Die Dollar-Lächel-Theorie

Hast du dich jemals gefragt, warum der US-Dollar sowohl in Zeiten des Pechs als auch in Zeiten des wirtschaftlichen Booms wie eine Taylor-Swift-Single an Wert gewinnt?

Währungen neigen dazu, an Wert zu verlieren, wenn sich die inländischen Wirtschaftsaussichten ihres Landes verschlechtern, aber die einzigartige globale Rolle des US-Dollars macht ihn zu etwas Besonderem. Wenn es der US-Wirtschaft also nicht gut geht, kann die Währung dennoch an Wert gewinnen.

Um zu verstehen, warum dies der Fall ist, ist es hilfreich, sich vorzustellen, dass es zwei "Arten" von US-Dollar gibt.

1. Es gibt einen"inländischen" US-Dollar, der sich wie jede andere Währung verhält. Er ist an die relativen Aussichten der Wirtschaft und die potenziellen Investitionsrenditen gekoppelt.
2. Es gibt auch einen"internationalen" US-Dollar, der als Hauptwährung im Welthandel (für Zahlungen) verwendet wird und auch für den Kauf von US-Staatsanleihen benötigt wird, die wegen ihrer Sicherheit begehrt sind.

Dieser "internationale" US-Dollar wird aus verschiedenen Gründen stärker, wenn die Märkte volatil sind und sich das globale Wachstum verlangsamt.

Wenn es zu einer Art "Schock" kommt, sei es aus den USA oder dem Ausland, und dieser groß genug ist, um bei Investoren und Händlern Panik auszulösen und die Finanzmärkte auf Talfahrt zu schicken, dann wird der US-Dollar wahrscheinlich aufwerten.

Tatsächlich hat dieser wirklich kluge Typ, der früher bei Morgan Stanley gearbeitet hat, eine Theorie aufgestellt, um dieses Phänomen zu erklären.

Was ist die "Dollar Smile Theory"?

Stephen Jen, ein ehemaliger Ökonom beim Internationalen Währungsfonds und bei Morgan Stanley, der heute einen Hedgefonds und ein Beratungsunternehmen, Eurizon SLJ Capital in London, leitet, hat eine Theorie aufgestellt und sie"Dollar-Smile-Theorie" genannt.

Die Dollar-Smile-Theorie besagt, dass der US-Dollar gegenüber anderen Währungen tendenziell stärker wird, wenn die US-Wirtschaft extrem stark ODER schwach ist.

Die Dollar-Smile-Theorie erklärt

Die Dollar-Smile-Theorie basiert auf zwei Annahmen:

1. Wenn die US-Wirtschaft den Rest der Welt deutlich übertrifft, tendiert der US-Dollar dazu, stark zu sein und im Vergleich zu anderen Währungen an Wert zu gewinnen.
2. Wenn die globalen Finanzmärkte in Unordnung sind oder zusammenbrechen und die Stimmung auf"Risiko vermeiden"umschwenkt, da der US-Dollar als die ultimative sichere Währung wahrgenommen wird, stürzt sich jeder auf den USD, um sich in Sicherheit zu bringen, was zu einer Aufwertung führt.

Seine Theorie beschreibt drei Hauptszenarien, die das Verhalten des US-Dollars bestimmen.

Hier eine einfache Veranschaulichung:

Szenario Nr. 1: Der USD wird aufgrund von Risikoaversion stärker

Der erste Teil des Lächelns zeigt, dass der US-Dollar von der Risikoaversion profitiert, die Anleger dazu veranlasst, in"sichere Häfen"wie den US-Dollar und den japanischen Yen zu fliehen.

Da die Anleger die globale Wirtschaftslage für unsicher halten, zögern sie, risikoreiche Anlagen zu verfolgen, und würden lieber "sicherere" Anlagen wie US-Staatsanleihen ("US-Treasuries") kaufen, unabhängig von der Verfassung der US-Wirtschaft.

