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¿Alguna vez te has preguntado por qué el dólar estadounidense se fortalece tanto en tiempos de mala suerte como cuando la economía está en auge como un sencillo de Taylor Swift?
Las divisas tienden a caer cuando empeoran las perspectivas económicas internas de su país, pero el papel global único del dólar estadounidense lo hace especial, por lo que cuando la economía estadounidense no va muy bien, la divisa puede seguir subiendo.
Para entender por qué ocurre esto, es útil imaginar que hay dos «tipos» de dólares estadounidenses.
- Hay un dólar estadounidense«nacional» que se comporta como cualquier otra moneda. Está vinculado a las perspectivas relativas de la economía y a los posibles rendimientos de las inversiones.
- También existe un dólar estadounidense«internacional» que se utiliza como moneda principal en el comercio mundial (para pagos) y también es necesario para comprar bonos del gobierno de EE. UU., codiciados por su seguridad.
Este dólar estadounidense «internacional» se fortalece por diversas razones cuando los mercados son volátiles y el crecimiento global se ralentiza.
Cuando se produce algún tipo de «choque», ya sea en EE. UU. o en el extranjero, y es lo suficientemente grande como para provocar el pánico entre los inversores y los operadores y hacer caer los mercados financieros, es probable que provoque una apreciación generalizada del dólar estadounidense.
De hecho, este tipo realmente inteligente que trabajaba en Morgan Stanley ideó una teoría para explicar este fenómeno.
¿Qué es la teoría de la sonrisa del dólar?
Stephen Jen, un antiguo economista del Fondo Monetario Internacional y de Morgan Stanley, que ahora dirige un fondo de cobertura y una empresa de asesoramiento, Eurizon SLJ Capital, en Londres, ideó una teoría y la llamó«Teoría de la sonrisa del dólar».
La teoría de la sonrisa del dólar dice que el dólar estadounidense tiende a fortalecerse frente a otras monedas cuando la economía estadounidense es extremadamente fuerte O débil.
Explicación de la teoría de la sonrisa del dólar
La teoría de la sonrisa del dólar se basa en dos supuestos:
- Cuando la economía estadounidense supera significativamente al resto del mundo, el dólar estadounidense tiende a ser fuerte y a aumentar su valor en relación con otras monedas.
- Cuando los mercados financieros mundiales están desordenados o colapsan, y el sentimiento cambia a«aversión al riesgo», ya que el dólar estadounidense se percibe como la moneda de refugio por excelencia, todo el mundo se apresura a ponerse a salvo y comienza a comprar USD, lo que provoca su repunte.
Su teoría describe tres escenarios principales que dirigen el comportamiento del dólar estadounidense.
He aquí una ilustración sencilla:
Escenario n.º 1: el dólar estadounidense se fortalece debido a la aversión al riesgo
La primera parte de la sonrisa muestra que el dólar estadounidense se beneficia de la aversión al riesgo, que hace que los inversores huyan hacia monedas«refugio», como el dólar estadounidense y el yen japonés.
Dado que los inversores piensan que la situación económica mundial es inestable, dudan en buscar activos de riesgo y prefieren comprar activos«más seguros» como la deuda pública estadounidense («bonos del Tesoro de EE. UU.»), independientemente de la situación de la economía estadounidense.
Sin embargo, para comprar bonos del Tesoro de EE. UU., necesitas USD, por lo que este aumento de la demanda de USD (para comprar bonos del Tesoro de EE. UU.) hace que el dólar estadounidense se fortalezca.
Escenario n.º 2: el dólar estadounidense se debilita hasta un nuevo mínimo debido a la debilidad de la economía
El dólar cae a un nuevo mínimo.
La parte inferior de la sonrisa refleja el deslucido rendimiento del dólar a medida que la economía estadounidense se enfrenta a unos fundamentos económicos débiles.
La posibilidad de recortes de los tipos de interés también pesa sobre el dólar estadounidense. (Aunque si también se espera que otros países recorten los tipos de interés, entonces esto podría ser un factor menos importante, ya que todo depende de las expectativas sobre la dirección futura de los diferenciales de los tipos de interés).
Esto lleva al mercado a rehuir del dólar. El lema para el USD se convierte en «¡Vender! ¡Vender! ¡Vender!»
Otro factor es el rendimiento económico relativo entre EE. UU. y otros países. La economía estadounidense puede no ser necesariamente horrible, pero si su crecimiento económico es más débil que el de otros países, los inversores preferirán vender sus dólares estadounidenses y comprar la moneda del país con la economía más fuerte.
Es como si fueras dueño de un equipo de la NBA y tuvieras a Reggie Miller como jugador estrella. De repente, un Michael Jordan en plena forma está disponible. Obviamente, cambiarías a Miller por Jordan porque, en términos relativos, Jordan es el jugador con mejor rendimiento.
