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进行外汇交易时，您实际上是在哪里交易？
在上一课中，您了解到零售外汇交易者并非在“真正的”外汇市场进行交易。
既然如此，那么您到底在哪里交易呢？当您在外汇经纪商的交易平台上点击“买入”或“卖出”时，您的订单会去哪里呢？ 🤔
我们将在本课中为您揭晓答案。
为了了解您的交易流向，我们首先需要了解零售外汇经纪商和交易员（如您）在外汇市场生态系统中的位置。
外汇市场分散且复杂，但我们将尝试提供一个简化和风格化的概述。
让我们假设有一个巨大的水体……一个巨大的湖泊。
比海洋还大的湖泊。
有史以来最大的湖泊。
假设这个巨大的湖泊代表“外汇市场”。
这个巨大的湖泊并非空无一物。
里面有船！
船的大小不一。
这些船代表外汇市场的参与者。
想象一下，水中有成千上万的 船。
这些市场参与者包括银行、非银行金融机构（NBFI）、跨国公司（MNC）、大型机构投资者、高频交易（HFT）等算法交易公司、电子做市商、对冲基金和高净值人士（HNWI）。
有些规模庞大，有些规模较小。
大船是指大型商业银行。例如巴克莱银行、花旗集团、德意志银行、汇丰银行、摩根大通和瑞银集团。它们之所以拥有大船，是因为它们拥有大量资本。
大船有时会直接相互交易。这被称为“双边贸易”。因此，可以说两艘船可以进行“双边贸易”。
当这些大船进行双边交易时，只有两个市场参与者知道给出的报价和实际达成的价格。其他市场参与者（船只）根本无法获得这些信息。
银行会向不同的客户提供不同的报价，而商定的价格和交易量通常不会公开披露。这使得任何市场参与者都很难知道他们的交易是否以好的（或坏的价格）进行。
但这个巨大的湖泊上不仅只有船只。
还有许许多多的岛屿！
这些岛屿代表外汇市场的不同交易场所。
外汇电子交易的兴起导致交易平台和电子执行场所的激增。这些平台被称为交易商间（IDP）、单一交易商（SDP）和多交易商（MDP）平台。然而，随着电子通讯网络（ECN）、应用程序接口（API）和API聚合器等场所的兴起，这些传统领域的界限开始变得模糊不清。
一般来说，交易场所是不同市场参与者聚集在一起进行交易的地方。
当在市场参与者聚集的“岛屿”（交易场所）上进行交易时，他们必须遵守该“岛屿”的规则。
这些“岛屿”运营着交易市场，为市场参与者之间的交易提供便利。有些甚至提供匿名交易，您可以在不向其他交易者透露身份的情况下提交订单。
例如，如果买方想以110.00的价格买入1000万单位的USD/JPY，而卖方想以110.00的价格卖出1000万单位的USD/JPY，那么订单就会匹配。所有这些都不会暴露买方或卖方的身份。
正如您所看到的，没有一个单一的岛屿能够进行所有的交易。
每个岛屿的交易商买卖的价格都是独一无二的。
例如，如果一艘船要“跳岛”，它可能会在一个岛上发现美元兑日元的要价为110.00，而在另一个岛上，要价为110.01。
外汇市场是分散的，这意味着在一个交易场所的USD/JPY市场与其他交易场所的USD/JPY市场是分开的。每个货币对都有其自己的价格、流动性和交易量，具体取决于交易场所。
外汇交易在许多不同的地方同时进行。
因此，实际上并不存在一个单一的“外汇市场”。它是由许多不同的市场组成的。
仔细想想，“外汇市场”实际上是由众多不同交易场所组成的网络，而不是一个单一的场所。
岛屿的大小各不相同。
岛屿的大小代表该岛的交易量。
不同的船只会在不同的岛屿上进行交易。
有些船足够有钱，可以在任何岛屿上交易，但大多数船主并不富裕。
根据岛屿的不同，只有特定的船只可以进入。
例如，有些船非常富有，甚至拥有自己的岛屿！
如果一艘船拥有一座岛屿，那么其他大型船只（银行）就不允许进入。只有特殊的小型船只（银行的客户）才被允许进入。
这类岛屿被称为“单一交易商平台（SDP）”。SDP及其拥有者的例子包括：Autobahn（德意志银行）、BARX（巴克莱银行）、Cortex（法国巴黎银行）、Neo（瑞士联合银行）和Velocity（花旗银行）。