Um US-Staatsanleihen zu kaufen, benötigt man jedoch US-Dollar, sodass diese erhöhte Nachfrage nach US-Dollar (zum Kauf von US-Staatsanleihen) zu einer Stärkung des US-Dollars führt.

Szenario 2: Der USD fällt aufgrund der schwachen Wirtschaft auf ein neues Tief

Der Dollar fällt auf ein neues Tief.

Der untere Teil des Lächelns spiegelt die schwache Leistung des Greenback wider, da die US-Wirtschaft mit schwachen wirtschaftlichen Fundamentaldaten zu kämpfen hat.

Auch die Möglichkeit von Zinssenkungen belastet den US-Dollar. (Wenn jedoch auch in anderen Ländern mit Zinssenkungen zu rechnen ist, könnte dies weniger ins Gewicht fallen, da es um die Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen Entwicklung der Zinsdifferenzen geht.)

Dies führt dazu, dass der Markt den Dollar meidet. Das Motto für den USD lautet dann "Verkaufen! Verkaufen! Verkaufen!"

Ein weiterer Faktor ist die relative Wirtschaftsleistung zwischen den USA und anderen Ländern. Die US-Wirtschaft muss nicht unbedingt schlecht sein, aber wenn ihr Wirtschaftswachstum schwächer ist als das anderer Länder, dann werden Anleger es vorziehen, ihre US-Dollar zu verkaufen und die Währung des Landes mit der stärkeren Wirtschaft zu kaufen.

Das ist in etwa so, als ob man ein NBA-Team besitzt und Reggie Miller als Starspieler hat. Plötzlich ist ein gesunder Michael Jordan verfügbar. Natürlich würde man Miller gegen Jordan eintauschen, weil Jordan relativ gesehen der leistungsstärkere Spieler ist.

Es ist nicht so, dass Reggie Miller schlecht ist, aber es gibt in diesem Moment einfach eine bessere Alternative. Wenn du den Tausch nun durchführst und Michael Jordan sich plötzlich am Ende der Saison verletzt und Reggie Miller zufällig wieder verfügbar ist, dann weißt du, was zu tun ist.

"Air Jordan" gegen "Miller Time" eintauschen. Siehst du, es ist alles relativ.

Szenario Nr. 3: Der USD wird aufgrund des Wirtschaftswachstums stärker

Der Dollar gewinnt aufgrund des Wirtschaftswachstums an Wert.

Schließlich beginnt sich ein Lächeln abzuzeichnen, als die US-Wirtschaft das Licht am Ende des Tunnels sieht.

Mit zunehmendem Optimismus und Anzeichen einer wirtschaftlichen Erholung steigt auch die Stimmung gegenüber dem US-Dollar.

Mit anderen Worten: Der Greenback gewinnt an Wert, da die US-Wirtschaft ein stärkeres BIP-Wachstum verzeichnet und die Erwartungen an Zinserhöhungen (im Vergleich zu anderen Ländern) steigen.

Werfen wir einen Blick auf die Dollar-Smile-Theorie in der Realität ...

Wie du sehen kannst, fungiert der US-Dollar aufgrund der globalen Pandemie, unter der viele Volkswirtschaften auf der ganzen Welt leiden, als sichere Fluchtwährung. Allen Ländern, auch den USA, geht es nicht so gut.

Aber wenn sich die Wirtschaft im "Rest der Welt" (RoW) erholen und schneller wachsen kann als die US-Wirtschaft, dann ist mit einer Abwertung des US-Dollars zu rechnen.

Der Schlüssel ist das relative Wirtschaftswachstum. Wenn das Wachstum in anderen Ländern zunimmt, die US-Wirtschaft jedoch noch schneller wächst, wird der US-Dollar nach rechts oben ausschlagen.

Wird die Dollar-Smile-Theorie also wahr werden?

Das wird die Zeit zeigen.

