ความแตกต่างของความเสี่ยงส่งผลต่อมูลค่าของสกุลเงินอย่างไร

เคยสงสัยไหมว่าทำไมบางสกุลเงินถึงนิสัยแปลก ๆ ไม่ได้เป็นไปตามตรรกะของความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย?

ขอต้อนรับสู่โลกของ ความแตกต่างด้านความเสี่ยง ฮีโร่ (หรือวายร้าย) ที่ไม่ค่อยมีใครกล่าวถึงในเรื่องการประเมินค่าสกุลเงิน!

ความแตกต่างด้านความเสี่ยงมีอิทธิพลอย่างมากต่อค่าสกุลเงินโดยการส่งผลต่อ พฤติกรรม ของนักลงทุนและเทรดเดอร์ในตลาด FX

อะไรคือความแตกต่างด้านความเสี่ยง?

ค่าสกุลเงินไม่ได้ถูกขับเคลื่อนด้วย ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย เท่านั้น แต่ยังมี ความแตกต่างด้านความเสี่ยง

คิดว่าความแตกต่างด้านความเสี่ยงเป็นเหมือน “ค่าเบี้ยประกันภัยอันตราย” ระหว่างประเทศต่างๆ

ความแตกต่างด้านความเสี่ยงคือ ความแตกต่างในความเสี่ยงที่ถูกมองเห็นระหว่างประเทศต่างๆ

ในขณะที่ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยให้แรงจูงใจแก่ผู้ค้าแบบ carry (ผลตอบแทนที่สูงกว่า) ในการซื้อสกุลเงินหนึ่งมากกว่าสกุลเงินอีกสกุลหนึ่ง ความแตกต่างด้านความเสี่ยงสะท้อนว่า นักลงทุนต้องการผลตอบแทน เพิ่มมากเพียงใด เพื่อชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้นของประเทศหนึ่งในด้านการเมือง เศรษฐกิจและอื่นๆ

ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย หมายถึงความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสองสกุลเงินในคู่หนึ่ง ความแตกต่างนี้มีบทบาทสำคัญในการกำหนดความแข็งแกร่งของสกุลเงิน เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมีแนวโน้มที่จะดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศ เพิ่มความต้องการสกุลเงินนั้น ในทางกลับกัน อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าอาจนำไปสู่การไหลออกของเงินทุน ทำให้สกุลเงินอ่อนตัวลง

ผลกระทบของค่าเบี้ยประกันความเสี่ยง

ลองนึกภาพนี้: สองประเทศมีอัตราดอกเบี้ยเท่ากัน แต่ประเทศ A เพิ่งมีการล่มสลายของรัฐบาลครั้งที่สามในปีนี้ ขณะที่ประเทศ B มั่นคงเหมือนภูเขา

สกุลเงินของประเทศ A น่าจะซื้อขายในราคาลดลง นักลงทุนต้องการค่าตอบแทนเพิ่มเติมสำหรับรถไฟเหาะทางการเมืองที่พวกเขากำลังโดยสาร!

อัตราดอกเบี้ยสูงมักจะดึงดูดนักลงทุนเนื่องจากให้ผลตอบแทนที่ดีกว่า แต่ถ้าเสี่ยงทางการเมืองมากเกินไป ก็อาจทำให้นักลงทุนกลัว และทำให้อัตราดอกเบี้ยสูงนั้นน่าสนใจน้อยลง,

แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงจะควรทำให้สกุลเงินน่าสนใจ แต่ความไม่แน่นอนที่เกิดจากความเสี่ยงทางการเมืองจะบ่อนทำลายความเชื่อมั่นของนักลงทุน ความเชื่อมั่น

นี่คือเหตุผลที่เรามักเห็นพฤติกรรมของสกุลเงินที่ทำให้นักเทรดที่มุ่งเน้นอัตราดอกเบี้ยต้องเกาหัวด้วยความสับสน

โดยสรุปแล้ว หากสองประเทศมีอัตราดอกเบี้ยที่คล้ายกันแต่ประเทศหนึ่งถูกมองว่า เสี่ยงกว่า สกุลเงินของประเทศนั้นอาจซื้อขายในราคาลดลง (หรืออาจต้องการผลตอบแทนที่สูงกว่า)