大多数大型船只对此表示赞同，因为它们也拥有自己的专属岛屿。
另一个例子是，中间的两个大岛，只有最大的船才能在那里交易。
在这些大船上交易的人被称为经销商。
因此，在这些岛屿上，经销商之间进行大量交易。
这就是所谓的“经销商间市场”。
“inter”的前缀意为“之间”或“当中”。
经销商市场也被称为“银行间市场”，因为大多数经销商为服务于全球客户的大型跨国商业银行工作。
这些大型银行也被称为“大型银行”。
交易商间市场的“孤岛”被称为“交易商间平台”（IDP）。这些电子交易平台用于在交易商间市场进行非公开（匿名）交易。EBS Market和Refinitiv Matching就是IDP的例子。
外汇市场的交易商间交易是指外汇交易商之间的交易，而非交易商与其最终客户之间的交易，例如出口商和进口商、资产管理人、对冲基金，甚至一些零售外汇经纪人。
在过去，只有最大的船只才允许进入这些大岛。这是因为大型船只只愿意与其他大型船只进行交易。他们认为与小型船只进行交易风险太大。
但现在，中型船只也可以通过“依附”大型船只进行交易。
为了简单起见，我们现在不讨论细节，但基本上，大船（银行）允许中型船（对冲基金）以它的名义进行交易。中型船就是这样进入这些大岛，与其他大船进行交易的。
作为以自己的名义进行交易的特权交换，大船通常根据交易数量向中船收取费用。
这种安排被称为“主要经纪”安排，其中大型船只扮演“主要经纪人”（或“PB”）的角色，中型船只则作为主要经纪人的客户。
尽管这些小型（但并非微不足道）的市场参与者信用记录有限或风险较高，但主要经纪商仍能利用主要经纪商较高的信用评级，几乎可以在“湖”中的任何地方与任何人进行交易。
过去，交易商间市场与其他市场之间有着明显的界限，而现在，这种界限已经变得模糊不清。
关于银行间市场，需要了解的重要一点是，这是一个由银行和大型非银行金融机构（“NBFIs”）组成的全球网络（交易场所），用于相互之间进行货币交易。交易 以电子或语音方式进行。
这个“市场”以高度分散的方式运作，是一个松散的网络，银行和非银行金融机构无需中央监管即可进行双边交易。这个所谓的“市场”实际上是一个网络。
因此，当您看到“交易商间市场”或“银行间市场”时，它实际上是指金融机构和其他大型公司之间进行 货币交易协商的网络 。
交易商间市场中的汇率会像八卦一样传播到其他船只和较小的岛屿（外汇市场的其他部分），并被其他市场参与者用作“参考”汇率。
这些汇率（希望）由您的零售外汇经纪商向您显示。通常会加上一个加价。
既然我们正在讨论零售外汇经纪商，那么让我们看看他们处于什么位置。
零售外汇经纪商就是其中的一艘小船。
当然，由于一些零售外汇经纪商比其他的更大，他们的船也分大小。
有大型零售外汇经纪商，也有小型的。
零售外汇经纪商不能直接与其他船只交易。
为了进行交易，零售外汇经纪商需要“依附”于一艘更大的船，以便以自己的名义进行交易。这种特殊的关系被称为主经纪商（“PB”）关系。
大船成为零售外汇经纪商的PB。
主经纪商（PB）是指愿意代表零售外汇经纪商进行所有交易，并以自己的名义结算交易的实体。
但大船很挑剔。
对于大型零售外汇经纪商而言，他们能够与大型船只建立主要经纪商（“PB”）关系。
对于小型经纪人来说，与大船建立主经纪关系被认为风险太大。他们不符合严格的标准，无法获得主经纪关系，从而无法与外汇市场上的其他人进行交易。
幸运的是，有一些特殊类型的船只与大型船只建立了主要经纪商关系，并为这些小型经纪人提供服务，让他们能够“搭便车”利用这种关系。
这种特殊类型的中型船只被称为“Prime of Prime”或“PoP”。
Prime of Prime（PoP）是指在主要经纪商（PB）处拥有账户的公司，该公司向外汇经纪商等其他市场参与者提供服务。PoP通过让零售外汇经纪商利用PoP与其PB的信用关系，从而弥合机构外汇市场和零售外汇市场之间的差距。
PoP允许小型零售经纪商通过它进行交易。
小型零售外汇经纪商与“大玩家”进行交易的另一种方式是“搭便车”，即与拥有现有PB关系的大型零售外汇经纪商合作。
