La théorie du sourire du dollar

Vous êtes-vous déjà demandé pourquoi le dollar américain se renforce à la fois dans les moments difficiles et lorsque l'économie est en plein essor ?

Les devises ont tendance à baisser lorsque les perspectives économiques nationales de leur pays se détériorent, mais le rôle mondial unique du dollar américain le rend spécial, de sorte que lorsque l'économie américaine ne se porte pas bien, la devise peut encore augmenter.

Pour comprendre pourquoi, il est utile de supposer qu'il existe deux « types » de dollars américains.

1. Il existe un dollar américain« domestique »qui se comporte comme n'importe quelle autre devise. Il est lié aux perspectives relatives de l'économie et aux rendements potentiels des investissements.
2. Il existe également un dollar américain« international »qui est utilisé comme principale devise dans le commerce mondial (pour les paiements) et qui est également nécessaire pour acheter des obligations d'État américaines, convoitées pour leur sécurité.

Ce dollar américain « international » se renforce pour diverses raisons lorsque les marchés sont volatils et que la croissance mondiale ralentit.

Lorsqu'un « choc » survient, qu'il soit d'origine américaine ou étrangère, et qu'il est suffisamment important pour provoquer la panique des investisseurs et des traders et faire baisser les marchés financiers, il est probable que le dollar américain s'apprécie.

En fait, ce type vraiment intelligent qui travaillait chez Morgan Stanley a proposé une théorie pour expliquer ce phénomène.

Qu'est-ce que la théorie du sourire du dollar ?

Stephen Jen, ancien économiste au Fonds monétaire international et chez Morgan Stanley, qui dirige aujourd'hui un fonds spéculatif et une société de conseil, Eurizon SLJ Capital, à Londres, a élaboré une théorie qu'il a baptisée« Dollar Smile Theory ».

La théorie du sourire du dollar affirme que le dollar américain a tendance à se renforcer par rapport aux autres devises lorsque l'économie américaine est extrêmement forte OU faible.

Explication de la théorie du sourire du dollar

La théorie du sourire du dollar repose sur deux hypothèses :

1. Lorsque l'économie américaine surpasse de manière significative le reste du monde, le dollar américain a tendance à être fort et à augmenter en valeur par rapport aux autres devises.
2. Lorsque les marchés financiers mondiaux sont désordonnés ou s'effondrent et que le sentiment de marché bascule versl'aversion au risque, car le dollar américain est perçu comme la devise refuge par excellence, tout le monde se précipite vers la sécurité et commence à acheter des dollars, ce qui entraîne une hausse de la devise.

Sa théorie décrit trois scénarios principaux qui déterminent le comportement du dollar américain.

Voici une illustration simple :

Scénario n° 1 : le dollar se renforce en raison de l'aversion au risque

La première partie du sourire montre que le dollar américain bénéficie de l'aversion au risque, qui pousse les investisseurs à se réfugier dans des devises« refuges »comme le dollar américain et le yen japonais.

Comme les investisseurs pensent que la situation économique mondiale est instable, ils hésitent à rechercher des actifs risqués et préfèrent acheter des actifs« plus sûrs »comme la dette publique américaine (« bons du Trésor américain »), quelle que soit la situation de l'économie américaine.

Cependant, pour acheter des bons du Trésor américain, il faut des dollars américains, donc cette demande accrue de dollars américains (pour acheter des bons du Trésor américain) entraîne un renforcement du dollar américain.

Scénario n° 2 : Le dollar s'affaiblit à un nouveau plus bas en raison de la faiblesse de l'économie

Le dollar atteint un nouveau plus bas.

La partie inférieure du sourire reflète la performance médiocre du billet vert alors que l'économie américaine est aux prises avec des fondamentaux économiques faibles.

La possibilité de baisses des taux d'intérêt pèse également sur le dollar américain. (Cependant, si d'autres pays sont également censés réduire leurs taux d'intérêt, cela pourrait être un facteur moins important, car tout dépend des anticipations de l'évolution future des écarts de taux d'intérêt).

Cela conduit le marché à fuir le dollar. La devise américaine devient alors synonyme de « Vends ! Vends ! Vends ! »

Un autre facteur est la performance économique relative entre les États-Unis et les autres pays. L'économie américaine n'est pas nécessairement mauvaise, mais si sa croissance économique est plus faible que celle des autres pays, les investisseurs préféreront vendre leurs dollars américains et acheter la devise du pays dont l'économie est la plus forte.

C'est un peu comme si vous possédiez une équipe de la NBA et que Reggie Miller était votre joueur vedette. Tout à coup, un Michael Jordan en pleine forme se présente. Évidemment, vous échangeriez Miller contre Jordan parce que, toutes proportions gardées, Jordan est le joueur le plus performant.

Ce n'est pas que Reggie Miller soit nul, mais il y a tout simplement une meilleure alternative à ce moment-là. Maintenant, si vous faites l'échange, et que tout à coup, Michael Jordan se blesse et ne peut pas finir la saison, et que Reggie Miller se trouve justement disponible, alors vous savez quoi faire.