การช็อกต่อการรับรู้ถึง ความเสี่ยงของนักลงทุน (“การช็อกพรีเมี่ยมความเสี่ยง FX”) สามารถเสริมกำลังหรือชดเชยผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยต่ออัตราแลกเปลี่ยน ขึ้นอยู่กับว่าการช็อกนั้นทำให้สินทรัพย์ของสกุลเงินหนึ่งดู ปลอดภัยหรือเสี่ยงกว่า เมื่อเทียบกับอีกสกุลเงินหนึ่ง

สิ่งนี้ช่วยอธิบายว่าทำไมอัตราแลกเปลี่ยนมักเบี่ยงเบนไปจากที่ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวจะทำนายไว้...นักลงทุนต้องการพรีเมี่ยมความเสี่ยงสำหรับการถือครองสินทรัพย์ในสกุลเงินที่ถูกมองว่าไม่เสถียรหรือมีแนวโน้มที่จะเกิดเหตุการณ์ไม่พึงประสงค์มากกว่า

พรีเมี่ยมความเสี่ยง เป็นค่าตอบแทนเพิ่มเติมที่นักลงทุนต้องการสำหรับการถือครองสินทรัพย์หรือสกุลเงินที่มีความเสี่ยงที่รับรู้สูงกว่า พรีเมี่ยมความเสี่ยงที่สูงขึ้นในสกุลเงินหนึ่งเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่นสามารถทำให้อีกสกุลหนึ่งดึงดูดใจมากขึ้น นำไปสู่การแข็งค่าของสกุลเงินนั้น ตัวอย่างเช่น หากนักลงทุนรับรู้ว่าสกุลเงินต่างประเทศมีความเสี่ยงมากขึ้นเนื่องจากความไม่แน่นอนทางการเมืองหรือเศรษฐกิจ พวกเขาอาจต้องการพรีเมี่ยมความเสี่ยงที่สูงขึ้น อาจนำไปสู่การลดลงของอัตราแลกเปลี่ยน

ความเสี่ยง 4 แบบที่ขับเคลื่อนค่าสกุลเงิน

มาสำรวจมิติของความแตกต่างในความเสี่ยงกันเถอะ: การเมือง, ความเสี่ยงเครดิตอธิปไตย, การเสี่ยงเศรษฐกิจมหภาค, และกฎระเบียบ และวิธีที่สิ่งเหล่านี้มีอิทธิพลต่อคู่สกุลเงินหลักในประวัติศาสตร์ที่ผ่านมา

1. ความเสี่ยงทางการเมือง

ความไม่แน่นอนหรือไม่เสถียรทางการเมือง มีอิทธิพลอย่างมากต่ออัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากนักลงทุนปรับตัวให้เข้ากับความเสี่ยงของผลลัพธ์ที่ไม่พึงประสงค์

ประเทศที่มีความเสี่ยงทางการเมืองสูงกว่า (การเลือกตั้งที่มีผลลัพธ์ไม่แน่นอน, ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์, ความวุ่นวายทางสังคม, การหยุดชะงักทางนโยบาย) มักจะเห็นสกุลเงินของตนอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับประเทศที่มีการปกครองที่มั่นคง

เรื่อง Brexit แสดงให้เห็นถึงผลกระทบนี้อย่างชัดเจนกับเงินปอนด์อังกฤษ เมื่อการตลาดเริ่มตัดสินใจให้ความน่าจะเป็นที่สูงขึ้นสำหรับการโหวต "ออก" ก่อนการลงประชามติในปี 2016 ปอนด์ก็ค่อย ๆ อ่อนค่าลงเรื่อย ๆ

เมื่อผลลัพธ์การออกเกิดขึ้น เงินปอนด์ ร่วงลงประมาณ 7% ในชั่วข้ามคืน เมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่น ๆ แม้ว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในทันที

