Ang Teorya ng Ngiti ng Dolyar

Nagtataka ka ba kung bakit palaging malakas ang U.S. dollar kahit na malas na malas ang buhay o parang booming ang ekonomiya na parang bagong kanta ni Taylor Swift?

Usually, bumabagsak ang mga currency kapag pumapangit ang ekonomiya ng kanilang bansa, pero yung U.S. dollar kasi, ibang klase dahil sa role niya globally. Kaya kahit hindi maganda performance ng U.S. economy, pwede pa rin tumaas ang halaga ng dollar.

Para maintindihan kung bakit ganito, kunwari may dalawang “types” ng U.S. dollars.

1. Merong “domestic” U.S. dollar na parang normal na currency. Nakadepende ito sa economic outlook at potential investment returns.
2. May isa pang “international” U.S. dollar na gamit sa global trade (for payments) at kailangan para bumili ng U.S. government bonds na in-demand dahil sa safety.

Itong “international” U.S. dollar ay lumalakas sa iba’t ibang dahilan lalo na kapag magulo ang markets at bumabagal ang global growth.

Kapag may nangyaring malaking “shock”, galing man ito sa U.S. o abroad, at nag-panic ang mga investors at traders, malamang tataas ang halaga ng U.S. dollar.

Actually, may isang matalinong tao na dati sa Morgan Stanley na nag-develop ng theory para ipaliwanag ito.

Ano ang Dollar Smile Theory?

Si Stephen Jen, dati sa International Monetary Fund at Morgan Stanley, na ngayon ay nagpapatakbo ng hedge fund at advisory firm na Eurizon SLJ Capital sa London, ay nag-imbento ng tinatawag na “Dollar Smile Theory.”

Ayon sa Dollar Smile Theory, lumalakas ang U.S. dollar kumpara sa ibang currency kapag sobrang lakas o sobrang hina ng U.S. economy.

Ang Paliwanag sa Dollar Smile Theory

Ang Dollar Smile Theory ay base sa dalawang assumptions:

1. Kapag ang U.S. economy ay sobrang outperform sa ibang bansa, ang U.S. dollar ay nagiging matatag at tumataas ang value kumpara sa ibang currency.
2. Kapag ang global financial markets ay magulo o bagsak, at ang sentiment ay nagiging “risk-off“, dahil ang U.S. dollar ay tinuturing na ultimate safe-haven currency, nagmamadali ang lahat na bumili ng USD kaya ito nagra-rally.

Ang theory niya ay nagpapakita ng tatlong pangunahing scenarios na nagdidikta ng behavior ng U.S. dollar.

Hetong simpleng illustration:

Scenario #1: Lumalakas ang USD Dahil sa Risk Aversion

Ang unang parte ng smile ay nagpapakita na ang U.S. dollar ay nakikinabang sa risk aversion, na nagiging sanhi ng pagtakas ng investors sa mga “safe haven” currencies tulad ng U.S. dollar at Japanese yen.

Dahil iniisip ng investors na alanganin ang global economic situation, hesitant silang mag-invest sa risky assets at mas gusto nilang bumili ng “safer” assets tulad ng U.S. government debt (“U.S. Treasuries”) kahit ano pa ang kondisyon ng U.S. economy.

Para makabili ng U.S. Treasuries, kailangan ng USD, kaya ang increased demand para sa USD (para bumili ng U.S. Treasuries) ang nagpapalakas sa U.S. dollar.

Scenario #2: Humihina ang USD Hanggang Bumagsak Dahil sa Mahinang Ekonomiya

Bagsak ang dollar sa bagong low.

Ang bottom part ng smile ay nagpapakita ng hindi magandang performance ng Greenback habang nahihirapan ang U.S. economy sa mahinang economic fundamentals.

Ang posibilidad ng interest rate cuts ay bumibigat din sa U.S. dollar. (Kahit na kung ang ibang bansa ay mag-e-expect din na magbaba ng interest rates, baka hindi gaano itong factor dahil tungkol ito sa expectations ng future direction ng interest rate differentials.)

Dahil dito, iniiwasan ng market ang dollar. Ang motto para sa USD ay “Sell! Sell! Sell!”

Isa pang factor ay ang relative economic performance ng U.S. at iba pang bansa. Pwede namang hindi sobrang sama ng U.S. economy, pero kung mas mahina ang growth nito kumpara sa ibang bansa, mas gusto ng investors na ibenta ang U.S. dollars at bumili ng currency ng bansang mas magandang ang ekonomiya.

Parang sa NBA team na may star player na si Reggie Miller. Biglang available si Michael Jordan na healthy. Siyempre, ipagpapalit mo si Miller para kay Jordan dahil mas magaling si Jordan. Hindi naman dahil panget si Reggie Miller, pero mas may magandang alternative lang sa oras na iyon. Ngayon, kung ipagpalit mo si Jordan tapos na-injury siya ng matagal at available uli si Reggie Miller, alam mo na ang gagawin mo.

I-dump si “Air Jordan” para kay “Miller Time”. Kita mo, relative lang lahat.

Scenario #3: Lumalakas ang USD Dahil sa Economic Growth

Nag-a-appreciate ang dollar dahil sa economic growth.