No es que Reggie Miller sea malo, pero en ese momento hay una alternativa mejor. Ahora bien, si haces el cambio y, de repente, Michael Jordan sufre una lesión que le impide terminar la temporada y Reggie Miller está disponible, ya sabes lo que tienes que hacer.
Cambia las Air Jordan por las Miller Time. Ves, todo es relativo.
Escenario n.º 3: el dólar se fortalece debido al crecimiento económico
El dólar se aprecia debido al crecimiento económico.
Por último, empieza a formarse una sonrisa cuando la economía estadounidense ve la luz al final del túnel.
A medida que aumenta el optimismo y aparecen signos de recuperación económica, la confianza en el dólar estadounidense comienza a aumentar.
En otras palabras, el dólar comienza a apreciarse a medida que la economía estadounidense disfruta de un mayor crecimiento del PIB y aumentan las expectativas de subidas de los tipos de interés (en relación con otros países).
Echemos un vistazo a la teoría de la sonrisa del dólar en la realidad...
Como puedes ver, debido a la pandemia mundial que ha hecho sufrir a muchas economías de todo el mundo, el dólar estadounidense está actuando como moneda refugio. A todos los países, incluido Estados Unidos, no les va tan bien.
Pero si las economías del «resto del mundo» (RdM) pueden mejorar y empezar a crecer más rápido que la economía estadounidense, entonces se espera que el dólar estadounidense se debilite.
La clave es el crecimiento económico relativo. Si el crecimiento de otros países aumenta, pero la economía estadounidense crece aún más rápido, entonces el dólar estadounidense se moverá hacia arriba, hacia el lado derecho.
¿Será cierta la teoría de la sonrisa del dólar?
Solo el tiempo lo dirá.
En cualquier caso, esta es una teoría importante a tener en cuenta. Recuerda, todas las economías son cíclicas. Se fortalecen, luego se debilitan, se fortalecen, luego se debilitan y así sucesivamente.
La parte clave es determinar en qué parte del ciclo se encuentra la economía estadounidense y luego comparar cómo le va en comparación con el resto del mundo.
Ventajas y desventajas de un dólar fuerte
Cuando el dólar es fuerte, viajar a otros países resulta menos caro para los estadounidenses. Y teniendo en cuenta lo ruidosos y desagradables que pueden llegar a ser algunos turistas estadounidenses, puede que no sea algo bueno.
Además, el precio de los productos importados a EE. UU. también disminuye.
Así que para los consumidores estadounidenses, es genial. Viajar a otros países y comprar productos importados en casa es más barato.
Pero para los consumidores no estadounidenses, no es tan bueno. Es más caro visitar EE. UU. (como ir a Disney World). Y tienen que pagar más por los bienes o productos importados de EE. UU. con precios en USD (como el petróleo).
Además, las corporaciones multinacionales generan un porcentaje considerable de sus ingresos fuera de EE. UU. Esto significa que experimentarán una disminución de sus ganancias cuando sus ingresos se cambien de las monedas locales a dólares estadounidenses.
Resumen de la sonrisa del dólar
La sonrisa del dólar es un concepto de economía y comercio de divisas que explica cómo el dólar estadounidense (USD) puede apreciarse en diferentes condiciones económicas, formando una curva en forma de sonrisa cuando se traza en función de la fortaleza del dólar.
A continuación, se resumen las tres fases distintas del ciclo económico, que se asemejan a una sonrisa:
1. Recesión económica (lado izquierdo de la sonrisa)
- Huida hacia la seguridad: Durante las recesiones económicas o las crisis financieras mundiales, los inversores buscan activos refugio. El USD se considera una moneda refugio debido a su estabilidad y liquidez. Como resultado, la demanda del dólar aumenta, lo que provoca su apreciación.
- Entradas de capital: Los inversores trasladan su capital a valores del Tesoro de EE. UU., que se consideran inversiones de bajo riesgo, lo que aumenta aún más el valor del dólar.
2. Recuperación económica (fondo de la sonrisa)
- Dólar débil: A medida que la economía comienza a recuperarse, pero sigue débil, el dólar suele depreciarse. Durante esta fase, vuelve el apetito por el riesgo y los inversores empiezan a buscar mayores rendimientos en activos y mercados más arriesgados fuera de EE. UU.
- Política monetaria: Los bancos centrales, incluida la Reserva Federal, pueden mantener tipos de interés bajos para estimular el crecimiento económico, lo que puede conducir a un dólar más débil.
3. Fuerte crecimiento económico (lado derecho de la sonrisa)
- Expansión económica: En un entorno económico fuerte, la economía estadounidense supera a las demás, lo que lleva a un aumento de la inversión en activos estadounidenses.
- Tipos de interés más altos: La Reserva Federal puede subir los tipos de interés para evitar el recalentamiento de la economía, atrayendo más capital extranjero y provocando la apreciación del dólar.
- Sentimiento positivo: El optimismo sobre la economía estadounidense conduce a una mayor demanda del dólar.