สิ่งนี้สะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นอย่างทันทีของความเสี่ยงที่รับรู้ของสหราชอาณาจักร ตลาดเชื่อว่า Brexit จะทำลายเศรษฐกิจอังกฤษ ดังนั้นพวกเขาจึงต้องการพรีเมี่ยมความเสี่ยงที่สูงขึ้น (ผ่านปอนด์ที่ถูกลง) เพื่อถือครองสินทรัพย์ของสหราชอาณาจักร

เมื่อความน่าจะเป็นของผลลัพธ์ทางการเมืองที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น นักลงทุนจะหลีกเลี่ยงสกุลเงินที่ได้รับผลกระทบ

ในกรณี Brexit เมื่อความน่าจะเป็นของชัยชนะการโหวตออกเข้าใกล้ 50% การมีการเปิดเผยต่อปอนด์กลายเป็นความเสี่ยงมากขึ้น และนักลงทุนได้ปรับพอร์ตการลงทุนของตนออกจากสกุลเงินนี้ โดยทั่วไปแล้ว ความไม่แน่นอนทางการเมืองที่เพิ่มขึ้นแปลไปสู่ พรีเมี่ยมความเสี่ยงทางการเมือง บน GBP

เมื่อความไม่แน่นอนทางการเมืองคลี่คลาย สกุลเงินอาจฟื้นตัวได้หาก “ส่วนลดความเสี่ยง” ลดลง

ตัวอย่างเช่น ในช่วงหลายปีหลังการลงประชามติ เมื่อชัยชนะในการเลือกตั้งโปร-Brexit ที่เด็ดขาดในปี 2019 ได้คลี่คลายความสงสัยเกี่ยวกับว่า Brexit จะเกิดขึ้นหรือไม่ ปอนด์ก็เพิ่มขึ้นประมาณ 2% ตลาดได้แปลความแน่นอนที่กำหนดได้ว่าลดพรีเมี่ยมความเสี่ยงบน GBP

โดยทั่วไปแล้ว สกุลเงินมักจะอ่อนค่าก่อนการเลือกตั้งหรือการลงประชามติที่มีการโต้แย้งกันอย่างหนัก และฟื้นตัวหากผลลัพธ์ที่เป็นมิตรกับตลาดหรืออย่างน้อยก็เป็นผลลัพธ์ที่เด็ดขาดลดความไม่แน่นอน

ความแตกต่างด้านความเสี่ยงทางการเมืองยังอธิบายเหตุผลที่สกุลเงินอย่าง เงินเยนญี่ปุ่นและฟรังก์สวิส (จากประเทศที่มีรัฐบาลที่มั่นคงและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ต่ำ) มีแนวโน้มที่จะแข็งค่าขึ้นในช่วงวิกฤตทางการเมืองทั่วโลก

2. ความเสี่ยงเครดิตอธิปไตย

ความเสี่ยงเครดิตอธิปไตย คือความเสี่ยงที่รับรู้ว่าประเทศจะไม่สามารถชำระหนี้หรือเกิดวิกฤตการคลังได้

สกุลเงินมีความอ่อนไหวอย่างยิ่งต่อ ความน่าเชื่อถือทางการคลังและความยั่งยืนของหนี้ ของประเทศ หากนักลงทุนเชื่อว่าการเงินของรัฐบาลประเทศหนึ่งสั่นคลอนกว่าประเทศอื่น พวกเขาอาจต้องการพรีเมี่ยม (ผลตอบแทนที่สูงขึ้นหรือสกุลเงินที่อ่อนตัวลง) เพื่อถือครองพันธบัตรหรือสินทรัพย์อื่น ๆ ของประเทศนั้น

วิกฤตหนี้อธิปไตยของ ยูโรโซน (2010-2012) เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน

เมื่อกรีซ อิตาลี และประเทศสมาชิกยูโรโซนอื่น ๆ เห็นว่าผลตอบแทนพันธบัตรของตนสูงขึ้นเพราะกลัวว่าจะไม่สามารถชำระหนี้ได้ ยูโรอ่อนค่าลงอย่างมาก เมื่อเทียบกับสกุลเงินที่ปลอดภัยกว่า เช่น ดอลลาร์สหรัฐและฟรังก์สวิส

