Onde é que os comerciantes de Forex de retalho estão realmente a negociar?

Quando negoceias forex, onde é que estás realmente a negociar?

Na lição anterior, aprendeste que os comerciantes forex de retalho NÃO negoceiam no mercado FX "real".

Se for esse o caso, então ONDE é que estás realmente a negociar? Quando clicas em "Comprar" ou "Vender" na plataforma de negociação do teu corretor forex, para onde vão as tuas ordens? 🤔

É isso que te vamos revelar nesta lição.

Para percebermos para onde vão as tuas transacções, precisamos primeiro de perceber onde é que os corretores e negociadores forex de retalho (como tu) se enquadram no ecossistema do mercado FX.

O mercado de FX é fragmentado e complexo, mas vamos tentar dar-te uma visão geral simplificada e estilizada.

Faz de conta que existe um corpo de água gigante... um lago gigantesco.

Um lago que é maior do que um oceano.

O lago mais gigantesco de sempre.

Digamos que este lago gigante representa o "mercado FX".

Este lago gigante não está vazio.

Contém barcos!

Os barcos são de diferentes tamanhos.

Estes barcos representam os participantes no mercado cambial.

Imagina que há milhares destes barcos na água.

Estes participantes no mercado tendem a ser bancos, instituições financeiras não bancárias ("NBFIs"), corporações multinacionais ("MNCs"), grandes investidores institucionais, empresas de negociação algorítmica, tais como empresas de negociação de alta frequência ("HFTs") e criadores de mercado electrónicos, fundos de cobertura e indivíduos de elevado valor líquido ("HNWIs").

Alguns são enormes. Outros são menos grandes.

Os grandes barcos são os grandes bancos comerciais. Bancos como o Barclays, o Citigroup, o Deutsche Bank, o HSBC, o JP Morgan Chase e o UBS. Os seus barcos são enormes porque têm muito capital.

Por vezes, os grandes barcos negoceiam diretamente uns com os outros. É o que se designa por "comércio bilateral". Por isso, podes dizer que dois barcos podem "negociar bilateralmente".

Quando estes grandes barcos negoceiam bilateralmente, apenas os dois participantes no mercado envolvidos sabem quais foram as cotações dadas e o preço efetivamente acordado. Os outros participantes no mercado (barcos) não têm qualquer acesso a esta informação.

Os bancos fornecem cotações diferentes a clientes diferentes e os preços e volumes acordados muitas vezes nunca são divulgados publicamente. Isto torna mais difícil para qualquer participante no mercado saber se a sua transação foi efectuada a um bom (ou mau) preço.

Mas não há apenas barcos neste lago gigante.

Há muitas ilhas!

Estas ilhas representam as diferentes plataformas de negociação no mercado cambial.

O aumento da negociação eletrónica no mercado cambial resultou numa explosão de plataformas de negociação e de locais de execução eletrónica. Estas plataformas são conhecidas como plataformas interdealer (IDP), single-dealer (SDP), multi-dealer (MDP). No entanto, com o aparecimento de plataformas como as redes de comunicações electrónicas (ECN), as interfaces de programação de aplicações (API) e os agregadores de API, a distinção entre estes segmentos tradicionais começou a esbater-se e a tornar-se menos clara.

Em geral, as plataformas de negociação são o local onde os diferentes participantes no mercado se podem reunir e negociar uns com os outros.

Quando negoceiam numa destas ilhas (plataformas de negociação), os participantes no mercado devem respeitar as regras da ilha.

A ilha gere um mercado que facilita as transacções entre os participantes no mercado. Algumas permitem mesmo a negociação anónima, em que podes apresentar ordens sem revelar a tua identidade aos outros operadores.

Por exemplo, se um comprador quiser comprar 10 milhões de unidades de USD/JPY a 110,00 e um vendedor quiser vender 10 milhões de unidades de USD/JPY a 110,00, as ordens são correspondidas. Tudo isto sem revelar a identidade do comprador ou do vendedor.

