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Os bancos centrais foram o centro das atenções esta semana, dando uma lição rápida sobre como mudanças nas políticas podem fazer com que os negociantes de moeda se apressem para ajustar as suas posições.

O corte nas taxas de juro feito pelo Federal Reserve na quarta-feira foi o momento decisivo da semana — não só pela redução de um quarto de ponto em si, mas pela surpreendente caracterização do presidente Powell da inflação como sendo principalmente impulsionada por tarifas e transitória. Essa mensagem provocou uma ampla desvalorização do dólar que persistiu até sexta-feira, mesmo com alguns funcionários do Fed a reagirem com comentários mais agressivos.

Enquanto isso, os membros do Banco Central Europeu causaram agitação ao sugerir que as taxas atingiram um piso, o Banco Central da Austrália deu a entender um possível aperto monetário em fevereiro e o Banco Nacional Suíço rejeitou firmemente as taxas negativas, apesar da inflação fraca. O resultado? Uma semana em que o franco suíço subiu ao topo do ranking, enquanto o iene — apesar de um aumento iminente do Banco do Japão — terminou em último lugar, destacando como as expectativas totalmente precificadas podem minar até mesmo o posicionamento hawkish.

Vamos analisar como cada moeda importante navegou por esse período turbulento e quais catalisadores impulsionaram a ação.

Índice

Dólar americano Dólar canadiano
Euro Dólar australiano
Libra esterlina Dólar neozelandês
Franco suíço Iene japonês

Par de USD

Overlay of USD vs. Major Currencies Chart by TradingView

Sobreposição do gráfico do USD em relação às principais moedas pela TradingView

O dólar começou a semana com uma base sólida, sacudindo a fraqueza inicial da Ásia para montar uma recuperação sustentada antes da abertura de Londres durante a sessão europeia de segunda-feira. Essa força chegou sem catalisadores óbvios, sugerindo que os traders estavam se posicionando defensivamente antes da decisão do Federal Reserve na quarta-feira, com o dólar encontrando apoio ao lado de um sentimento de risco mais fraco e rendimentos de títulos em alta.

Esse posicionamento cauteloso revelou-se presciente, uma vez que a sessão instável do dólar na terça-feira — recuperando-se com dados JOLTS mais fortes do que o esperado antes de enfraquecer à tarde — deu lugar à queda decisiva de quarta-feira. O Federal Reserve anunciou o corte de um quarto de ponto amplamente esperado durante a tarde nos EUA, mas a postura dovish do presidente Powell provocou as perdas mais acentuadas do dólar na semana. A sua caracterização de que «as tarifas estão a causar a maior parte do excesso de inflação» e a expectativa de que o seu impacto «desapareceria no próximo ano», com a inflação dos bens a atingir o pico no primeiro trimestre, minou o argumento hawkish para manter as taxas estáveis, mesmo com as três dissidências sem precedentes do FOMC a destacar as divisões internas.

A fraqueza do dólar após o FOMC acelerou durante as sessões asiáticas e londrinas de quinta-feira, apesar de uma breve recuperação técnica durante a noite. A manutenção esperada da taxa de 0% pelo Banco Nacional Suíço proporcionou um apoio mínimo, com o USD/CHF a cair 0,73%, uma vez que a fraqueza generalizada do dólar dominou. O dólar ampliou as perdas durante o pregão da manhã nos EUA, após os pedidos semanais de seguro-desemprego terem subido para 236.000 contra 205.000 esperados —reforçando a ênfase dada por Powell na quarta-feira às preocupações com o mercado de trabalho e às expectativas do mercado de cortes adicionais nas taxas em 2026, além do único movimento projetado pelo Fed.

A sexta-feira trouxe uma estabilização modesta, com o dólar a recuperar da baixa de quase oito semanas registada na quinta-feira, ajudado pelos comentários hawkish do Fed durante a sessão dos EUA. Hammack, do Fed de Cleveland, defendeu uma política «ligeiramente mais restritiva», dada a inflação elevada, enquanto Schmid, dissidente, reiterou as preocupações com a pressão sobre os preços. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de trinta anos subiram para máximos de três meses, proporcionando apoio no final da semana. Ainda assim, o estrago estava feito — o dólar fechou como a segunda moeda com pior desempenho da semana, com a reavaliação dovish pós-FOMC claramente superando a reação hawkish de sexta-feira.

Argumentos otimistas

Argumentos pessimistas

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Pares de EUR

Overlay of EUR vs. Major Currencies Chart by TradingView

Sobreposição do gráfico do EUR em relação às principais moedas pela TradingView

O euro passou a semana a consolidar-se no início, antes de capitalizar as mensagens dovish da Fed e a divergência política emergente com o BCE.