Auf jeden Fall ist dies eine wichtige Theorie, die man im Hinterkopf behalten sollte. Denkt daran, dass alle Volkswirtschaften zyklisch sind. Sie erstarken, dann schwächen sie sich ab, sie erstarken, dann schwächen sie sich ab und das wiederholt sich.

Entscheidend ist, zu bestimmen, in welchem Teil des Zyklus sich die US-Wirtschaft befindet, und dann zu vergleichen, wie sie sich im Vergleich zum Rest der Welt (RoW) schlägt.

Vor- und Nachteile eines starken Dollars

Wenn der Dollar stark ist, wird das Reisen in andere Länder für Amerikaner günstiger. Und wenn man bedenkt, wie laut und aufdringlich einige amerikanische Touristen sein können, ist das vielleicht keine gute Sache.

Außerdem sinken die Preise für importierte Waren in die USA.

Für US-Verbraucher ist das also großartig. Reisen in andere Länder und der Kauf importierter Waren zu Hause sind billiger.

Für Verbraucher außerhalb der USA ist das nicht so toll. Es ist teurer, die USA zu besuchen (z. B. einen Besuch in Disney World). Und sie müssen mehr für importierte US-Waren oder Rohstoffe zahlen, die in USD angegeben sind (z. B. Öl).

Außerdem erwirtschaften multinationale Unternehmen einen beträchtlichen Teil ihres Umsatzes außerhalb der USA. Das bedeutet, dass sie einen Gewinnrückgang verzeichnen werden, wenn ihr Umsatz von der Landeswährung in US-Dollar umgetauscht wird.

Das Dollar-Lächeln Zusammenfassung

"Dollar Smile" ist ein Konzept aus dem Devisenhandel und der Wirtschaft, das erklärt, wie der US-Dollar (USD) unter verschiedenen wirtschaftlichen Bedingungen an Wert gewinnen kann und dabei eine lächelnde Kurve bildet, wenn er gegen die Stärke des Dollars aufgetragen wird.

Hier ist eine Zusammenfassung der drei verschiedenen Phasen des Konjunkturzyklus, die einem Lächeln ähneln:

1. Wirtschaftsrezession (linke Seite des Lächelns)

• Flucht in sichere Anlagen: Bei einem Wirtschaftsabschwung oder einer globalen Finanzkrise suchen Investoren nach sicheren Anlagen. Der USD gilt aufgrund seiner Stabilität und Liquidität als sichere Währung. Infolgedessen steigt die Nachfrage nach dem Dollar, was zu einer Aufwertung führt.
• Kapitalzuflüsse: Investoren verlagern ihr Kapital in US-Schatzpapiere, die als risikoarme Investitionen gelten, was den Wert des Dollars weiter in die Höhe treibt.

2. Wirtschaftliche Erholung (unteres Ende des Lächelns)

• Schwacher Dollar: Wenn sich die Wirtschaft zu erholen beginnt, aber weiterhin schwach bleibt, wertet der Dollar in der Regel ab. In dieser Phase kehrt die Risikobereitschaft zurück, und Investoren suchen nach höheren Renditen in riskanteren Anlagen und Märkten außerhalb der USA.
• Geldpolitik: Zentralbanken, darunter die Federal Reserve, können die Zinsen niedrig halten, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln, was zu einem schwächeren Dollar führen kann.

3. Starkes Wirtschaftswachstum (rechte Seite des Lächelns)

• Wirtschaftliche Expansion: In einem starken wirtschaftlichen Umfeld übertrifft die US-Wirtschaft andere und führt zu höheren Investitionen in US-Vermögenswerte.
• Höhere Zinssätze: Die Federal Reserve könnte die Zinssätze erhöhen, um eine Überhitzung der Wirtschaft zu verhindern, wodurch mehr ausländisches Kapital angezogen und der Dollar aufgewertet würde.
• Positive Stimmung: Der Optimismus in Bezug auf die US-Wirtschaft führt zu einer höheren Nachfrage nach dem Dollar.