Paano Nakakaapekto ang Pagkakaiba ng Panganib sa Halaga ng Pera

Bakit nga ba may mga pera na parang may sariling buhay, hindi mo mahulaan ang galaw kahit na may mga interest rate na pinagbabasihan?

Welcome sa mundo ng risk differentials, ang hindi gaanong kilala na bida (o kontrabida) sa kwento ng pagpepresyo ng mga currency!

Malaki ang impluwensya ng risk differentials sa mga halaga ng currency dahil naaapektuhan nito ang behavior ng mga investors at traders sa FX market.

Ano ang Risk Differentials?

Ang mga halaga ng currency ay hindi lang nakabase sa interest rate differentials kundi pati na rin sa risk differentials.

Isipin mo ang risk differentials na parang “danger premium” ng bawat bansa.

Ang risk differential ay ang pagkakaiba sa inaakalang panganib sa pagitan ng mga bansa.

Habang ang interest rate differential ay nagbibigay ng insentibo (mas mataas na return) sa mga carry traders para bumili ng isang currency kumpara sa iba, ang risk differential ay nagpapakita kung gaano kalaking dagdag na return ang hinihingi ng mga investors para mabayaran ang mas mataas na panganib ng isang bansa sa politika, ekonomiya, at iba pa.

Interest rate differentials ay tumutukoy sa pagkakaiba ng interest rate sa pagitan ng dalawang currency sa isang pares. Ang differential na ito ay may mahalagang papel sa pagtukoy ng lakas ng currency, dahil ang mas mataas na interest rate ay kadalasang umaakit ng foreign investment, na nagpapataas ng demand para sa currency na iyon. Sa kabaligtaran, ang mababang interest rate ay maaaring humantong sa capital outflows, na nagpapahina sa currency.

Ang Epekto ng Risk Premium

Isipin mo itong senaryo: Dalawang bansa ang may magkaparehong interest rate, pero si Country A ay may tatlong sunud-sunod na pagbagsak ng gobyerno ngayong taon, habang si Country B ay parang bundok sa katatagan.

Ang currency ni Country A ay malamang na mag-trade sa discount. Kailangan ng investors ng dagdag na kabayaran para sa political roller coaster na sinasakyan nila!

Karaniwan, ang mataas na interest rate ay attractive sa investors dahil sa mas magandang returns. Pero kung masyadong malaki ang political risks, pwede nitong takutin ang investors, na ginagawang hindi na masyadong kaakit-akit ang mga mataas na interest rates,

Kahit na dapat sana'y kaakit-akit ang mataas na interest rates para sa currency, ang kawalang-katiyakan na dulot ng political risks ay sumisira sa tiwala ng investors.

Kaya naman madalas nating nakikita ang mga currency na kumikilos sa paraang nakakalito para sa mga traders na nakatuon lang sa interest rate.

Sa kabuuan, kung ang dalawang bansa ay may magkaparehong interest rates pero ang isa ay itinuturing na mas peligroso, ang currency nito ay maaring mag-trade sa discount (o mangailangan ng mas mataas na returns).

Ang mga pagbabago sa pananaw ng mga investors sa risk perceptions (“FX risk premium” shocks) ay maaaring magpalakas o magpahina ng epekto ng interest rates sa exchange rates, depende kung ang isang pagbabago ay magpapakita na ang assets ng isang currency ay mas ligtas o mas mapanganib kumpara sa iba.

Ito ang nagpapaliwanag kung bakit madalas na ang exchange rates ay lumilihis mula sa inaasahan ng interest rate differential lamang...humihingi ang mga investors ng risk premium para sa paghawak ng assets sa mga currency na itinuturing na hindi gaanong stable o mas malamang na magkaroon ng mga masamang pangyayari.

Risk premiums ay ang karagdagang kabayaran na hinihingi ng mga investors para sa paghawak ng assets o currency na may mas mataas na inaakalang panganib. Ang mas mataas na risk premium sa isang currency kumpara sa iba ay maaaring gawing mas kaakit-akit ang huli, na nagdudulot ng pagtaas ng halaga nito. Halimbawa, kung itinuturing ng mga investors na mas mapanganib ang isang foreign currency dahil sa instability ng politika o kawalang-katiyakan sa ekonomiya, maaari silang mangailangan ng mas mataas na risk premium, na posibleng magdulot ng pagbaba ng exchange rate nito.

