Où les traders de détail du Forex négocient-ils réellement ?

Lorsque vous négociez des devises, où négociez-vous réellement ?

Dans la leçon précédente, tu as appris que les traders particuliers de forex ne négocient PAS sur le marché des changes « réel ».

Si c'est le cas, alors OÙ négoces-tu réellement ? Lorsque tu cliques sur « Acheter » ou « Vendre » sur la plateforme de trading de ton courtier forex, où vont tes ordres ? 🤔

C'est ce que nous allons révéler dans cette leçon.

Afin de comprendre où vont vos transactions, nous devons d'abord comprendre où les courtiers de change et les traders particuliers (comme vous) s'inscrivent dans l'écosystème du marché des changes.

Le marché des changes est fragmenté et complexe, mais nous allons essayer de vous en donner un aperçu simplifié et stylisé.

Imaginons qu'il y ait une immense étendue d'eau... un lac gigantesque.

Un lac plus grand qu'un océan.

Le lac le plus gigantesque qui soit.

Disons que ce lac géant représentele « marché des changes».

Ce lac géant n'est pas vide.

Il contient des bateaux!

Les bateaux sont de tailles différentes.

Ces bateaux représentent les acteurs du marché des changes.

Imaginez qu'il y ait des milliers de ces bateaux dans l'eau.

Ces acteurs du marché sont généralement des banques, des institutions financières non bancaires (IFNB), des multinationales, de grands investisseurs institutionnels, des sociétés de trading algorithmique telles que les sociétés de trading haute fréquence (THF) et les teneurs de marché électroniques, des fonds spéculatifs et des particuliers fortunés.

Certains sont énormes. D'autres le sont moins.

Les gros bateaux sont les grandes banques commerciales. Des banques comme Barclays, Citigroup, Deutsche Bank, HSBC, JP Morgan Chase et UBS. Leurs bateaux sont énormes car ils ont beaucoup de capital.

Les grands bateaux font parfois du commerce directement entre eux. C'est ce qu'on appelleun « commerce bilatéral». On peut donc dire que deux bateauxpeuvent « commercer bilatéralement».

Lorsque ces grands bateaux négocient bilatéralement, seuls les deux acteurs du marché concernés connaissent les cotations données et le prix réel convenu. Les autres acteurs du marché (bateaux) n'ont absolument pas accès à ces informations.

Les banques fournissent des cotations différentes à des clients différents et les prix et volumes convenus ne sont souvent jamais divulgués publiquement. Il est donc plus difficile pour tout acteur du marché de savoir si son opération s'est faite à un bon (ou mauvais) prix.

Mais il n'y a pas que des bateaux sur ce lac géant.

Il y a beaucoup d'îles!

Ces îles représentent les différents lieux de négociation sur le marché des changes.

L'essor du trading électronique sur le marché des changes a entraîné une explosion des plateformes de trading et des lieux d'exécution électroniques. Ces plateformes sont connues sous le nom de plateformes interdealer (IDP), single-dealer (SDP) et multi-dealer (MDP). Cependant, avec l'essor de lieux tels que les réseaux de communication électroniques (ECN), les interfaces de programmation d'applications (API) et les agrégateurs d'API, la distinction entre ces segments traditionnels a commencé à s'estomper et à devenir moins claire.

En général, les plateformes de négociation sont des lieux où différents acteurs du marché peuvent se réunir et négocier entre eux.

Lorsqu'ils négocient sur l'une de ces îles (lieux de négociation), les acteurs du marché doivent respecter les règles de l'île.

L'île gère un marché qui facilite les échanges entre les participants. Certaines îles proposent même des échanges anonymes où tu peux soumettre des ordres sans révéler ton identité aux autres traders.

Par exemple, si un acheteur souhaite acheter 10 millions d'unités de USD/JPY à 110,00 et qu'un vendeur souhaite vendre 10 millions d'unités de USD/JPY à 110,00, les ordres sont mis en correspondance. Le tout sans révéler l'identité de l'acheteur ou du vendeur.

Comme tu peux le voir, il n'y a pas une seule île où TOUT le trading a lieu.

Et les prix que les traders achètent et vendent sont uniques à chaque île.