Panghuli, nagkakaroon ng ngiti kapag unti-unting nakakaalis sa problema ang U.S. economy.

Kumakalat ang optimism at lumalabas ang senyales ng economic recovery, kaya ang sentiment patungkol sa U.S. dollar ay unti-unting gumaganda.

Ibig sabihin, ang Greenback ay nag-a-appreciate habang ang U.S. economy ay nag-e-enjoy ng mas malakas na GDP growth at dumarami ang expectations ng pagtaas ng interest rates (kumpara sa ibang bansa).

Tingnan natin ang Dollar Smile Theory sa totoong buhay...

Kitang-kita mo naman, dahil sa global pandemic kung saan marami sa mga economies sa buong mundo ay naghihirap, ang U.S. dollar ay umaakto bilang isang safe haven currency. Lahat ng bansa, kasama na ang U.S., hindi masyadong maganda ang kalagayan.

Pero kung ang mga ekonomiya mula sa “rest of the world” (RoW) ay makabawi at magsimulang lumago ng mas mabilis kaysa U.S. economy, asahan mong hihina ang U.S. dollar.

Ang susi ay ang relative economic growth. Kung ang growth mula sa ibang bansa ay tumataas, pero ang U.S. economy ay mas bumibilis ang pag-unlad, aasahan mong aangat ang U.S. dollar sa kanan na bahagi ng curve.

Kaya ang tanong, mananatili bang totoo ang Dollar Smile Theory?

Ang panahon lang ang makakapagsabi.

Sa kahit anong kaso, ito ay isang mahalagang theory na dapat tandaan. Lahat ng ekonomiya ay cyclical. Tumataas, bumabagsak, tumataas, bumabagsak, at nauulit.

Ang susi ay malaman kung saang parte ng cycle ang U.S. economy at ikumpara kung paano ito kumpara sa rest of the world (RoW).

Ang Mga Pros and Cons ng Malakas na Dollar

Kapag malakas ang dollar, nagiging mas mura ang pagbiyahe sa ibang bansa para sa mga Amerikano. At given na minsan medyo maingay at pasaway ang ilang American tourists, maaaring hindi ito maganda para sa lahat.

Gayundin, bumababa ang presyo ng imported goods sa U.S.

Kaya para sa U.S. consumers, ayos ito. Mas mura ang pagpunta sa ibang bansa at pagbili ng imported goods sa bahay.

Pero para sa mga hindi taga-U.S., hindi ito gaano kaganda. Mas mahal ang pagpunta sa U.S. (parang pagpunta sa Disney World). At kailangan nilang magbayad ng mas mahal para sa imported U.S. goods o commodities na nakapresyo sa USD (tulad ng langis).

Gayundin, ang mga multinational corporations ay kumikita ng malaking porsyento ng kanilang kita sa labas ng U.S. Ibig sabihin, makakaranas sila ng pagbaba ng kita kapag ang kanilang revenue ay na-convert mula local currencies papunta sa U.S. dollars.

Ang Buod ng Dollar Smile

Ang Dollar Smile ay isang konsepto sa currency trading at economics na nagpapaliwanag kung paano ang U.S. dollar (USD) ay maaaring mag-appreciate sa iba’t ibang economic conditions, na nagreresulta sa smile-shaped curve kapag pinlot kontra sa lakas ng dollar.

Hetong buod ng tatlong natatanging phases ng economic cycle, na kahawig ng ngiti:

1. Economic Recession (Kaliwang Bahagi ng Ngiti)

• Flight to Safety: Sa panahon ng economic downturns o global financial crises, ang mga investors ay naghahanap ng safe-haven assets. Ang USD ay itinuturing na safe-haven currency dahil sa stability at liquidity nito. Bilang resulta, tumataas ang demand para sa dollar, kaya ito nag-aappreciate.
• Capital Inflows: Ang mga investors ay naglalagay ng kanilang capital sa U.S. Treasury securities, na itinuturing na low-risk investments, na lalong nagpapataas ng halaga ng dollar.

2. Economic Recovery (Ilalim ng Ngiti)

• Weak Dollar: Habang nagsisimula nang bumawi ang ekonomiya pero nananatiling mahina, karaniwang bumabagsak ang dollar. Sa phase na ito, risk appetite ay bumabalik, at nagsisimula ang mga investors na maghanap ng mas mataas na returns sa mas riskier assets at markets sa labas ng U.S.
• Monetary Policy: Ang mga central banks, kasama na ang Federal Reserve, ay maaaring magpatuloy sa mababang interest rates para pasiglahin ang economic growth, na maaring magresulta sa mas mahinang dollar.

3. Strong Economic Growth (Kanang Bahagi ng Ngiti)

• Economic Expansion: Sa malakas na economic environment, ang U.S. economy ay nag-eexceed sa iba, na nagiging sanhi ng pagtaas ng investment sa U.S. assets.
• Higher Interest Rates: Maaaring itaas ng Federal Reserve ang interest rates para maiwasan ang pag-overheat ng ekonomiya, na umaakit ng mas maraming foreign capital at nagpapataas ng halaga ng dollar.
• Positive Sentiment: Ang optimism tungkol sa U.S. economy ay nagiging sanhi ng mas mataas na demand para sa dollar.