Apat na Klase ng Risiko na Nagdadala ng Halaga ng Currency

Tara, alamin natin ang iba’t ibang dimensyon ng risk differentials: political, sovereign credit, macroeconomic, at regulatory, at paano ito nakaimpluwensya sa mga major currency pairs sa nakalipas na kasaysayan.

1. Political Risk

Ang political instability o kawalang-katiyakan ay malaki ang impluwensya sa exchange rates dahil ina-adjust ito ng mga investors para sa panganib ng mga hindi kanais-nais na resulta.

Ang isang bansa na may mas mataas na political risk (halalan na may hindi tiyak na resulta, geopolitical tensions, social unrest, policy paralysis) ay kadalasang nakakaranas ng paghina ng currency nito kumpara sa mga bansang may stable na pamahalaan.

Ang Brexit saga ay malinaw na nagpakita ng epektong ito sa British pound. Habang nagsimulang i-presyo ng mga merkado ang mas mataas na posibilidad ng “Leave” vote bago ang 2016 referendum, unti-unting bumagsak ang pound.

Nang maging totoo ang Leave outcome, ang GBP ay bumagsak ng halos 7% overnight laban sa mga major currencies, kahit na walang agarang pagbabago sa interest rates.

Ipinakita nito ang biglaang pagtaas ng inaakalang panganib sa UK. Naniniwala ang mga merkado na ang Brexit ay makakasama sa ekonomiya ng Britanya, kaya't humingi sila ng mas mataas na risk premium (sa pamamagitan ng mas murang pound) para maghawak ng UK assets.

Habang tumataas ang posibilidad ng isang delikadong political outcome, umiiwas ang mga investors sa apektadong currency.

Sa kaso ng Brexit, habang papalapit sa 50% ang posibilidad ng panalo ng Leave, naging mas delikado ang pagkakaroon ng exposure sa pound, kaya’t inilipat ng mga investors ang kanilang portfolios palayo sa currency. Sa esensya, ang tumitinding political uncertainty ay nagresulta sa isang political risk premium sa GBP.

Kapag nawala na ang political uncertainty, pwedeng bumalik ang isang currency kung ang “risk discount” ay nabawasan.

Halimbawa, ilang taon pagkatapos ng referendum, kapag ang isang malinaw na pro-Brexit election victory noong 2019 ay tuluyang nagpatigil sa mga duda kung magkakaroon nga ba ng Brexit, ang pound ay panandaliang tumaas ng halos 2%. Ang mga merkado ay nag-interpret ng naresolbang uncertainty bilang pagbawas sa risk premium sa GBP.

Sa pangkalahatan, ang mga currency ay madalas humihina bago ang kontensiyosong eleksyon o referendums at bumabalik kapag ang isang market-friendly o kahit na malinaw na resulta ay nabawasan ang uncertainty.

Ang pagkakaiba ng political risk ay naglilinaw rin kung bakit ang mga currency tulad ng Japanese yen at Swiss franc (mula sa mga bansang may matatag na gobyerno at mababang geopolitical risk) ay kadalasang lumalakas sa panahon ng global political crises.

2. Sovereign Credit Risk

Ang sovereign credit risk ay ang inaakalang panganib na ang isang bansa ay mabigo sa pagbabayad ng utang nito o mahulog sa fiscal crisis.

Ang mga currency ay napaka sensitibo sa fiscal credibility at debt sustainability ng isang bansa. Kung naniniwala ang mga investors na ang government finances ng isang bansa ay mas mahina kaysa sa iba, maaari silang mangailangan ng premium (mas mataas na yields at/o mas mahinang currency) para maghawak ng bonds o iba pang assets ng bansang iyon.

Ang Eurozone sovereign debt crisis (2010-2012) ay nagbibigay ng malinaw na halimbawa.

Habang ang Greece, Italy, at iba pang peripheral euro members ay nakaranas ng pagtaas ng bond yields dahil sa takot sa default, ang euro ay humina ng malaki laban sa mas ligtas na currency tulad ng U.S. dollar at Swiss franc.

Ang kapital ay lumipat mula sa euro-denominated assets patungo sa mas ligtas na mga daungan. Ang mga alalahanin tungkol sa pagkakawatak-watak ng euro o mga pag-default ng utang sa mga peripheral euro countries ay nagtulak sa safe-haven Swiss franc sa mga record peaks laban sa euro.