Par exemple, si un navire devait « faire le tour des îles », il pourrait trouver sur une île, le prix demandé pour l'USDJPY est de 110,00, tandis que sur une autre île, le prix demandé est de 110,01.

Le marché des changes est fragmenté, ce qui signifie que le marché USD/JPY sur une plateforme de négociation est distinct des autres plateformes de négociation. Chaque paire de devises aura son propre prix, sa propre liquidité et son propre volume de négociation en fonction de la plateforme.

Les opérations de change se déroulent simultanément dans de nombreux endroits différents.

Il n'y a donc pas vraiment de « marché des changes » unique. C'est un ensemble de marchés différents qui composent le « marché des changes ».

Si tu y réfléchis bien, le « marché des changes » est en réalité un RÉSEAU d'un ensemble de différents lieux de négociation, plutôt qu'un lieu unique.

Les îles diffèrent en taille.

La taille représente le volume des échanges qui se produisent sur une île.

Différents bateaux font du commerce sur différentes îles.

Si certains bateaux sont suffisamment riches pour pouvoir commercer sur n'importe quelle île, la plupart ne le sont pas.

Selon l'île, seuls certains bateaux sont autorisés.

Par exemple, certains bateaux sont si riches qu'ils possèdent leur propre île !

Si un bateau possède une île, aucun autre grand bateau (banque) n'est autorisé. Seuls les bateaux spéciaux, plus petits (clients de la banque), sont autorisés.

Ces types d'îles sont connus sous le nom de « plateformes à courtier unique (single-dealer platforms, SDP) ». Les SDP et leurs propriétaires sont par exemple Autobahn (Deutsche Bank), BARX (Barclays), Cortex (BNP Paribas), Neo (UBS) et Velocity (Citi).

Ce qui convient à la plupart des grands bateaux, puisqu'ils possèdent de toute façon leur propre île exclusive.

Autre exemple, les deux grandes îles du milieu, seuls les plus gros bateaux sont autorisés à y faire du commerce.

Les personnes qui font du commerce sur ces grands bateaux sont appelées des dealers.

Ainsi, sur ces îles, les dealers font du commerce entre eux en grandes quantités.

C'est ce qu'on appellele « marché inter-négociants».

Le préfixe «inter» signifie « entre » ou « parmi ».

Le marché interbancaire est également connu sous le nom de «marché interbancaire», car la plupart des courtiers travaillent pour de grandes banques commerciales multinationales qui servent des clients du monde entier.

Ces énormes banques sont également connues sous le nom de banques «bulge bracket».

Les « îlots » du marché interbancaire sont appelés« plateformes interbancaire »(IDP), qui sont des plateformes de négociation électroniques où des transactions non divulguées (anonymes) ont lieu sur le marché interbancaire. EBS Market et Refinitiv Matching sont des exemples d'IDP.

Le segment interbancaire du marché des changes est celui où les transactions ont lieu entre les courtiers en devises, par opposition aux transactions entre les courtiers et leurs clients finaux, tels que les exportateurs et les importateurs, les gestionnaires d'actifs, les fonds spéculatifs et même certains courtiers de détail en devises.

Autrefois, seuls les plus grands bateaux étaient autorisés sur ces grandes îles. En effet, les grands bateaux préféraient ne commercer qu'avec d'autres grands bateaux. Ils considéraient les bateaux plus petits comme trop risqués pour commercer avec eux.

Mais de nos jours, il est possible pour les bateaux de taille moyenne de faire du commerce là-bas aussi en se « rattachant » à l'un des grands bateaux.

Nous n'entrerons pas dans les détails pour l'instant afin de simplifier les choses, mais en gros, le grand bateau (banque) permet au bateau moyen (fonds spéculatif) de négocier en son nom. C'est ainsi que les bateaux moyens peuvent accéder à ces grandes îles et négocier avec les autres grands bateaux.

En échange du privilège de négocier en son nom, le grand bateau facture généralement au bateau moyen des frais basés sur le volume des transactions effectuées.

Cet arrangement est connu sous le nom de« prime brokerage», le grand bateau jouant le rôle de« prime broker »(ou« PB ») et le bateau moyen celui de client du prime broker.