Durante a sessão de quarta-feira nos EUA, o EUR foi negociado de forma mista e lateral, apesar da produção industrial alemã ter sido mais forte do que o esperado na segunda-feira (1,8% contra 0,4% previsto) e dos dados sólidos da balança comercial de terça-feira não terem dado suporte antes que o posicionamento relativo do banco central pesasse sobre a moeda única.

A narrativa mudou na quarta-feira, durante a sessão de Londres, quando os responsáveis do BCE Simkus e Villeroy sinalizaram que as taxas poderiam permanecer estáveis, com a presidente Lagarde a sugerir que as projeções de crescimento para dezembro poderiam ser revistas em alta. Essa inclinação hawkish provavelmente apoiou o EUR até o meio-dia, antes que a sessão de quarta-feira nos EUA trouxesse o catalisador decisivo: a caracterização dovish do presidente Powell da inflação impulsionada pelas tarifas como transitória provocou uma ampla fraqueza do dólar, que elevou o EUR/USD, embora o euro tenha caído em relação aos refúgios tradicionais, com o aumento do apetite pelo risco.

O EUR ampliou os ganhos na quinta-feira, com a persistência da fraqueza do dólar, com os pedidos de subsídio de desemprego mais fracos durante a sessão dos EUA reforçando a fraqueza do dólar. A sessão dos EUA na sexta-feira viu o EUR recuperar-se, terminando como o segundo melhor desempenho da semana, provavelmente apoiado pelas crescentes expectativas de divergência de políticas entre o Fed e o BCE.

Argumentos otimistas

Argumentos pessimistas

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Pares GBP

Overlay of GBP vs. Major Currencies Chart by TradingView

Sobreposição do gráfico GBP vs. principais moedas pela TradingView

A libra esterlina passou a maior parte da semana sem grandes mudanças, com os traders a posicionarem-se com cautela antes das decisões importantes dos bancos centrais, mas acabou a cair bastante no final da semana devido aos dados decepcionantes sobre o crescimento do Reino Unido.

A libra esterlina começou a semana presa em faixas instáveis durante as sessões asiáticas e londrinas de segunda-feira, provavelmente pressionada quando o comentário do membro do MPC do BOE, Taylor, sobre manter «o pé um pouco no freio» lembrou aos mercados que os formuladores de políticas do Reino Unido não estavam com pressa para flexibilizar ainda mais. Esse tom defensivo se manteve na terça-feira, quando as vendas a retalho do BRC do Reino Unido, mais fracas do que o esperado (1,2% a/a contra 1,5% anteriormente), provavelmente reforçaram as preocupações com o dinamismo do consumo, limitando rapidamente o GBP e provavelmente contribuindo para a retração no final da terça-feira.

A decisão da Fed na quarta-feira marcou um ponto de viragem durante a sessão dos EUA, uma vez que a caracterização dovish do presidente Powell da inflação impulsionada pelas tarifas como transitória elevou as moedas sensíveis às taxas, como a libra esterlina. A quinta-feira trouxe uma atividade relativamente moderada durante o horário de Londres, embora os comentários do governador do BOE, Andrew Bailey, sobre a continuação da redução do balanço do banco central possam ter proporcionado um apoio técnico modesto — mesmo com o GBP a fechar mista, mais alta em relação ao dólar americano e às moedas de commodities, mas mais baixa em relação às principais moedas defensivas.

A sessão de Londres na sexta-feira apresentou a queda mais decisiva da semana, com o PIB de outubro a contrair 0,1% em relação ao mês anterior, registando uma segunda queda consecutiva, com a produção de serviços a cair 0,3%, provavelmente refletindo a persistente incerteza orçamental. Os mercados imediatamente precificaram o aumento das expectativas de flexibilização para a reunião do BOE de 18 de dezembro, posicionando a libra esterlina como a moeda com pior desempenho do dia.

Argumentos otimistas

Argumentos pessimistas

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Pares CHF

Overlay of CHF vs. Major Currencies Chart by TradingView

Sobreposição dográfico do CHF em relação às principais moedaspela TradingView

O franco suíço foi a moeda mais forte da semana, subindo de forma constante desde a sessão de segunda-feira nos EUA até quinta-feira, antes de manter os ganhos até o fechamento de sexta-feira.

O franco começou com negociações mistas na segunda-feira, ganhando contra moedas de commodities e o iene, enquanto enfraquecia em relação ao euro, à libra esterlina e ao dólar, com os mercados posicionando-se defensivamente antes da decisão do Fed. A confiança do consumidor suíço, em linha com as expectativas em -34,0, não ofereceu muito apoio, caracterizada pela queda do CHF durante a tarde nos EUA, com a subida dos rendimentos do Tesouro.