Como podes ver, não existe uma única ilha onde se realizam TODAS as transacções.

E os preços que os comerciantes compram e vendem são únicos para cada ilha.

Por exemplo, se um navio fosse "saltar de ilha em ilha", poderia encontrar numa ilha, o preço de venda do USDJPY é 110,00, enquanto noutra ilha, o preço de venda é 110,01.

O mercado FX é fragmentado, o que significa que o mercado USD/JPY numa plataforma de negociação é separado de outras plataformas de negociação. Cada par de moedas terá o seu próprio preço, liquidez e volume de transacções, dependendo do local.

A negociação de FX ocorre em muitos locais diferentes ao mesmo tempo.

Por isso, não existe um único "mercado cambial". É um conjunto de mercados diferentes que constituem o "Mercado FX".

Se pensares bem, o "Mercado FX" é na realidade uma REDE de vários locais diferentes para negociar, em vez de um único local.

As ilhas diferem em tamanho.

O tamanho representa a quantidade de volume de transacções que ocorre numa ilha.

Diferentes barcos negoceiam em diferentes ilhas.

Embora alguns barcos sejam suficientemente ricos para poderem negociar em qualquer ilha, a maioria não o é. Dependendo da ilha, apenas alguns barcos podem negociar em ilhas diferentes.

Dependendo da ilha, apenas determinados barcos são permitidos.

Por exemplo, há barcos que são tão ricos que têm a sua própria ilha!

Se um barco é dono de uma ilha, não são permitidos outros barcos grandes (bancos). Só são permitidos barcos especiais e mais pequenos (clientes do banco).

Estes tipos de ilhas são conhecidos como "plataformas de um único negociante (SDPs)". Exemplos de SDPs e seus proprietários são Autobahn (Deutsche Bank), BARX (Barclays), Cortex (BNP Paribas), Neo (UBS) e Velocity (Citi).

O que é bom para a maioria dos grandes barcos, uma vez que eles também possuem a sua própria ilha exclusiva.

Outro exemplo, as duas grandes ilhas do meio, onde só os maiores barcos podem fazer comércio.

As pessoas que negoceiam nesses barcos grandes chamam-se comerciantes.

Assim, nestas ilhas, os comerciantes negoceiam entre si em grandes quantidades.

É o chamado "mercado inter-comerciante".

O prefixo "inter" significa "entre" ou "entre".

O mercado interdealer é também conhecido como "mercado interbancário", uma vez que a maioria dos corretores trabalha para grandes bancos comerciais multinacionais que servem clientes globais.

Estes grandes bancos são também conhecidos como bancos "bulge bracket".

As "ilhas" do mercado interbancário são conhecidas como "plataformas interbancárias" (IDPs), que são plataformas de negociação eletrónica onde se realizam negociações não divulgadas (anónimas) no mercado interbancário. Exemplos de IDPs são o EBS Market e o Refinitiv Matching.

O segmento interdealer do mercado cambial é aquele em que as transacções ocorrem entre corretores cambiais, por oposição a entre corretores e os seus clientes finais, tais como exportadores e importadores, gestores de activos, fundos de cobertura e mesmo alguns corretores cambiais de retalho.

No passado, apenas os maiores barcos eram permitidos nestas grandes ilhas. Isto deve-se ao facto de os barcos grandes preferirem negociar apenas com outros barcos grandes. Consideravam os barcos mais pequenos demasiado arriscados para negociar com eles.

Mas, hoje em dia, os barcos de tamanho médio também podem fazer trocas comerciais, bastando para isso que se "amarrem" a um dos barcos grandes.

Não vamos entrar em pormenores para simplificar as coisas, mas basicamente, o barco grande (banco) permite que o barco médio (hedge fund) negoceie em seu nome. É assim que os barcos médios conseguem aceder a estas grandes ilhas e negociar com os outros barcos grandes.

Em troca do privilégio de negociar em seu nome, o grande barco cobra normalmente ao barco médio uma taxa baseada no volume de transacções efectuadas.