Les courtiers principaux permettent à ces acteurs du marché plus petits (mais pas trop), malgré leur historique de crédit limité ou leur profil de risque plus élevé, d'utiliser la cote de crédit plus élevée du courtier principal et de négocier presque partout et avec n'importe qui sur le « lac ».

En gros, la distinction claire qui séparait le marché interbancaire du reste du marché dans le passé est maintenant devenue floue.

Ce qu'il faut savoir à propos du marché interbancaire, c'est qu'il s'agit d'un réseau mondial (de plateformes de négociation) utilisé par les banques et les grandes institutions financières non bancaires (IFNB) pour échanger des devises entre elles. Les transactions s'effectuent par voie électronique ou par téléphone.

Ce « marché » fonctionne de manière très décentralisée, comme un réseau souple où les banques et les IFNB négocient des accords bilatéraux sans supervision centrale. Ce supposé « marché » est en réalité un réseau.

Ainsi, lorsque tu vois les termes « marché interbancaire » ou « marché interprofessionnel », ils font simplement référence à un réseau où les transactions de devises sont négociées entre les institutions financières et d'autres grandes entreprises.

Les taux négociés sur le marché interbancaire se propagent ensuite (comme des ragots) aux autres bateaux et aux petites îles (le reste du marché des changes) et sont utilisés comme taux de « référence » par les autres acteurs du marché.

Ce sont ces taux que ton courtier de change de détail t'affiche (espérons-le). Généralement avec une majoration.

Maintenant que nous parlons des courtiers de change de détail, voyons où ils se situent dans le tableau.

Un courtier de change de détail est l'un des petits bateaux.

Bien sûr, comme certains courtiers de change de détail sont plus grands que d'autres, leurs bateaux sont également de tailles différentes.

Il y a de grands courtiers de change de détail. Et il y en a de plus petits.

Les courtiers de détail ne peuvent pas négocier directement avec d'autres bateaux.

Pour pouvoir négocier, un courtier de détail doit s'« attacher » à un plus gros bateau qui lui permettra de négocier en son nom. Ce type de relation particulière est connue sous le nom de relation de courtier principal (« CP »).

Le grand bateau devient le courtier de détail en devises du PB.

Un courtier principal est une entité qui accepte de représenter le courtier de détail dans toutes ses transactions de change qui se produisent sur le marché et de régler les transactions en son nom.

Mais les gros bateaux sont difficiles.

Les grands courtiers de détail en devises peuvent nouer une relation de courtage principal avec un grand bateau.

Pour les petits courtiers, ils sont considérés comme trop risqués pour les grands bateaux. Ils ne répondent pas aux normes rigides et ne sont pas en mesure d'obtenir une relation de courtier principal, ce qui les empêche de pouvoir négocier avec d'autres sur le marché des changes.

Heureusement, il existe des types spéciaux de bateaux qui ont déjà une relation de courtage principal avec un grand bateau et qui offrent à ces petits courtiers un service leur permettant de profiter de cette relation.

Ce type particulier de société de taille moyenne est connu sous le nom de «prime of prime »ou «PoP».

Prime of Prime (PoP) désigne une entreprise qui a un compte auprès d'un courtier principal (Prime Broker, PB) et qui offre ses services à d'autres acteurs du marché, tels que les courtiers en devises. Les PoP comblent le fossé entre les marchés institutionnels et de détail des changes en permettant aux courtiers de détail en devises de tirer parti des relations de crédit des PoP avec leurs PB.

Le PoP permet au courtier de détail plus petit de négocier par son intermédiaire.

Une autre façon pour les petits courtiers de forexde détail de pouvoir négocier avec les « grands » estde se « greffer » sur un plus grand courtier de forex de détail qui a déjà une relation avec un BP.

Donc, si un courtier de change de détail est l'un des petits bateaux (plutôt des barques et des kayaks), où vous, le trader de change de détail, vous situez-vous dans ce tableau?

Tu n'es pas concerné.

Hein ?

« Ne suis-je pas un bateau ? » pourriez-vous demander.

Non.

Comme vous venez de le voir, il est déjà assez difficile pour les courtiers de forex de détail d'accéder au marché des changes.