Ang Swiss franc ay sumikat nang husto sa safe-haven inflows kaya’t ang Swiss National Bank ay kinailangan pang i-cap ang appreciation nito.

Ito ay nagpakita ng risk differential: Ang matatag na credit at political stability ng Switzerland ay ginawang napaka-attractive ng CHF kumpara sa isang euro na puno ng panganib.

Sa ibang major non-Euro currencies, ang mga pagkakaiba sa sovereign risk ay mayroon ding papel. Ang U.S. dollar ay karaniwang may minimal na default risk, na sinusuportahan ng pinakamalalim na government bond market sa mundo.

Ito ay nakakatulong sa safe-haven status ng dollar. Gayunpaman, kung ang fiscal credibility ng U.S. ay natatanong (sa panahon ng mga debt-ceiling standoffs o hindi inaasahang mga pagbabago sa fiscal policy), ang dollar ay maaaring maapektuhan ng tumataas na risk premium.

3. Macroeconomic Risk

Maliban sa mga alalahanin sa politika at kredito, ang mas malawak na macroeconomic stability ay isang susi sa mga risk differentials.

Mas gusto ng mga investors ang mga currency mula sa mga ekonomiya na may predictable growth, mababa at matatag na inflation, at credible economic policies.

Ang economic policy ay tumutukoy sa mga aksyon at estratehiya na ipinatutupad ng mga gobyerno at central banks upang maimpluwensyahan ang ekonomiya ng isang bansa.

Ang mga polisiya na ito ay layuning makamit ang mga pangunahing layunin tulad ng matatag na paglago ng ekonomiya, mababang unemployment, price stability (pagkontrol ng inflation), at sustainable na pampublikong pananalapi.

Karaniwan itong hinahati sa monetary policy (na kinokontrol ng central banks, na kinasasangkutan ng interest rates at money supply) at fiscal policy (na pinamamahalaan ng mga gobyerno, na kinasasangkutan ng pagbubuwis at pampublikong paggastos).

Kasama sa ibang uri ng economic policies ang trade policy (tariffs, trade agreements), regulatory policy (mga tuntunin sa negosyo at financial market), at structural reforms (mga batas sa paggawa, mga investments sa imprastraktura).

Kung ang ekonomiya ng isang bansa ay madaling magbago mula boom patungong bust, mataas ang inflation, o maling pamamahala ng economic policy, ang currency nito ay magkakaroon ng risk discount laban sa mas matatag na peers.

Huli ng 2022 ay nagbigay ng malinaw na halimbawa ng policy-induced macro risk gamit ang British pound.

Ang gobyerno ng UK ay nagbigay ng “mini-budget” na sorpresa na nagmungkahi ng mga hindi pinondohang tax cuts at pagtaas ng paggastos, na nag-alala sa mga investors tungkol sa fiscal sustainability at inflation, na nagpapahina sa tiwala sa policy ng UK.

Kahit na tumaas ang inaasahan para sa mga rate hikes ng Bank of England (na karaniwang makakatulong sa currency), ang pound ay bumagsak sa isang record na mababa laban sa dollar!

Ang pagtaas sa UK interest rates ay natabunan ng pagtaas sa inaakalang panganib ng UK assets.

Ang pagbagsak ng Sterling ay nagpakita ng isang mas mataas na risk differential, kung saan ang mga investors ay nangangailangan ng mas murang pound upang mabayaran ang biglaang hindi tiyak na macro-policy outlook ng UK. Tanging matapos ang fiscal plan ay mabawi at ang credibility ay bahagyang naibalik, bumalik ang pound.

Sa pangkalahatan, ang mga currency ng mga bansa na may mataas na inflation o growth volatility ay may tendensiyang mag-trade sa discount.

Kung ang Country A ay palaging nakakatugon sa mga inflation target nito at nagpapanatili ng matatag na paglago habang ang Country B ay nakakaranas ng matinding pagbabago sa inflation at paulit-ulit na recession, ang mga investors ay makikita ang currency ni B bilang mas mapanganib. Maaring mangailangan sila ng mas mataas na interest rates kay B (isang karagdagang risk premium) at mas pipiliin pa rin ang currency ni A dahil sa katatagan nito.

Sa nakaraang taon, ang U.S. at euro area ay nakaranas ng mataas na inflation, ngunit ang U.S. ay mas mabilis na tumugon sa pamamagitan ng monetary tightening, na tumulong sa pag-angat ng tiwala sa dollar kumpara sa euro.