Este acordo é conhecido como um acordo de "corretagemdeprimeira linha", com o barco grande no papel de "corretor de primeira linha" (ou "PB") e o barco médio no papel de cliente do corretor de primeira linha.

Os corretores de primeira linha permitem que estes participantes no mercado mais pequenos (mas não demasiado pequenos), apesar do seu historial de crédito limitado ou perfil de risco mais elevado, utilizem a notação de crédito mais elevada do corretor de primeira linha e negoceiem praticamente em qualquer lugar e com qualquer pessoa no "lago".

Basicamente, a distinção clara que separava o mercado interdealer do resto do mercado no passado tornou-se agora mais ténue.

O que é importante saber sobre o mercado interdealer é que se trata de uma rede global (de locais de negociação) utilizada por bancos e grandes instituições financeiras não bancárias ("NBFIs") para negociar moedas entre si. As transacções ocorrem eletronicamente ou por voz.

Este "mercado" funciona de forma altamente descentralizada, como uma rede flexível onde os bancos e as IFNBs negoceiam acordos bilaterais sem supervisão central. Este suposto "mercado" é, na realidade, uma rede.

Assim, quando vês a expressão "mercado interdealer" ou "mercado interbancário", refere-se simplesmente a uma rede onde as transacções de moeda são negociadas entre instituições financeiras e outras grandes empresas.

As taxas que são negociadas no mercado interbancário espalham-se (como boatos) para os outros barcos e ilhas mais pequenas (o resto do mercado cambial) e são utilizadas como taxas de "referência" por outros participantes no mercado.

Estas taxas são as que (esperamos) te são apresentadas pelo teu corretor forex de retalho. Normalmente com uma margem de lucro.

Agora que estamos a discutir os corretores forex de retalho, vamos ver onde se encaixam na imagem.

Um corretor forex de retalho é um dos barcos mais pequenos.

Claro que, como alguns corretores são maiores do que outros, os seus barcos também têm tamanhos diferentes.

Há grandes corretores de forex de retalho. E há os mais pequenos.

Os corretores de forex de retalho não podem negociar diretamente com outros barcos.

Para negociar, um corretor forex de retalho precisa de se "ligar" a um barco maior que lhe permita negociar em seu nome. Este tipo especial de relação é conhecido como uma relação de corretor principal ("PB").

O grande barco torna-se o PB do corretor forex de retalho.

Um PB é uma entidade que está disposta a representar o corretor forex de retalho em todas as suas transacções comerciais que ocorrem no lago e a liquidar as transacções em seu nome.

Mas os grandes barcos são exigentes.

Para os grandes corretores de forex de retalho, podem estabelecer uma relação de prime broker ("PB") com um grande barco.

Para os corretores mais pequenos, são considerados demasiado arriscados para os grandes barcos. Não cumprem as normas rígidas e não conseguem assegurar uma relação de prime broker, o que os impede de negociar com outros no mercado de FX.

Felizmente, existem tipos especiais de barcos que têm uma relação de corretagem de primeira linha com um barco grande e oferecem um serviço a estes corretores mais pequenos que lhes permite "pegar carona" nesta relação.

Esse tipo especial de barco de médio porte é conhecido como "Prime of Prime" ou "PoP".

Prime of Prime (PoP) refere-se a uma empresa que tem uma conta com um Prime Broker (PB) que oferece os seus serviços a outros participantes no mercado, tais como corretores de forex. Os PoP preenchem a lacuna entre os mercados de FX institucionais e de retalho, permitindo que os corretores de forex de retalho aproveitem as relações de crédito do PoP com os seus PBs.

O PoP permite que o corretor de retalho mais pequeno negoceie através dele.

Outra forma de os pequenos corretores de forex de retalho poderem negociar com os "grandes" é "pegar carona" num corretor de forex de retalho maior que tenha uma relação PB existente.