Si d'autres navires les jugent déjà trop risqués pour négocier directement avec eux sans une sorte d'accompagnateur (PB ou PoP), pourquoi voudraient-ils traiter avec des traders de forex particuliers?

« Alors si je ne suis pas un bateau, qu'est-ce que je suis ? » pourriez-vous alors demander.

Un trader de forex de détail n'est PAS un bateau

Ton courtier de forex de détail est un bateau. Mais...

TU es dans un aquarium sur leur bateau.

Les traders de détail ne négocient pas sur le « marché ».

Ton courtier crée son propre marché pour que tu puisses y négocier.

Tu n'échanges qu'avec ton courtier forex.

Lorsque tu passes un ordre, c'est ton courtier qui le prend.

Un « ordre » est une instruction d'achat ou de vente que tu passes via ton compte sur la plateforme de trading de ton courtier.

En tant que trader de détail sur le forex, lorsque tu passes un ordre d'achat ou de vente d'une paire de devises, le courtier de forex EST la contrepartie de cette transaction.

Cela est vrai pour CHAQUE courtier de change de détail.

Tu peux le confirmer en lisant le document « Customer Agreement » de n'importe quel courtier bien réglementé.

Ton courtier en devises peut te fournir un environnement de trading qui peut « ressembler » à un trading sur le lac géant.

Pense à cela comme une simulation. Ton courtier « imite » le marché des changes réel pour que cela ressemble au « marché » réel.

Par exemple, les prix qu'il affiche sur ta plateforme de trading peuvent être similaires à ceux affichés sur le « marché » réel.

Mais au final, tu ne négocies pas avec d'autres traders... ton courtier forex est ta seule contrepartie. Il prend le côté opposé de TOUTES tes transactions.

Ton courtier est le seul« lieu d'exécution »pour l'exécution de TOUS tes ordres.

Un lieu d'exécution est simplement un terme sophistiqué désignant le lieu où les ordres sont passés et exécutés.

Comme tu n'effectues des transactions qu'avec le courtier, il s'agit d'un marché distinct, mais parallèle.

Lorsque tu « négocies », tu ne fais que jouer sur le « marché interne » ou l'aquarium de ton courtier forex.

Aucune somme d'argent ne quitte le courtier.

Ce n'est que lorsqu'il a besoin de couvrir des transactions que le courtier utilise de l'argent réel. Mais ces transactions de couverture sont effectuées par le courtier, pas par toi. (Ce sujet sera abordé plus en détail dans une prochaine leçon.)

Ton trade ne « sort jamais sur le marché ».

Tu n'échanges pas non plus avec d'autres traders. Pas même avec d'autres traders qui utilisent le même courtier de change que toi.

Par exemple, si toi et un autre trader utilisez le même courtier, vous ne négocierez JAMAIS l'un avec l'autre, vous négocierez toujours et uniquement avec le courtier.

Vous n'êtes pas dans le même aquarium que l'autre trader.

Vous êtes tous les deux dans des aquariums SÉPARÉS sur le même bateau.

Les traders particuliers n'ont pas accès au marché des changes. Ils ne négocient qu'avec leur courtier de change particulier.

Pour pouvoir négocier avec d'autres traders de change, c'est-à-dire pour pouvoir négocier avec une contrepartie qui n'est PAS ton courtier, tu dois être un trader de change institutionnel.

C'est pourquoi nous préférons appeler le véritable marché des changesle « marché institutionnel des changes».

Sur le marché institutionnel, les courtiers de change de détail sont appelés agrégateurs de détail.

Ils sont appelés ainsi parce que les courtiers de change de détail agrègent généralement les positions nettes de leurs clients à des fins de couverture. Ils effectuent ensuite des transactions sur le marché des changes institutionnel pour gérer leur exposition au risque de marché. (Ce point sera abordé plus en détail ultérieurement.)

Méfie-toi de tout courtier de change de détail qui prétend que tu peux négocier directement sur le « marché interbancaire » ou le marché des changes institutionnel ou qu'il le fera « en ton nom ».

Si ton courtier peut participer au marché des changes institutionnel, tu ne le peux pas.

