This article has been translated from English to Japanese.
不運に見舞われている時も、テイラー・スウィフトのシングル曲のように好景気の時も、米ドルが強くなるのはなぜだろうか？
自国の国内経済の見通しが悪化すると、通貨は下落する傾向にあるが、米国ドルのグローバルな役割が独特であるため、米国経済が冴えないときでも通貨は上昇する可能性がある。
なぜそうなるのかを理解するには、米ドルには2つの「タイプ」があると考えてみるのが役立つ。
- 「国内」の米ドルは、他の通貨と同様に動く。これは経済の見通しと潜在的な投資収益に連動している。
- また、国際貿易（決済）で主に使用される通貨として、また安全性を求めて人気のある米国債の購入にも必要とされる「国際」米ドルもある。
この「国際」米ドルは、市場が不安定で世界経済の成長が鈍化するさまざまな理由により、その価値が高まる。
米国または海外で何らかの「衝撃」が起こり、それが投資家やトレーダーをパニックに陥れ、金融市場を下落させるほど大きなものであれば、米ドルの価値は上昇する可能性が高い。
実際、この現象を説明する理論を考案したのが、かつてモルガン・スタンレーに勤務していた非常に賢い人物である。
ドル・スマイル理論とは？
国際通貨基金（IMF）とモルガン・スタンレーの元エコノミストで、現在はロンドンでヘッジファンドとアドバイザリー会社ユーリゾンSLJキャピタルを経営するスティーブン・ジェン氏が、この理論を考案し、「ドル・スマイル理論」と名付けた。
ドル・スマイル理論は、米国経済が極端に好調であるか、または低迷している場合、米ドルは他の通貨に対して強くなる傾向があるというものだ。
ドル・スマイル理論の説明
ドル・スマイル理論は、次の2つの仮定に基づいている。
- 米国経済が世界経済を大幅に上回る場合、米ドルは他の通貨に対して強くなり、価値が上昇する傾向にある。
- 世界金融市場が混乱したり暴落したりして、投資家の心理が「リスク回避」に転じると、米ドルは究極の安全通貨と見なされるため、誰もが安全資産に殺到して米ドルを買い始め、その結果、米ドルが上昇する。
彼の理論では、米ドルの動きを方向付ける3つの主なシナリオが描かれている。
以下に簡単に説明する。
シナリオ#1：リスク回避により米ドル高
微笑の最初の部分は、投資家が米ドルや日本円などの「安全通貨」に資金を移すリスク回避により、米ドルが恩恵を受けることを示している。
投資家は世界経済の状況が不安定であると考えているため、リスク資産を求めることをためらい、米国経済の状況に関わらず米国債（「米国債」）のような「より安全な」資産を買い占める傾向にある。
米国債を購入するには米ドルが必要であるため、米国債購入のための米ドル需要の高まりが米ドル高につながる。
シナリオ2：景気低迷により米ドルが過去最安値まで下落
ドルが新たな安値を付ける。
スマイルの下の部分は、米国経済が経済基盤の弱さに苦しむ中、ドルのパフォーマンスが振るわないことを反映している。
金利引き下げの可能性も米ドルの重しとなっている。（ただし、他の国々も金利引き下げを行うと予想される場合は、金利差の将来の方向性に関する 期待がすべてであるため、この要因はそれほど重要ではなくなる可能性がある。）
これは市場がドルを敬遠する動きにつながる。ドルのモットーは「売り！売り！売り！」となる。
もう一つの要因は、米国と他国との経済パフォーマンスの相対的な比較である。米国経済が必ずしもひどい状況にあるとは限らないが、もし米国の経済成長が他国よりも弱い場合、投資家はドルを売却し、より経済が好調な国の通貨を購入することを好むだろう。
これは、NBAチームを所有しており、レジー・ミラーをスター選手として抱えているようなものだ。突然、健康なマイケル・ジョーダンが手に入る。当然、ミラーとジョーダンを交換するだろう。なぜなら、相対的に見て、ジョーダンの方が優れた選手だからだ。