Portanto, se um corretor forex de retalho é um dos pequenos barcos (mais parecido com barcos a remos e caiaques), onde é que tu, o comerciante forex de retalho, te encaixas neste quadro?

Não encaixas.

Não te enquadras?

"Não sou um barco?", poderás perguntar.

Não.

Como acabaste de ver, já é suficientemente difícil para os próprios corretores de forex de retalho terem acesso ao mercado de FX.

Se outros navios já os consideram demasiado arriscados para negociar diretamente com eles sem algum tipo de acompanhante (PB ou PoP), por que razão quereriam eles negociar com corretores forex individuais?

"Então, se eu não sou um barco, o que sou?", poderás perguntar.

Um comerciante forex de retalho NÃO é um barco

O teu corretor forex de retalho é um barco. Mas...

TU estás num aquário no barco deles.

Os comerciantes forex de retalho não negoceiam no "mercado".

O teu corretor cria o seu próprio mercado para tu negociares.

Tu negoceias com, e APENAS com, o teu corretor forex.

Quando introduzes uma ordem, é o teu corretor que a executa.

Uma "ordem" é uma instrução para comprar ou vender, colocada por ti através da tua conta na plataforma de negociação do teu corretor.

Como comerciante forex de retalho, quando introduz uma ordem para comprar ou vender um par de moedas, o corretor forex É a contraparte desta transação.

Isto é verdade para TODOS os corretores forex de retalho.

Podes confirmar isto, lendo o documento "Acordo de Cliente" de qualquer corretor bem regulamentado.

O teu corretor forex pode fornecer-te um ambiente de negociação que pode "parecer e sentir" como se estivesses a negociar no lago gigante.

Pensa nisso como uma simulação. O teu corretor "imita" o mercado de FX real para que se pareça com o "mercado" real.

Por exemplo, os preços que apresenta na tua plataforma de negociação podem ser semelhantes aos que são apresentados no "mercado" real.

Mas, no fim de contas, não estás a negociar com outros negociadores..... O teu corretor forex é a tua única contraparte. Está a tomar o lado oposto de TODAS as tuas transacções.

O teu corretor é o único "local de execução" para a execução de TODAS as tuas ordens.

Um local de execução é apenas uma palavra elegante onde as ordens são colocadas e executadas.

Como só negoceias com o corretor, é um mercado separado, mas paralelo.

Quando estás a "negociar"' tudo o que estás a fazer é jogar no "mercado interno" ou aquário do teu corretor forex.

Nenhum dinheiro sai do teu corretor.

Só quando precisa de cobrir operações é que o dinheiro real é utilizado pelo corretor. Mas estas operações de cobertura são feitas pelo corretor, não por ti. (Este tópico será discutido numa lição futura).

Atua transação nunca "sai para o mercado".

Nem negoceias com outros traders. Nem mesmo com outros negociadores que usam o mesmo corretor forex que tu.

Por exemplo, se tu e outro trader usarem o mesmo corretor, ambos NUNCA negociarão um com o outro, ambos sempre negociarão apenas com o corretor.

Não estás no mesmo aquário que o outro comerciante.

Ambos estão em aquários separados no mesmo barco.

Os comerciantes de retalho não têm acesso ao mercado de FX. Só negoceiam com o seu corretor de FX de retalho.

Para negociar com outros negociadores de FX, o que significa que estarias a negociar contra uma contraparte que NÃO é o teu corretor, tens de ser um negociador de FX institucional.

É por isso que preferimos chamar ao verdadeiro mercado de FX, o "mercado de FX institucional".

No mercado institucional, os corretores forex de retalho são referidos como agregadores de retalho.

São assim chamados porque os corretores de forex de retalho normalmente agregam as posições líquidas dos seus clientes para fins de cobertura. Em seguida, transaccionam no mercado institucional de divisas para gerir a sua exposição ao risco de mercado. (Isto será discutido em mais pormenor mais tarde).