Tu es coincé sur le bateau de ton courtier. Ettu ne peux négocier que ce que ton courtier te propose.

La plateforme de trading électronique que ton courtier te fournit est uniquement connectée à ton courtier forex.

Tu n'accèdes PAS au « marché des changes », la plateforme de trading est simplement une connexion électronique pour accéder à ton courtier.

Tu accèdes à cette plateforme de trading uniquement pour effectuer des transactions avec ton courtier. Encore une fois, tu ne négocies pas directement avec les autres clients du courtier.

En d'autres termes : lorsque tu vends, le courtier de change de détail est l'acheteur. Lorsque tu achètes, le courtier de change de détail est le vendeur.

Le rôle des courtiers de change de détail est d'agir en tant que « teneurs de marché » pour les traders particuliers.

Le marché des changes de gros (institutionnel) étant inaccessible aux traders particuliers, le courtier de change particulier« crée »littéralementun marchépour que tu puisses spéculer sur les taux de change.

Il le fait en te fournissant une plateforme de trading en ligne qui te montre les cotations de différentes paires de devises sur lesquelles tu peux « acheter » ou « vendre ».

Tu ne peux ouvrir et clôturer tes positions qu'avec ton courtier.

Lorsque tu ouvres une position, tu conclus en fait un contrat, qui est un accord privé entre deux parties : toi et ton courtier forex.

Ces contrats sont appelés CFD ou contrats de change au comptant à terme.

Les contrats que tu conclus avec ton courtier ne peuvent être clôturés que par ton courtier.

Cela signifie que tu ne pourras PAS clôturer une position avec une autre partie.

Les cotations que ton courtier de change te fournit peuvent être informées par ou même provenir directement du marché des changes institutionnel (via des flux de prix), mais c'est contre ton courtier que tu négocies. Personne d'autre.

Pourquoi est-il important de le savoir ?

Étant donné que le courtier est celui qui prend le parti opposé au tien, cela crée un conflit d'intérêts potentiel.

Comment ?

Si ton opération est rentable, ton courtier perd de l'argent. Et si tu perds de l'argent en négociant, ton courtier gagne de l'argent sur l'opération (plus tous les autres frais qu'il peut facturer).

Donc, du point de vue de ton courtier, il est dans son intérêt que tes transactions soient déficitaires (ce qui est contraire à ton intérêt puisque tu veux que tes transactions soient rentables).

Remarque que nous avons mentionné un conflit d'intérêts « potentiel ». Le terme « potentiel » est utilisé car il existe des moyens d'atténuer ce conflit entre toi et le courtier.

Nous en discuterons plus en détail dans une leçon ultérieure, mais ce qu'il est important de savoir pour l'instant, c'est que le conflit d'intérêts potentiel existe bel et bien.

Risque de contrepartie dans le trading de devises

Étant donné que ton courtier est ta seule contrepartie, il existe un risque qu'il ne respecte pas ses obligations envers toi.

C'est ce qu'on appelle le risque de contrepartie.

Une contrepartie est l'autre partie qui participe à une transaction, et chaque transaction doit avoir une contrepartie pour pouvoir être réalisée.

L'acheteur et le vendeur d'une transaction sont également appelés contreparties.

• L'acheteur est la contrepartie du vendeur.
• Le vendeur est la contrepartie de l'acheteur.

Une contrepartie est l'autre partie qui participe à une transaction, et chaque transaction doit avoir une contrepartie pour que la transaction ait lieu.

En matière de trading, une contrepartie est simplement l'autre partie d'une transaction. Par exemple, un acheteur est la contrepartie d'un vendeur.

Toi (l'acheteur) et le vendeur (le courtier en devises) êtes appelésles « mandants».

Un mandant est une partie impliquée dans un contrat. Ainsi, en tant qu'acheteur, tu es un mandant. Et en tant que vendeur, le courtier de change est également un mandant.

Tu négocies en tant que mandant. Et ton courtier négocie en tant que mandant. Lorsque vous négociez l'un avec l'autre, on parle de négociation « mandant à mandant ».

C'est pourquoi un courtier de change n'est pas vraiment un « courtier » de change, maisun « négociant »de change.