那么，如果零售外汇经纪商是其中一艘小船（更像是划艇和皮划艇），那么零售外汇交易员在其中的位置是什么？
你不属于。
啊？
“我不是一条船吗？”你可能会问。
不是。
正如您刚才看到的，对于 零售外汇经纪人来说，进入外汇市场已经非常困难了。
如果其他船只认为在没有某种形式的陪伴（PB或PoP）的情况下直接与他们交易风险太大，那么他们为什么要与个人零售外汇交易者打交道呢？
“那么，如果我不是船，那我是什么？”你可能会问。
零售外汇交易员不是船
您的外汇经纪商才是船。但……
你就在他们船上的水族箱里。
零售外汇交易员不在“市场”中进行交易。
您的经纪人为您创建了一个可供交易的市场。
您只与您的外汇经纪商进行交易。
当您输入订单时，您的经纪人会接收订单。
“订单”是您通过经纪商交易平台的账户下达的买卖指令。
作为零售外汇交易员，当您输入买入或卖出货币对的订单时，外汇经纪商就是该交易的对手方。
对于每个零售外汇经纪人来说都是如此。
您可以通过阅读任何一家管理规范的经纪商的“客户协议”文件来确认这一点。
您的外汇经纪商可能会为您提供一个“看起来和感觉上”就像在巨大的湖面上进行交易的交易环境。
把它想象成一种模拟。您的经纪人“模仿”真实的外汇市场，使其看起来像真实的“市场”。
例如，交易平台显示的价格可能与真实“市场”显示的价格相似。
但最终，您并不是与其他交易者进行交易……您的外汇经纪商是您唯一的交易对手。它与您进行的所有交易都是相反的。
您的经纪人是您所有订单的唯一“执行场所”。
执行地点只是一个花哨的词，用来指下单和执行订单的地方。
因为您只与经纪人交易，所以这是一个独立但平行的市场。
当您“交易”时，您只是在外汇经纪商的“内部市场”或“水族馆”里玩。
没有钱离开经纪人。
只有当需要对冲交易时，经纪人才会使用真金白银。但这些对冲交易是由经纪人而不是您进行的。（本主题将在以后的课程中详细讨论。）
您的交易永远不会“进入市场”。
您也不会与其他交易者进行交易。即使 您与其他交易者使用 同一个外汇经纪商，也不会进行交易。
例如，如果您和另一位交易者使用同一个经纪人，那么你们永远都不会互相交易，你们只会与经纪人进行交易。
您与其他交易者不在同一个鱼缸里。
你们俩在同一艘船上，但身处不同的鱼缸。
零售交易者无法进入外汇市场。他们只能与零售外汇经纪商进行交易。
为了与其他外汇交易者进行实际交易，也就是说，您要与不是您的经纪人的交易对手进行交易，您需要成为机构外汇交易者。
这就是为什么我们更喜欢将真正的外汇市场称为“机构外汇市场”。
在机构市场中，零售外汇经纪商被称为零售聚合商。
之所以这样称呼，是因为零售外汇经纪商通常会汇总客户的净头寸以进行对冲。然后，他们在机构外汇市场进行交易，以管理其面临的市场风险敞口。（稍后我们将对此进行更详细的讨论。
任何零售外汇经纪商声称您能够直接参与“银行间市场”或机构外汇市场交易，或者他们可以“代表您”进行交易，您都应该保持警惕。
虽然您的经纪人可以参与机构外汇市场，但您不能。
你只能依赖你的经纪人。只能交易你的经纪人提供的交易品种。
您的经纪人提供的电子交易平台仅与您的外汇经纪人相连。
您并非进入“外汇市场”，交易平台只是连接您的经纪人的电子连接。
您访问该交易平台只是为了与您的经纪人进行交易。同样，您不会与经纪人的其他客户直接交易。
简单来说：当您卖出时，零售外汇经纪商是买方。当您买入时，零售外汇经纪商是卖方。
零售外汇经纪商的作用是为零售交易者充当“做市商”。
由于零售交易者无法进入批发（机构）外汇市场，零售外汇经纪商实际上是在“制造市场”，以便您对汇率进行投机。
它通过为您提供在线交易平台，向您显示您可以“买入”或“卖出”的不同货币对的报价。
您只能与经纪人进行开仓和平仓操作。
当您开仓时，实际上就签订了合约，这是您和您的外汇经纪商之间的私人协议。
这些合同被称为差价合约或外汇现货滚动合约。
您与经纪人签订的合同只能由经纪人平仓。
这意味着您无法与另一方平仓。