Deve ter cuidado com qualquer corretor forex de retalho que afirme que pode negociar diretamente no "mercado interbancário" ou no mercado institucional de divisas ou que o fará "em seu nome".

Embora o teu corretor possa participar no mercado institucional de FX, tu não podes.

Estás preso no barco do teu corretor. E só podes negociar o que o teu corretor te oferecer.

A plataforma de negociação eletrónica que o teu corretor te fornece está apenas ligada ao teu corretor forex.

NÃO estás a aceder ao "mercado FX", a plataforma de negociação é simplesmente uma ligação eletrónica para aceder ao teu corretor.

Estás a aceder a essa plataforma de negociação apenas para fazer transacções com o teu corretor. Mais uma vez, não estás a negociar diretamente com quaisquer outros clientes do corretor.

Simplificando: Quando vendes, o corretor forex de retalho é o comprador. Quando compras, o corretor forex de retalho é o vendedor.

O objetivo dos corretores forex de retalho é atuar como "criadores de mercado" para os comerciantes de retalho.

Uma vez que o mercado grossista (institucional) de FX é inacessível aos pequenos investidores, o corretor forex de retalho está literalmente a "criar um mercado" para que possas especular sobre as taxas de câmbio.

Fá-lo fornecendo-te uma plataforma de negociação online que te mostra cotações de diferentes pares de moedas que podes "comprar" ou "vender".

Só podes abrir e fechar as tuas posições com o teu corretor.

Quando abres uma posição, entras num contrato, que é um acordo privado entre duas partes: tu e o teu corretor forex.

Estes contratos são designados por CFDs ou contratos de câmbio à vista.

Os contratos que celebras com o teu corretor só podem ser fechados pelo teu corretor.

Isto significa que NÃO poderás fechar uma posição com outra parte.

As cotações que o teu corretor forex te fornece podem ser informadas ou mesmo vir diretamente do mercado institucional de FX (através de feeds de preços), mas é contra o teu corretor que continuas a negociar. Ninguém mais.

Porque é que é importante saberes isto?

Uma vez que o corretor é quem está do lado oposto da tua transação, isto cria um potencial conflito de interesses.

Como?

Se a tua transação ganhar dinheiro, o teu corretor perde dinheiro. E se perderes dinheiro a negociar, o teu corretor ganha dinheiro com a transação (mais quaisquer outras comissões que possa cobrar).

Assim, do ponto de vista do teu corretor, é do interesse dele que as tuas transacções percam dinheiro (o que entra em conflito com o teu interesse, uma vez que queres que as tuas transacções ganhem dinheiro).

Repara que mencionámos um "potencial" conflito de interesses. O termo "potencial" é utilizado porque há formas de atenuar este conflito entre ti e o corretor.

Isto será discutido com mais detalhe numa lição posterior, mas o que é importante saber por agora é que o potencial conflito de interesses existe.

Risco de Contraparte na Transação de Forex

Como o teu corretor é a tua única contraparte, isto significa que existe o risco de ele não cumprir as suas obrigações para contigo.

Isto é conhecido como risco de contraparte.

Uma contraparte é a outra parte que participa numa transação, e todas as transacções têm de ter uma contraparte para que a transação se concretize.

O comprador e o vendedor de uma transação são também conhecidos como contrapartes.

• O comprador é a contraparte do vendedor.
• O vendedor é a contraparte do comprador.

Uma contraparte é a outra parte que participa numa transação, e todas as transacções têm de ter uma contraparte para que a transação ocorra.

No que diz respeito à negociação, uma contraparte é simplesmente o outro lado de uma transação. Por exemplo, um comprador é uma contraparte de um vendedor.

Tu (o comprador) e o vendedor (o corretor forex) são conhecidos como "mandantes".

Um comitente é uma parte envolvida num contrato. Portanto, como comprador, tu és um comitente. E como vendedor, o corretor forex também é um comitente.

Tu negoceias como comitente. E o teu corretor negoceia como comitente. Quando negoceias um com o outro, isso é conhecido como negociação "principal-para-principal".