เงินทุนหลบหนีจากสินทรัพย์ที่เป็นสกุลเงินยูโรเข้าสู่ท่าเรือที่ปลอดภัยมากขึ้น ความกังวลเกี่ยวกับการล่มสลายของยูโรหรือการผิดนัดชำระหนี้ ในประเทศยูโรโซนรอบนอก ผลักดันให้ฟรังก์สวิสซึ่งเป็นที่หลบภัยที่ปลอดภัยเพิ่มขึ้นถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเทียบกับยูโร

ฟรังก์สวิสพุ่งขึ้นมากจากการไหลเข้าของเงินทุนที่ปลอดภัยจนธนาคารแห่งชาติสวิสต้องจำกัดการแข็งค่าของมันในที่สุด

สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างด้านความเสี่ยง: ความน่าเชื่อถือด้านเครดิตที่มั่นคงและเสถียรภาพทางการเมืองของสวิตเซอร์แลนด์ทำให้ CHF น่าดึงดูดใจอย่างมากเมื่อเทียบกับยูโรที่มีปัญหาด้านความเสี่ยง

มีเพียงเมื่อการดำเนินการที่เด็ดขาด (เช่น คำมั่นสัญญาของธนาคารกลางยุโรปในการสนับสนุน) ลดความกลัวเกี่ยวกับการล่มสลายของยูโรที่ทำให้ยูโรเสถียร

แม้แต่ในหมู่สกุลเงินหลักอื่น ๆ ความแตกต่างด้านความเสี่ยงของอธิปไตยยังคงมีบทบาท ดอลลาร์สหรัฐโดยทั่วไปมี ความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้น้อยที่สุด โดยได้รับการสนับสนุนจากตลาดพันธบัตรรัฐบาลที่ใหญ่ที่สุดในโลก

สิ่งนี้มีส่วนช่วยให้ดอลลาร์มีสถานะเป็นสถานที่หลบภัยที่ปลอดภัย แต่ หากความน่าเชื่อถือทางการคลังของสหรัฐถูกตั้งคำถาม (ในช่วงที่มีการเผชิญหน้ากับเพดานหนี้หรือนโยบายการคลังที่เปลี่ยนแปลงอย่างไม่คาดคิด) ดอลลาร์ยังคงได้รับผลกระทบจากพรีเมี่ยมความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นได้

3. ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาค

นอกเหนือจากความกังวลทางการเมืองและเครดิตแล้ว เสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคที่กว้างกว่า เป็นองค์ประกอบสำคัญของความแตกต่างด้านความเสี่ยง

นักลงทุนมักจะชื่นชอบสกุลเงินจากเศรษฐกิจที่มี การเติบโตที่คาดเดาได้ อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำและเสถียรภาพ และนโยบายเศรษฐกิจที่น่าเชื่อถือ

นโยบายเศรษฐกิจ หมายถึงการดำเนินการและกลยุทธ์ที่รัฐบาลและธนาคารกลางนำมาใช้เพื่อมีอิทธิพลต่อเศรษฐกิจของประเทศ

นโยบายเหล่านี้มุ่งหวังเพื่อให้บรรลุเป้าหมายสำคัญ เช่น การเติบโตของเศรษฐกิจที่มั่นคง การว่างงานต่ำ เสถียรภาพของราคา (การควบคุมอัตราเงินเฟ้อ) และการเงินสาธารณะที่ยั่งยืน

โดยปกตินโยบายเหล่านี้แบ่งออกเป็น นโยบายการเงิน (ควบคุมโดยธนาคารกลาง ซึ่งเกี่ยวข้องกับอัตราดอกเบี้ยและปริมาณเงิน) และ นโยบายการคลัง (บริหารโดยรัฐบาล ซึ่งเกี่ยวข้องกับการเก็บภาษีและการใช้จ่ายสาธารณะ)

นโยบายเศรษฐกิจประเภทอื่น ๆ รวมถึง นโยบายการค้า (ภาษีขาเข้า ข้อตกลงทางการค้า) นโยบายการกำกับดูแล (กฎระเบียบทางธุรกิจและตลาดการเงิน) และ การปฏิรูปโครงสร้าง (กฎหมายแรงงาน การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน)