您的外汇经纪商提供的报价可能来自机构外汇市场（通过价格反馈），甚至直接来自机构外汇市场，但与您交易的对象仍然是您的经纪商。没有其他人。
为什么要知道这一点很重要？
由于经纪商是您交易的对立面，因此存在潜在的利益冲突。
为什么？
如果您的交易获利，您的经纪人就会亏损。如果您的交易亏损，您的经纪人就会从交易中获利（加上可能收取的其他费用）。
因此，从经纪人的角度来看，如果您的交易亏损，对他们有利（这与您的利益相冲突，因为您希望交易赚钱）。
请注意，我们提到的是“潜在”利益冲突。之所以使用“潜在”，是因为您和经纪人之间存在缓解这种冲突的方法。
我们将在后面的课程中详细讨论这个问题，但重要的是，现在要知道潜在的利益冲突确实存在。
外汇交易中的交易对手风险
由于您的经纪人是您唯一的交易对手，这意味着存在其可能无法履行对您的义务的风险。
这就是所谓的交易对手风险。
交易对手是指参与交易的另一方，每笔交易都必须有交易对手才能完成。
交易中的买方和卖方也被称为交易对手。
- 买方是卖方的交易对手。
- 卖方是买方的交易对手。
交易对手是指参与交易的另一方，每笔交易都必须有交易对手才能进行。
在贸易中，交易对手就是交易的另一方。例如，买方就是卖方的交易对手。
您（买方）和卖方（外汇经纪人）被称为“委托人”。
委托人是合同的一方。因此，作为买方，您是委托人。作为卖方，外汇经纪商也是委托人。
您作为委托人进行交易。您的经纪人也是作为委托人进行交易。当您与对方进行交易时，这被称为“委托人之间”交易。
这就是为什么外汇经纪人不是真正的“经纪人”，而是“交易员”。
经纪人应该作为您的代理人，为您和另一方（委托人）之间的交易提供“中介”服务。换句话说，就是为您的订单寻找买家或卖家。
因此，根据定义，外汇经纪人不能算真正的经纪人，因为它是您的交易对手，因为它是交易另一方的委托人。
交易对手风险，也称为 违约风险或交易对手信用风险（CCR），是指交易对手不按合同约定付款的风险。
例如，如果两个人同意进行交易，而没有人来核实交易，那么一方就有可能退出协议，或者无法拿出资金来履行交易。
如果您在经纪人那里开仓，然后获利平仓。如果经纪人没有钱支付您赢利的交易，会发生什么？
如果其他交易者也和你一样开立了类似的仓位，并且最终都获利了，那该怎么办？
所有这些交易的累计利润导致经纪人损失惨重，以至于“破产”，没有资金（金钱）兑现获胜的交易。
由于仓位是您与经纪人之间的交易，您无法将仓位转移给其他经纪人，您就完蛋了。
为了强调这一点，我们再说一遍。
当你赢的时候，你的对手就输了。如果你的对手（即你的经纪人）在交易失败时无法或不愿履行其义务，你就完蛋了。
担心了吗？好吧，我再举一个例子……
如果另一个客户 和你一样使用同一个外汇经纪人，并开立了一个巨额头寸，而价格暴涨对他有利，让他赚了一大笔钱呢？他赌对了（而且赌得很大），中了头奖！ 🚀
他赚了很多钱，以至于经纪人没有钱支付给他，最终“破产”。 💀
您把钱存在同一个经纪人那里，您认为这是安全的，但实际上，如果经纪人的钱都赔光了，那么欠这位获胜交易者的钱可能来自您的钱！
股票或期货等交易所交易的市场设有“清算所”，作为买卖双方之间的中介，确保双方履行合同义务，但外汇市场没有。
这是因为外汇市场是一个场外交易市场（“OTC”）。
在OTC市场，没有第三方介入，无法确保您收到应得的款项。
场外交易就像面对面交易。这种交易由买卖双方安排并协商价格。
就像面对面交易一样，没有第三方或托管服务作为对双方的额外保护。
因此，如果您的经纪人破产或无法兑现您的交易，您的钱就打了水漂。
在这种情况下，您唯一能做的就是向监管机构投诉，监管机构负责监管您的经纪商合法经营所在地的司法管辖权。
当然，前提是外汇经纪商确实持有当地监管机构的许可证，并且有权提供零售外汇交易服务！这就是为什么了解经纪商在哪里获得许可和监管如此重要的原因！
现在……虽然零售外汇经纪商有可能“破产”，但这并不意味着 一定会破产。
根据外汇经纪商执行客户订单的方式，有多种方法可以管理这种风险。
现在让我们来了解一下外汇经纪商如何管理风险。