É por isso que um corretor forex não é realmente um "corretor" forex, mas um "dealer" forex.

Um corretor deve agir como um agente em teu nome, que simplesmente "intermedia" um negócio entre ti e outra contraparte (principal). Ou, por outras palavras, faz corresponder a tua ordem a um comprador/vendedor.

Assim, por definição, um corretor forex NÃO pode ser um verdadeiro corretor porque É a tua contraparte, uma vez que toma o outro lado da transação como principal.

O risco de contraparte, também conhecido como risco de incumprimento ou risco de crédito de contraparte (CCR), é o risco de uma contraparte não pagar o que é devido num contrato.

Por exemplo, se duas pessoas concordarem em negociar e não houver mais ninguém para verificar a negociação, é possível que uma das partes desista do acordo ou seja incapaz de produzir os fundos necessários para cumprir a sua parte da transação.

Se abrires uma posição com o teu corretor e depois a fechares com lucro. O que acontece se o corretor não tiver o dinheiro para pagar a tua transação vencedora?

E se outros investidores abrirem uma posição semelhante à tua e todos eles também tiverem lucro?

O lucro agregado de todas estas transacções faz com que o corretor tenha uma perda tão grande que "vai à falência" e não tem o capital (dinheiro) para honrar as transacções vencedoras.

Como a posição era uma transação entre ti e o corretor, e não podes mover ou transferir a posição para outro corretor, estás tramado.

Repete isto outra vez para dar ênfase.

Quando tu ganhas, a tua contraparte perde. Se a tua contraparte, que é o teu corretor, nãopuder ou não quiser cumprir as suas obrigações quando perde uma transação, estás tramado.

Ainda estás preocupado? Bem, aqui está mais um exemplo para ti...

E se outro cliente, usando o mesmo corretor forex que tu, abrir uma posição enorme, e o preço disparar a seu favor, fazendo com que ele ganhe uma tonelada de dinheiro? Ele apostou certo (e muito) e ganhou o jackpot! 🚀

Mas ganha tanto dinheiro que o corretor não tem dinheiro para lhe pagar e "vai à falência". 💀

Tens dinheiro depositado no mesmo corretor, que pensas estar seguro, mas na realidade, se todo o dinheiro do corretor desaparecer, então o dinheiro devido a este trader vencedor pode vir do teu dinheiro!

Ao contrário de um mercado negociado em bolsa, como o de acções ou de futuros, que tem uma "câmara de compensação" que actua como intermediário entre um comprador e um vendedor para garantir que ambas as partes honram as suas obrigações contratuais, o mercado cambial NÃO tem.

Isto deve-se ao facto de o mercado cambial ser um mercado de balcão ("OTC").

Num mercado OTC, não há uma terceira parte disponível para intervir e garantir que recebes o dinheiro que te é devido.

Pensa numa transação OTC como uma transação cara a cara. A transação é organizada e os preços são negociados por duas partes (comprador e vendedor).

Tal como numa transação presencial, NÃO existe um serviço de terceiros ou de caução como camada adicional de proteção para ambas as partes.

Assim, se o teu corretor for à falência ou não puder honrar a tua transação vencedora, o teu dinheiro desaparece.

Nessa altura, a tua única forma de agir para tentar recuperar quaisquer fundos é apresentar uma queixa à agência reguladora que supervisiona a jurisdição onde o teu corretor está legalmente licenciado para operar.

Claro, isto assumindo que o corretor forex tem uma licença com o seu regulador local e está autorizado a fornecer serviços de negociação forex a retalho em primeiro lugar! É por isso que saber onde o teu corretor está licenciado e regulamentado é muito importante!

Agora.... Só porque é possível que um corretor forex de retalho "vá à falência" , não significa que o faça.

Dependendo da forma como um corretor forex executa as ordens dos seus clientes, existem formas de gerir este risco.

Vamos agora aprender como é que os corretores de forex gerem o risco.