Samantala, ang UK ay humarap sa kakaibang inflation surge at ilang policy stumbles, na nagpapanatili ng pound na mas mahina hanggang sa bumaba ang mga panganib.

Ang credibility ng central banks ay mahalaga: kung ang central bank ay itinatangi bilang “behind the curve” o nasa ilalim ng political pressures, ang currency nito ay maaaring magdusa.

Halimbawa, ang matagal na ultra-easy policy ng Bank of Japan ay paminsan-minsan ginagawang funding currency ang yen, ngunit kung naniniwala ang merkado na ang policy normalization ay maaaring magkamali, ang panganib na ito ay makakaapekto sa yen.

4. Regulatory and Legal Risks

Ang isang mas subtle ngunit mahalagang set ng mga salik ay ang regulatory, legal, at institutional risks.

Kasama dito ang panganib ng biglaang pagbabago sa mga batas o regulasyon (capital controls, nationalization ng assets, mga isyu sa pagpapatupad ng kontrata) at ang overall strength ng mga institusyon (rule of law, property rights, regulatory transparency).

Kung ang mga investors ay natatakot na ang mga patakaran ng isang bansa ay maaaring magbago ng biglaan o na ang kanilang investments ay hindi protektado, makikita nila ang currency ng bansang iyon bilang mas mapanganib.

Ang mga pangunahing advanced economies ay karaniwang mataas ang grado sa institutional stability, ngunit kahit na sa kanila, ang inaakalang pagguho ng mga institutional norms o hindi inaasahang pagbabago sa policy ay maaaring makasama sa currency.

Noong maagang 2025, ang U.S. ay nagulat sa mga merkado sa pamamagitan ng agresibong banta ng tariffs (ang “Liberation Day” tariffs).

Karaniwan, sa panahon ng global turmoil, tumataas ang halaga ng dollar bilang isang safe haven. Pero sa pagkakataong ito, ang dollar ay bumagsak nang malaki kasama ang mga U.S. bonds, isang hindi pangkaraniwang pagbagsak na iniuugnay sa takot na ang hindi mahulaan na policy ng U.S. ay nagpapahina sa tiwala sa dollar assets.

Ang regulatory/policy risk na ipinakilala ng biglaang mga tariff moves ay nagdulot ng muling pagsusuri sa structural appeal ng dollar.

Ito ay isang paalala na kahit na ang world's reserve currency ay may dalang risk premium na maaaring tumaas kung ang institutional predictability nito ay pinagdududahan.

Ang pagkakaiba ng regulatory risk ay mas karaniwang nakikita sa pagitan ng developed at emerging markets.

Ang mga emerging economies na gumamit ng capital controls o may mas mahina na legal protections ay may tendensiyang magkaroon ng persistent currency risk premia.

Kung ang Country X ay may kasaysayan ng pag-freeze ng capital outflows sa isang krisis, palaging magkakaroon ng discount sa currency ni X kumpara sa isang mas malayang merkado.

Mga Cycle ng Risk Sentiment at Flows ng Safe-Haven

Ang mga risk differentials ay hindi static, madalas silang lumilitaw nang pinaka kapansin-pansin sa panahon ng pagbabago ng global risk sentiment.

Sa mga panahon ng market stress (“risk-off” episodes), ang puwang sa pagitan ng safe-haven currencies at mas mapanganib na currencies ay lumalawak nang husto.

Ang mga investors ay lumilipat sa mga currency na itinuturing na safe havens (karaniwan ang U.S. dollar, Japanese yen, at Swiss franc).

At itinatapon nila ang mga currency na itinuturing na mas mapanganib o “high-beta” (tulad ng Australian at Canadian dollars, ang British pound, at sa ilang antas ay ang euro).

Sa panahon ng 2008 global financial crisis, ang U.S. dollar at yen (mga funding currencies para sa maraming carry trades) ay umangat ng halaga habang ang mga investors ay nag-unwind ng mga posisyon sa mas mapanganib na currency.

Kapag nag-spike ang volatility, mas mataas ang yield ng isang currency, mas bumabagsak ito laban sa dollar at yen. Ang mga high-yield na “target” currencies tulad ng Brazilian real, Turkish lira, at Australian dollar ang pinaka naapektuhan.