Laisse tomber « Air Jordan » pour « Miller Time ». Tu vois, tout est relatif.

Scénario n° 3 : le dollar se renforce grâce à la croissance économique

Le dollar s'apprécie en raison de la croissance économique.

Enfin, un sourire commence à se dessiner alors que l'économie américaine voit la lumière au bout du tunnel.

À mesure que l'optimisme reprend et que des signes de reprise économique apparaissent, le sentiment envers le dollar américain commence à s'améliorer.

En d'autres termes, le billet vert commence à s'apprécier à mesure que l'économie américaine bénéficie d'une croissance plus forte du PIB et que les anticipations de hausse des taux d'intérêt augmentent (par rapport aux autres pays).

Examinons la théorie du sourire du dollar dans la réalité...

Comme tu peux le voir, en raison de la pandémie mondiale qui a fait souffrir de nombreuses économies à travers le monde, le dollar américain agit comme une monnaie refuge. Tous les pays, y compris les États-Unis, ne se portent pas si bien.

Mais si les économies du « reste du monde » peuvent s'améliorer et commencer à croître plus rapidement que l'économie américaine, alors attendez-vous à ce que le dollar américain s'affaiblisse.

La clé est la croissance économique relative. Si la croissance des autres pays augmente, mais que celle des États-Unis augmente encore plus vite, alors le dollar américain se dirigera vers le haut, vers la droite.

La théorie du sourire du dollar sera-t-elle donc vraie ?

Seul le temps nous le dira.

Quoi qu'il en soit, c'est une théorie importante à garder à l'esprit. N'oublie pas que toutes les économies sont cycliques. Elles se renforcent, puis s'affaiblissent, se renforcent, puis s'affaiblissent, et ainsi de suite.

L'essentiel est de déterminer dans quelle phase du cycle se trouve l'économie américaine, puis de comparer sa performance à celle du reste du monde.

Les avantages et les inconvénients d'un dollar fort

Lorsque le dollar est fort, il est moins cher pour les Américains de voyager dans d'autres pays. Et étant donné à quel point certains touristes américains peuvent être bruyants et désagréables, ce n'est peut-être pas une bonne chose.

De plus, le prix des marchandises importées aux États-Unis diminue également.

C'est donc une bonne chose pour les consommateurs américains. Voyager dans d'autres pays et acheter des produits importés chez soi coûte moins cher.

Mais pour les consommateurs non américains, ce n'est pas si génial. Il est plus cher de visiter les États-Unis (comme d'aller à Disney World). Et ils doivent payer plus cher les biens ou produits américains importés dont le prix est fixé en dollars (comme le pétrole).

De plus, les multinationales génèrent un pourcentage important de leurs revenus en dehors des États-Unis. Cela signifie qu'elles verront leurs bénéfices diminuer lorsque leurs revenus seront convertis des monnaies locales en dollars américains.

Le Dollar Smile Résumé

Le Dollar Smile est un concept de change et d'économie qui explique comment le dollar américain (USD) peut s'apprécier dans différentes conditions économiques, formant une courbe en forme de sourire lorsqu'il est tracé par rapport à la force du dollar.

Voici un résumé des trois phases distinctes du cycle économique, qui ressemblent à un sourire :

1. Récession économique (côté gauche du sourire)

• Fuite vers la sécurité: Lors des ralentissements économiques ou des crises financières mondiales, les investisseurs recherchent des actifs refuges. Le dollar américain est considéré comme une monnaie refuge en raison de sa stabilité et de sa liquidité. En conséquence, la demande pour le dollar augmente, ce qui entraîne son appréciation.
• Entrées de capitaux: Les investisseurs placent leurs capitaux dans des titres du Trésor américain, considérés comme des investissements à faible risque, ce qui fait encore augmenter la valeur du dollar.

2. Reprise économique (bas du sourire)

• Faiblesse du dollar: Lorsque l'économie commence à se redresser mais reste faible, le dollar se déprécie généralement. Au cours de cette phase, l'appétit pour le risque revient et les investisseurs commencent à rechercher des rendements plus élevés dans des actifs plus risqués et sur des marchés hors des États-Unis.
• Politique monétaire: Les banques centrales, y compris la Réserve fédérale, peuvent maintenir des taux d'intérêt bas pour stimuler la croissance économique, ce qui peut entraîner un affaiblissement du dollar.

3. Forte croissance économique (côté droit du sourire)

• Expansion économique: Dans un environnement économique solide, l'économie américaine surpasse les autres, ce qui entraîne une augmentation des investissements dans les actifs américains.
• Hausse des taux d'intérêt: La Réserve fédérale peut relever les taux d'intérêt pour éviter une surchauffe de l'économie, attirer davantage de capitaux étrangers et provoquer une appréciation du dollar.
• Sentiment positif: l'optimisme concernant l'économie américaine entraîne une demande accrue pour le dollar.