ทฤษฎีรอยยิ้มของดอลลาร์

เคยสงสัยไหมว่าทำไมเงินดอลลาร์สหรัฐถึงแข็งค่า ทั้งในช่วงที่โชคไม่ดีและตอนที่เศรษฐกิจบูมเหมือนเพลงของ Taylor Swift?

โดยปกติแล้ว สกุลเงินมักจะอ่อนค่าลงเมื่อแนวโน้มเศรษฐกิจในประเทศแย่ลง แต่ บทบาทพิเศษของดอลลาร์สหรัฐในระดับโลก ทำให้มันพิเศษ เมื่อเศรษฐกิจสหรัฐไม่สดใสเท่าไหร่ สกุลเงินก็ยังอาจแข็งค่าได้

เพื่อเข้าใจว่าทำไมถึงเป็นเช่นนี้ ลองนึกภาพว่ามีดอลลาร์สหรัฐอยู่สองประเภท

1. มี "ดอลลาร์สหรัฐในประเทศ" ที่ทำตัวเหมือนสกุลเงินอื่นๆ มันเชื่อมโยงกับแนวโน้มของเศรษฐกิจและผลตอบแทนจากการลงทุน
2. มี "ดอลลาร์สหรัฐในระดับโลก" ที่ใช้เป็นสกุลเงินหลักในการค้าระหว่างประเทศ (สำหรับการชำระเงิน) และยังจำเป็นต้องใช้เพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่มีความปลอดภัย

ดอลลาร์สหรัฐในระดับโลกนี้ แข็งค่า ด้วยหลายเหตุผลเมื่อตลาดผันผวนและการเติบโตทั่วโลกชะลอตัวลง

เมื่อมี “ช็อก” เกิดขึ้น ไม่ว่าจะมาจากสหรัฐหรือที่ใดก็ตาม และมันใหญ่พอที่จะทำให้นักลงทุนและเทรดเดอร์ตื่นตระหนกและส่งตลาดการเงินลดลง ก็จะทำให้ดอลลาร์สหรัฐโดยรวมแข็งค่าขึ้น

จริงๆ แล้วมีคนฉลาดคนหนึ่งที่เคยทำงานที่ Morgan Stanley คิดทฤษฎีขึ้นมาเพื่ออธิบายปรากฏการณ์นี้

ทฤษฎี Dollar Smile คืออะไร?

Stephen Jen อดีตนักเศรษฐศาสตร์ที่ IMF และ Morgan Stanley ซึ่งปัจจุบันดำเนินธุรกิจกองทุนเฮดจ์ฟันด์และที่ปรึกษาที่ Eurizon SLJ Capital ในลอนดอน ได้คิดค้นทฤษฎีและตั้งชื่อว่า “ทฤษฎี Dollar Smile”

ทฤษฎี Dollar Smile กล่าวว่าสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มที่จะแข็งค่าเมื่อเศรษฐกิจสหรัฐแข็งแกร่งมากหรืออ่อนแอมาก

การอธิบายทฤษฎี Dollar Smile

ทฤษฎี Dollar Smile ตั้งอยู่บนสมมติฐานสองข้อ:

1. เมื่อ เศรษฐกิจสหรัฐแสดงผลดีกว่าทั่วโลกอย่างมาก ดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มที่จะแข็งค่าและเพิ่มค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น
2. เมื่อ ตลาดการเงินทั่วโลกไร้ระเบียบหรือพังทลาย และความรู้สึกเปลี่ยนไปสู่ "risk-off" เนื่องจากดอลลาร์สหรัฐถือว่าเป็น สกุลเงินปลอดภัย, ผู้คนเร่งรีบเข้าสู่ความปลอดภัยและเริ่มซื้อตัว USD ทำให้ดอลลาร์แข็งค่า

ทฤษฎีนี้แสดงให้เห็นถึงสถานการณ์หลักสามประการที่กำหนดพฤติกรรมของดอลลาร์สหรัฐ

นี่คือภาพง่ายๆ:

สถานการณ์ที่ 1: USD แข็งค่าจากการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง

ส่วนแรกของรอยยิ้มแสดงให้เห็นว่าดอลลาร์สหรัฐได้ประโยชน์จาก การหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ซึ่งทำให้นักลงทุนหันเข้าหาสกุลเงิน “ปลอดภัย” อย่างดอลลาร์สหรัฐและเยนญี่ปุ่น

เนื่องจากนักลงทุนคิดว่าสถานการณ์เศรษฐกิจทั่วโลกไม่มั่นคง พวกเขาลังเลที่จะลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงและอยากซื้อสินทรัพย์ที่ “ปลอดภัย” อย่างหนี้รัฐบาลสหรัฐ (พันธบัตรสหรัฐ) ไม่ว่าจะสภาพเศรษฐกิจสหรัฐจะเป็นอย่างไรก็ตาม