Un courtier est censé agir en tant qu'agent en ton nom, qui se contente de « négocier » une transaction entre toi et une autre contrepartie (le donneur d'ordre). En d'autres termes, il met ton ordre en relation avec un acheteur/vendeur.

Donc, par définition, un courtier de change ne peut PAS être un véritable courtier, car il EST ta contrepartie puisqu'il prend l'autre côté de la transaction en tant que mandant.

Le risque de contrepartie, également appelé risque de défaut ou risque de crédit de contrepartie (RCC), est le risque qu'une contrepartie ne paie pas comme elle s'y est engagée dans le cadre d'un contrat.

Par exemple, si deux personnes acceptent de négocier et qu'il n'y a personne d'autre pour vérifier la transaction, il est possible que l'une des parties se retire de l'accord ou soit incapable de produire les fonds nécessaires pour honorer sa part de la transaction.

Si tu ouvres une position avec ton courtier et que tu la clôtures ensuite avec un profit. Que se passe-t-il si le courtier n'a pas l'argent pour payer ton opération gagnante ?

Que se passe-t-il si d'autres traders ont ouvert une position similaire à la tienne et qu'ils ont tous réalisé un profit ?

Le bénéfice global de toutes ces transactions entraîne une perte si importante pour le courtier qu'il« fait faillite »et n'a pas le capital (l'argent) nécessaire pour honorer les transactions gagnantes.

Étant donné que la position était une transaction entre toi et le courtier, et que tu ne peux pas la déplacer ou la transférer chez un autre courtier, TU ES Baisé.

Répétons cela encore une fois pour insister.

Lorsque tu gagnes, ton adversaire perd. Si ton adversaire, c'est-à-dire ton courtier, estincapable ou refuse de remplir ses obligations lorsqu'il perd une transaction, TU ES Baisé.

Tu es inquiet ? Eh bien, voici un autre exemple pour toi...

Que se passe-t-il si un autre client, utilisant le même courtier de change que toi, ouvre une position extrêmement importante et que le prix monte en flèche en sa faveur, lui faisant gagner une tonne d'argent ? Il a fait le bon pari (et un pari énorme) et a touché le jackpot ! 🚀

Il gagne tellement d'argent que le courtier n'a pas l'argent pour le payer et « fait faillite ». 💀

Tu as de l'argent déposé chez le même courtier, que tu penses être sûr, mais en réalité, si tout l'argent du courtier a disparu, alors l'argent dû à ce trader gagnant peut provenir de ton argent!

Contrairement à un marché boursier comme celui des actions ou des contrats à terme, qui dispose d'une « chambre de compensation » qui sert d'intermédiaire entre un acheteur et un vendeur pour s'assurer que les deux parties respectent leurs obligations contractuelles, le marché des changes n'en dispose PAS.

C'est parce que le marché des changes est un marché de gré à gré.

Sur un marché de gré à gré, il n'y a pas de tiers disponible pour intervenir et s'assurer que tu reçois l'argent qui te revient.

Imagine une transaction de gré à gré comme une transaction en face à face. Une telle transaction est organisée et les prix sont négociés par deux parties (l'acheteur et le vendeur).

Tout comme une transaction en face à face, il n'y a AUCUN service tiers ou de dépôt fiduciaire comme couche de protection supplémentaire pour les deux parties.

Donc, si ton courtier fait faillite ou ne peut pas honorer ton opération gagnante, ton argent est perdu.

À ce stade, la seule solution pour tenter de récupérer des fonds consiste à déposer une plainte auprès de l'organisme de réglementation qui supervise la juridiction où ton courtier est légalement autorisé à exercer.

Bien sûr, cela suppose que le courtier de change soit effectivement titulaire d'une licence auprès de votre organisme de réglementation local et qu'il soit autorisé à fournir des services de courtage de change de détail ! C'est pourquoi il est extrêmement important de savoir où votre courtier est agréé et réglementé !

Maintenant...ce n'est pas parce qu'un courtier de change de détail peutfaire faillite qu'il le fera.

Selon la manière dont un courtier en devises exécute les ordres de ses clients, il existe des moyens de gérer ce risque.

Voyons maintenant comment les courtiers en devises gèrent le risque.