A sessão de terça-feira viu uma mudança decisiva no momentum, com o franco avançando em relação a quase todas as principais moedas, à medida que a cautela pré-FOMC intensificava a procura por refúgios seguros. A recuperação acelerou acentuadamente na quarta-feira, durante a sessão dos EUA, após o corte de 25 pontos-base do Fed e a conferência de imprensa dovish do presidente Powell, o que provocou uma ampla fraqueza do dólar, que provavelmente elevou o CHF para máximas da sessão em toda a linha.

A decisão do SNB na quinta-feira reforçou o tom otimista —embora os formuladores de políticas tenham mantido as taxas em zero, como esperado, a rejeição enfática do governador Schlegel às taxas de juros negativas, apesar das previsões de inflação rebaixadas, pareceu diminuir as expectativas de flexibilização. O franco ampliou os ganhos durante a sessão nos EUA, com a fraqueza dos pedidos iniciais de seguro-desemprego provocando a desvalorização do dólar, o que pode ter adicionado algum fluxo ao franco.

A sessão instável de sexta-feira acabou por fechar com saldo positivo, provavelmente beneficiando-se dos fluxos de risco, com a queda das ações de tecnologia e a intensificação do posicionamento em ativos seguros.

Argumentos otimistas

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Pares CAD

Overlay of CAD vs. Major Currencies Chart by TradingView

Sobreposição do gráfico do CAD em relação às principais moedas pela TradingView

O dólar canadiano começou a semana em terreno instável, devolvendo os ganhos impulsionados pelo emprego na sexta-feira, já que a queda dos preços do petróleo e o posicionamento cauteloso antes das reuniões dos bancos centrais provavelmente pressionaram a moeda de commodities durante as sessões de segunda-feira em Londres e nos EUA. A queda do WTI e o aumento da procura pelo dólar devido aos rendimentos mais altos provavelmente intensificaram o declínio do CAD no fechamento semanal.

O nervosismo pré-Fed e BOC manteve o dólar canadiano instável durante a terça-feira e até à quarta-feira, embora o CAD tenha encontrado brevemente apoio num relatório JOLTS positivo durante a tarde de terça-feira nos EUA, antes de enfraquecer. A manutenção esperada do Banco do Canadá em 2,25% na tarde de quarta-feira tornou-se o momento crucial da semana — não pela decisão em si, mas pela caracterização do governador Macklem das taxas como estando na «extremidade inferior da faixa neutra» e pela recusa em descartar cortes futuros, o que pareceu minar a moeda, mesmo com o Fed a fazer comentários dovish horas depois.

A sessão de quinta-feira nos EUA marcou um ponto de viragem, quando os pedidos de subsídio de desemprego mais fracos do que o esperado (236 mil contra 205 mil previstos) provocaram uma fraqueza generalizada do dólar, possivelmente contribuindo para a recuperação do CAD, particularmente em relação às moedas de commodities, após o relatório de emprego decepcionante da Austrália. O dólar canadiano manteve essa força relativa até o fechamento da sexta-feira, apesar da instabilidade intradiária, terminando a semana com uma tendência mista, mas com uma inclinação otimista, já que a recuperação dos preços das commodities — especialmente a alta recorde do cobre — e a persistente fraqueza do dólar americano provavelmente forneceram um suporte no final da semana que ofuscou os dados domésticos abaixo do esperado nas vendas no atacado e na utilização da capacidade.

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Pares AUD

Overlay of AUD vs. Major Currencies Chart by TradingView

Sobreposição do gráfico do AUD em relação às principais moedas pela TradingView

O dólar australiano começou a semana com cautela, sendo negociado de forma mista durante as sessões asiática e londrina de segunda-feira, com o ouro a estabilizar e os mercados a ajustar as suas posições antes das reuniões dos principais bancos centrais. O superávit comercial recorde da China, acima de US$ 1 trilhão, pode ter dado um apoio momentâneo, embora o posicionamento defensivo tenha contido os ganhos antes do surgimento de uma nova pressão de venda nos EUA.

A sessão asiática de terça-feira trouxe volatilidade para o dólar australiano quando o RBA manteve as taxas em 3,60%, como esperado, inicialmente provocando vendas breves antes que os comentários hawkish da governadora Bullock provocassem uma forte reversão para cima. A ênfase dela nosriscos de inflação e os sinais de que fevereiro poderia ser uma reunião importante para um potencial aperto monetário impulsionaram o dólar australiano para cima em toda a linha, tornando-o a moeda mais forte da terça-feira.