レジー・ミラーがダメというわけではないが、その時点ではより優れた選択肢があるということだ。もしあなたがトレードを行い、突然マイケル・ジョーダンがシーズン終了の怪我を負い、レジー・ミラーが再び利用可能になった場合、どうすべきかは明らかだ。
「エア・ジョーダン」を「ミラータイム」に変える。すべては相対的なのだ。
シナリオ#3：経済成長により米ドル高
経済成長によりドル高となる。
最後に、米国経済に光明が見え始めると、笑顔が浮かび始める。
楽観論が強まり、景気回復の兆しが見え始めると、米ドルに対する見方も好転し始める。
つまり、米国経済が力強いGDP成長を遂げ、金利引き上げの期待が高まるにつれ（他国と比較して）、ドル高が始まる。
ドル・スマイル理論を現実の世界で見てみよう。
ご覧の通り、世界的なパンデミックにより世界中の多くの経済が打撃を受けているため、米ドルは安全通貨として機能している。米国を含むすべての国が、それほど順調というわけではない。
しかし、「その他世界」（RoW）の経済が改善し、米国経済よりも速いペースで成長し始めれば、米ドル安が予想される。
重要なのは相対的な経済成長である。他国の経済成長が伸びているとしても、米国経済がそれ以上に成長している場合は、米ドルは右側に振れて上昇する。
では、ドル・スマイル理論は正しいのだろうか？
それは時が経てばわかるだろう。
いずれにしても、これは念頭に置いておくべき重要な理論である。すべての経済は循環的であることを忘れないでほしい。強くなってから弱くなり、強くなってから弱くなり、それを繰り返す。
重要なのは、米国経済がサイクルのどの段階にあるかを判断し、それを世界（RoW）の他の地域と比較することである。
ドル高のメリットとデメリット
ドル高になると、アメリカ人にとっては他国への旅行が割安になる。しかし、一部のアメリカ人観光客がうるさくて不快な場合もあることを考えると、必ずしも良いことばかりではないかもしれない。
また、米国への輸入品の価格も下がる。
つまり、米国の消費者にとっては素晴らしいことだ。他の国々を旅行し、輸入品を自宅で購入する方が安くなる。
しかし、米国以外の消費者にとっては、必ずしも良いことばかりではない。米国を訪れるのは割高になる（ディズニーワールドに行くような場合）。また、米国製品や、米ドル建てで価格設定されている商品（原油など）は、より高い価格で購入しなければならない。
また、多国籍企業は収益のかなりの割合を米国外で上げている。つまり、現地通貨から米ドルに収益が交換されると、利益が減少することになる。
ドルスマイルのまとめ
ドル・スマイルとは、異なる経済状況において米ドル（USD）がどのようにして価値を高めるかを説明する、為替取引と経済学における概念である。ドルの強さをプロットすると、微笑の形をした曲線が形成される。
以下は、経済サイクルの3つの異なる局面をまとめたもので、笑顔に似ている。
1. 景気後退（スマイルの左側）
- 安全への逃避：景気後退や世界的な金融危機が発生すると、投資家は安全資産を求める。 安定性と流動性により、米ドルは安全資産と見なされる。 その結果、ドルの需要が高まり、ドル高が進む。
- 資本流入：投資家は低リスク投資と見なされる米国債に資本を移すため、ドルの価値はさらに上昇する。
2. 景気回復（スマイルの底辺）
- ドル安：経済が回復し始めるが依然として低迷しているため、通常ドルは下落する。この局面ではリスク選好が復活し、投資家はより高いリターンを求めてリスクの高い資産や米国以外の市場に目を向けるようになる。
- 金融政策： 連邦準備制度を含む中央銀行は、経済成長を促すために低金利を維持することがあり、これはドル安につながる可能性がある。
3. 強い経済成長（笑顔の右側）
- 経済拡大：好況下では米国経済が他国を上回り、米国資産への投資が増加する。
- 金利上昇：連邦準備制度は、経済の過熱を防ぐために金利を引き上げる可能性があり、それにより外国資本がさらに流入し、ドル高につながる。
- ポジティブな感情：米国経済に対する楽観的な見通しは、ドル需要の増加につながる。