Ang risk reversal ay napakatindi na para sa bawat 1% dagdag sa interest yield na inaalok ng isang currency, ito ay nakaranas ng humigit-kumulang 2.6% higit na depreciation sa panahon ng krisis, na nagwawalis sa mga taon ng carry trade gains!

Ipinapakita nito kung paano, sa isang risk-off environment, ang mga investors ay inuuna ang kaligtasan kaysa sa yield: ang risk differential ay nagiging napakahalaga, na pinarurusahan ang mga dati nang high-yielding na currency.

Kahit sa mga major currency, nakikita natin ang dinamikong ito. Sa mga kamakailang risk-off episodes, tulad noong U.S.-China trade tensions o ang maagang 2022 Russia-Ukraine war fears, ang U.S. dollar at yen ay nag-rally habang ang euro, pound, at commodity currencies ay bumaba.

Ang seesaw na ito ay mahalagang re-pricing ng risk differentials: sa kalmadong “risk-on” na mga panahon, ang mas mataas na yielding o growth-linked na mga currency ay may tendensiyang lumakas (bumababa ang risk premium nila), ngunit sa “risk-off” na mga panahon, tumataas ang risk premium ng mga currency na iyon at bumababa ang halaga nila.

Ang Japanese yen ay isang pangunahing safe haven: kahit na may malapit sa zero na yields, ito ay kadalasang lumalakas sa panahon ng global turmoil.

Bakit? Alam ng investors na ang Japan ay may sapat na external assets (makabuluhang hawak ng mga foreign investments sa labas ng kanyang mga hangganan) at mababang political risk, kaya't nagtitiwala sila sa yen bilang isang tindahan ng halaga kapag nanaig ang kawalang-katiyakan.

Sa kabaligtaran, ang euro, sa kabila ng pagiging isang major currency, ay karaniwang humihina sa global risk aversion dahil ang mga bahagi ng euro area ay itinuturing na mahina at ang euro ay kulang sa single safe-haven status ng USD o JPY.

Habang ang U.S. dollar ay itinuturing na pangunahing safe haven (na nakikinabang sa karamihan ng mga krisis), kung ang isang U.S.-centric shock ay nagpapahina ng tiwala sa U.S. assets, ang dollar ay pansamantalang maaring mawalan ng status na iyon.

Ang pamamahala sa currency exposure ay nangangailangan ng pagtingin sa mga risk sentiment cycles, pati na rin ang pagdaloy ng global risk appetite, na maaaring mag-amplify nang labis sa mga underlying country risk differentials.

Bottom Line: Mahalaga ang Risk Differentials

Ang risk differentials ay isang mahalaga, malayang driver ng mga halaga ng currency kasabay ng tradisyonal na mga fundamentals tulad ng interest rates at trade flows.

Ang lakas o hina ng isang currency ay hindi ganap na mauunawaan nang hindi isinasama ang pang-unawa ng merkado sa panganib ng underlying country.

Ang political instability, sovereign credit stress, macroeconomic volatility, at regulatory uncertainty ay nagtataas lahat ng risk premium na hinihingi ng mga institutional investors, na karaniwang isinasalin sa isang mas mahinang currency kumpara sa isang mas ligtas na katapat.

Nakita na natin ito sa mga major currency pairs: ang USD, EUR, JPY, GBP (at iba pa tulad ng CHF) ay patuloy na tumutugon hindi lamang sa yield gaps kundi pati na rin sa risk gaps.

Ang pagbagsak ng euro sa panahon ng debt crisis, ang Brexit-related volatility ng sterling, ang biglaang pagtaas ng yen sa panahon ng global panic, o ang galaw ng dollar sa hindi mahulaan na policy ng U.S. ay pawang naglilinaw na ang exchange rates ay naglalaman ng mekanismo ng risk-assessment.

Bilang mga forex traders, ang takeaway ay ang mas mababang panganib ay kasinghalaga ng mas mataas na return sa pagsuporta sa isang currency.

Ang isang bansa na pinapanatili ang political stability, fiscal soundness, economic predictability, at reliable institutions ay kadalasang tinatamasa ang mas malakas na currency kaysa sa mas mataas na-yielding pero mas mapanganib na alternatibo.

Sa mundo ng currency, hindi lang ito tungkol sa kung sino ang nagbabayad ng pinakamarami; ito tungkol din sa kung sino ang nakakatulong sa iyo na makatulog nang mahimbing sa gabi!