เพื่อที่จะซื้อพันธบัตรสหรัฐ คุณต้องใช้ USD ดังนั้นความต้องการ USD ที่เพิ่มขึ้น (เพื่อซื้อพันธบัตรสหรัฐ) ทำให้ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่า

สถานการณ์ที่ 2: USD อ่อนค่าจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอ

ดอลลาร์ตกลงสู่จุดต่ำสุดใหม่

ส่วนล่างของรอยยิ้มสะท้อนถึงการแสดงผลที่ไม่ดีของดอลลาร์เมื่อเศรษฐกิจสหรัฐเผชิญกับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ

การลดอัตราดอกเบี้ยก็ส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง (แม้ว่าหากประเทศอื่นๆ ก็คาดว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยเช่นกัน นี่อาจจะเป็นปัจจัยน้อยลงเนื่องจากมันเกี่ยวกับ ความคาดหวัง ของ ทิศทางในอนาคต ของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย)

สิ่งนี้ทำให้ตลาดหลีกหนีจากดอลลาร์ คำขวัญสำหรับ USD กลายเป็น “ขาย! ขาย! ขาย!”

ปัจจัยอีกอย่างคือประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจระหว่างสหรัฐและประเทศอื่นๆ เศรษฐกิจสหรัฐอาจไม่เลวร้าย แต่ถ้าการเติบโตของมันอ่อนแอกว่าประเทศอื่น นักลงทุนก็จะชอบขายดอลลาร์สหรัฐและซื้อสกุลเงินของประเทศที่เศรษฐกิจแข็งแกร่งกว่า

มันเหมือนกับการที่คุณมีทีม NBA และมี Reggie Miller เป็นผู้เล่นดาวเด่น ทันใดนั้น Michael Jordan ที่สุขภาพดีพร้อมให้เทรด แน่นอนว่าคุณจะแลก Miller กับ Jordan เพราะเทียบกันแล้ว Jordan เป็นผู้เล่นที่มีประสิทธิภาพดีกว่า

ไม่ใช่ว่า Reggie Miller นั้นแย่ แต่มีตัวเลือกที่ดีกว่าในตอนนั้น แต่ถ้าคุณทำการเทรด และทันใดนั้น Michael Jordan บาดเจ็บจนหมดฤดูกาล และ Reggie Miller บังเอิญพร้อมใช้งาน คุณก็รู้ว่าควรทำอะไร

ปล่อย “Air Jordan” แลกกับ “Miller Time” เห็นไหม มันขึ้นอยู่กับการเปรียบเทียบ

สถานการณ์ที่ 3: USD แข็งค่าจากการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ดอลลาร์แข็งค่าจาก การเติบโตทางเศรษฐกิจ

สุดท้าย รอยยิ้มเริ่มปรากฏเมื่อเศรษฐกิจสหรัฐเห็นแสงสว่างที่ปลายอุโมงค์

เมื่อความมองโลกในแง่ดีเพิ่มขึ้นและมีสัญญาณของการฟื้นฟูทางเศรษฐกิจ ความรู้สึกต่อดอลลาร์สหรัฐก็เริ่มดีขึ้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ดอลลาร์สหรัฐเริ่มแข็งค่าเมื่อเศรษฐกิจสหรัฐเพลิดเพลินกับการเติบโต GDP ที่แข็งแกร่งขึ้นและความคาดหวังของการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น (เมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ)

มาดูทฤษฎี Dollar Smile ในความเป็นจริงกัน...

ตามที่คุณเห็น เนื่องจากการระบาดใหญ่ทั่วโลกที่ทำให้หลายเศรษฐกิจทั่วโลกประสบปัญหา ดอลลาร์สหรัฐกำลังทำหน้าที่เป็น สกุลเงินปลอดภัย ทุกประเทศ รวมถึงสหรัฐ ไม่ได้ทำได้ดีนัก

แต่หากเศรษฐกิจจาก “ส่วนที่เหลือของโลก” (RoW) สามารถปรับตัวและเริ่มเติบโตเร็วกว่าของสหรัฐ ตลาดก็จะคาดหวังว่าดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่า

กุญแจสำคัญคือ การเติบโตทางเศรษฐกิจเฉพาะเจาะจง หากการเติบโตจากประเทศอื่นๆ เติบโตขึ้น แต่เศรษฐกิจสหรัฐเติบโตเร็วกว่า ดอลลาร์สหรัฐก็จะเคลื่อนขึ้นไปทางด้านขวา

ทฤษฎี Dollar Smile จะยืนยันหรือไม่?