Esse impulso revelou-se de curta duração. A sessão asiática de quarta-feira trouxe dados de inflação decepcionantes da China — IPC mensal de -0,1% contra previsão de +0,1% e deflação mais profunda do IPP — que pareciam minar a moeda comoditária antes da decisão do Fed. A quinta-feira trouxe um golpe ainda mais forte durante a sessão asiática, quando o emprego em novembro caiu 21.300, contra as expectativas de um ganho de 5.000, com a taxa de participação caindo de 67,0% para 66,7%, tornando o dólar australiano a moeda mais fraca do dia, apesar do aumento dos preços do ouro.

A semana fechou com a oscilação de sexta-feira — a força inicial da Ásia desapareceu drasticamente durante o pregão da manhã nos EUA, provavelmente acompanhando o colapso da tecnologia e os comentários hawkish do Fed que empurraram os rendimentos para cima.

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Pares NZD

Overlay of NZD vs. Major Currencies Chart by TradingView

Sobreposição do gráfico do NZD em relação às principais moedas pela TradingView

O kiwi começou a semana com um bom impulso, registando ganhos durante a sessão de terça-feira nos EUA, provavelmente devido ao robusto superávit comercial da China durante o horário asiático de segunda-feira e à postura relativamente menos dovish do RBNZ em comparação com seus pares globais, o que provavelmente forneceu um suporte fundamental. A moeda acompanhou a recuperação do dólar australiano na terça-feira na Ásia, após o alerta hawkish do governador do RBA, Bullock, sobre a inflação em fevereiro, antes de se consolidar em Londres.

A sessão asiática de quarta-feira trouxe pressão, uma vez que os dados mais fracos sobre a inflação chinesa — IPC geral em -0,1% mensal contra 0,1% esperado — pesaram sobre a moeda sensível ao crescimento, embora o NZD tenha recuperado ao aproximar-se da decisão do FOMC. A caracterização dovish de Powell sobre a inflação impulsionada pelas tarifas provocou uma recuperação no final da sessão que elevou o NZD/USD e as moedas de commodities, embora tenha tido um desempenho inferior ao das principais moedas europeias.

As duas últimas sessões foram decididamente pessimistas. Na quinta-feira, nos EUA, observou-se perdas do NZD correlacionadas com o relatório de emprego decepcionante da Austrália. A força asiática da sexta-feira, impulsionada por dados sólidos do retalho doméstico, reverteu-se rapidamente, uma vez que as preocupações com as ações da IA e os comentários hawkish dos dissidentes da Fed impulsionaram fluxos amplos de aversão ao risco nas sessões de Londres e Nova Iorque.

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Pares com o JPY

Overlay of JPY vs. Major Currencies Chart by TradingView

Sobreposição do gráfico do JPY em relação às principais moedas pela TradingView

A semana do iene começou com uma contradição intrigante: apesar das novas reclamações do ministro das Finanças Katayama sobre «movimentos rápidos e unilaterais», o JPY enfraqueceu durante a sessão asiática de segunda-feira e continuou a cair durante as negociações nos EUA na terça-feira. A liquidação pareceu resultar de um problema de timing: os mercados já tinham precificado o aumento esperado das taxas do Banco do Japão (BOJ) para a semana seguinte, deixando pouco espaço para uma reavaliação hawkish, enquanto outros bancos centrais importantes adotavam simultaneamente tons mais hawkish.

Os comentários do governador Ueda na terça-feira sobre aumentos «um pouco rápidos» das taxas e uma potencial intervenção na compra de obrigações provavelmente reforçaram a perceção de que o BOJ continuaria cauteloso com o aperto monetário, possivelmente amplificando a fraqueza do JPY durante o horário de Londres. A moeda encontrou o seu equilíbrio durante a sessão asiática de quarta-feira, quando os dados de deflação chineses provocaram fluxos para ativos seguros, embora a reversão tenha sido temporária, uma vez que os ajustes de posicionamento do FOMC se consolidaram durante o horário de Londres.

A abertura dos mercados americanos na quinta-feira trouxe a maior recuperação do JPY na semana, quando dados decepcionantes sobre pedidos de seguro-desemprego puxaram os rendimentos dos títulos do Tesouro para baixo, embora a força das ações tenha rapidamente revertido esses ganhos de refúgio seguro no fechamento da tarde. A moeda retomou a sua queda durante as sessões asiática e londrina de sexta-feira, com os amplos diferenciais de taxas a reafirmarem o seu domínio, com apenas um breve pico durante o horário de negociação das ações dos EUA — coincidindo com a fraqueza do setor tecnológico — proporcionando um alívio temporário. O JPY terminou como a moeda principal com pior desempenho da semana, sublinhando o desafio das expectativas hawkish que já estavam totalmente precificadas.

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