คงมีเพียงเวลาที่จะบอก

อย่างไรก็ตาม นี่เป็นทฤษฎีที่สำคัญที่ควรคำนึงถึง จำไว้ว่าทุกเศรษฐกิจมีลักษณะเป็นวัฏจักร มันแข็งแรง แล้วก็อ่อนแรง แข็งแรง แล้วก็อ่อนแรง ซ้ำไปเรื่อยๆ

ส่วนสำคัญคือการหาว่า เศรษฐกิจสหรัฐ อยู่ในส่วนไหนของวัฏจักรและเปรียบเทียบว่ามันทำได้อย่างไรเมื่อเทียบกับ ส่วนที่เหลือของโลก (RoW)

ข้อดีและข้อเสียของดอลลาร์ที่แข็งค่า

เมื่อดอลลาร์แข็งค่า นี่ทำให้ การเดินทางไปยังประเทศอื่นๆ ถูกลงสำหรับคนอเมริกัน และถ้าพิจารณาว่านักท่องเที่ยวอาจมีเสียงดังและโวยวาย อาจไม่ใช่เรื่องดีนัก

นอกจากนี้ ราคาสำหรับสินค้านำเข้าสู่สหรัฐ ก็ลดลงด้วย

ดังนั้นสำหรับผู้บริโภคในสหรัฐก็ดี การเดินทางไปยังประเทศอื่นและซื้อสินค้านำเข้าที่บ้านถูกลง

แต่สำหรับผู้บริโภคที่ไม่ใช่สหรัฐ มันไม่ค่อยดีเท่าไหร่ มันแพงขึ้นในการไปเยี่ยมชมสหรัฐ (เช่น การไปที่ Disney World) และพวกเขาต้องจ่ายแพงขึ้นสำหรับสินค้านำเข้าสหรัฐหรือสินค้าที่มีราคาตาม USD (เช่น น้ำมัน)

นอกจากนี้ บรรษัทข้ามชาติสร้างรายได้ที่มีขนาดใหญ่จากนอกสหรัฐ ซึ่งหมายความว่าพวกเขาจะเผชิญกับการลดลงในกำไรเมื่อรายได้ของพวกเขาถูกแลกเปลี่ยนจากสกุลเงินท้องถิ่นเป็นดอลลาร์สหรัฐ

สรุปทฤษฎี Dollar Smile

Dollar Smile เป็นแนวคิดในเรื่องการเทรดและเศรษฐศาสตร์ที่อธิบายว่าทำไมสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ (USD) ถึงสามารถแข็งค่าในสภาวะเศรษฐกิจที่แตกต่างได้ โดยทำให้เกิดรูปรอยยิ้มเมื่อวางแผนเทียบกับความแข็งแกร่งของดอลลาร์

นี่คือสรุปของสามช่วงที่แตกต่างของวัฏจักรเศรษฐกิจ ซึ่งมีลักษณะคล้ายกับรอยยิ้ม:

1. ภาวะเศรษฐกิจถดถอย (ด้านซ้ายของรอยยิ้ม)

• การหลบไปสู่ความปลอดภัย: ในระหว่างภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือวิกฤติการเงินทั่วโลก นักลงทุนมักจะหาสินทรัพย์ที่ปลอดภัย ดอลลาร์สหรัฐถือเป็นสกุลเงินปลอดภัยเนื่องจากความมั่นคงและสภาพคล่อง ด้วยเหตุนี้ ความต้องการดอลลาร์จึงเพิ่มขึ้น ทำให้มันแข็งค่า
• การไหลเข้าของทุน: นักลงทุนย้ายทุนของพวกเขาไปสู่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ซึ่งถือว่าเป็นการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำ ยิ่งทำให้ค่าเงินดอลลาร์สูงขึ้น

2. การฟื้นฟูทางเศรษฐกิจ (ก้นของรอยยิ้ม)

• ดอลลาร์อ่อนค่า: เมื่อเศรษฐกิจเริ่มฟื้นตัวแต่ยังคงอ่อนแอ ดอลลาร์มักจะอ่อนค่า ในช่วงนี้ ความยากลำบากในการเสี่ยงจะกลับมา และนักลงทุนเริ่มหาผลตอบแทนที่สูงขึ้นในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงขึ้นและตลาดนอกสหรัฐ
• นโยบายการเงิน: ธนาคารกลาง รวมถึงธนาคารกลางสหรัฐอาจรักษาอัตราดอกเบี้ยต่ำเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ ซึ่งอาจทำให้ดอลลาร์อ่อนค่า

3. การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง (ด้านขวาของรอยยิ้ม)

• การขยายตัวทางเศรษฐกิจ: ในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง เศรษฐกิจสหรัฐมีการเติบโตเหนือกว่าประเทศอื่น ทำให้มีการลงทุนในสินทรัพย์สหรัฐเพิ่มขึ้น
• อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น: ธนาคารกลางสหรัฐอาจขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อป้องกันไม่ให้เศรษฐกิจร้อนจัด ดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศและทำให้ดอลลาร์แข็งค่า
• ความเชื่อมั่นในแง่บวก: ความมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐนำไปสู่ความต้องการดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้น