หากเศรษฐกิจของประเทศหนึ่งมีแนวโน้มที่จะเกิดบูมและบัสต์ เงินเฟ้อสูง หรือการจัดการนโยบายเศรษฐกิจที่ผิดพลาด จะทำให้สกุลเงินของประเทศนั้นมีความเสี่ยง ลดลง เมื่อเทียบกับเพื่อนที่มีเสถียรภาพมากกว่า

ปลายปี 2022 แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคที่เกิดจากนโยบายเกี่ยวกับเงินปอนด์อังกฤษอย่างชัดเจน

การนำเสนอนโยบาย “งบประมาณเล็ก” ของรัฐบาลสหราชอาณาจักรซึ่งเสนอการลดภาษีที่ไม่ได้รับการสนับสนุนและการเพิ่มการใช้จ่าย ทำให้นักลงทุนตื่นตระหนกเกี่ยวกับ ความยั่งยืนทางการคลังและเงินเฟ้อ ทำลายความเชื่อมั่นในนโยบายของสหราชอาณาจักร

แม้ว่าความคาดหวังสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งอังกฤษจะเพิ่มขึ้น (ซึ่งโดยปกติอาจสนับสนุนสกุลเงิน) แต่ปอนด์ก็ร่วงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเทียบกับดอลลาร์!

การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในสหราชอาณาจักรถูกครอบงำโดยการเพิ่มขึ้นของความเสี่ยงที่รับรู้ได้ของสินทรัพย์ในสหราชอาณาจักร

การขายเงินสเตอร์ลิงสะท้อนถึง ความแตกต่างด้านความเสี่ยงที่สูงขึ้น ซึ่งนักลงทุนต้องการปอนด์ที่ถูกลงเพื่อชดเชยแนวโน้มการนโยบายเศรษฐกิจมหภาคของสหราชอาณาจักรที่กลายเป็นไม่แน่นอนอย่างกระทันหัน มีเพียงหลังจากแผนการคลังถูก ยกเลิก และความน่าเชื่อถือฟื้นฟูบางส่วนแล้วปอนด์จึงฟื้นตัว

โดยทั่วไป สกุลเงินของประเทศที่มี อัตราเงินเฟ้อสูงหรือความผันผวนของการเติบโต มักจะซื้อขายในราคาลดลง

ถ้าประเทศ A บรรลุเป้าหมายการเงินเฟ้อของตนอย่างต่อเนื่องและรักษาการเติบโตที่มั่นคง ขณะที่ประเทศ B ประสบกับความผันผวนมากในอัตราเงินเฟ้อและเหตุการณ์เศรษฐกิจตกต่ำเกิดขึ้นซ้ำ ๆ นักลงทุนจะมองว่าสกุลเงินของ B มีความเสี่ยงมากกว่า พวกเขาอาจต้องการอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นใน B (พรีเมี่ยมความเสี่ยงเพิ่มเติม) และยังคงชื่นชอบสกุลเงินของ A สำหรับเสถียรภาพของมัน

ในปีที่ผ่านมา สหรัฐอเมริกาและเขตเงินยูโรประสบกับอัตราเงินเฟ้อสูง แต่ สหรัฐตอบสนองเร็วกว่าโดยการ คุมเข้มทางการเงิน ซึ่งช่วยสนับสนุนความเชื่อมั่นในดอลลาร์เมื่อเทียบกับยูโร

ขณะที่สหราชอาณาจักรเผชิญหน้ากับการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อที่ไม่ซ้ำใครและข้อผิดพลาดด้านนโยบายบางประการ ซึ่งทำให้เงินปอนด์อ่อนค่าลงจนกว่าความเสี่ยงจะลดลง

ความน่าเชื่อถือ ของธนาคารกลางมีความสำคัญ: หากธนาคารกลางถูก มองว่า "ล้าหลัง" หรืออยู่ภายใต้แรงกดดันทางการเมือง สกุลเงินของธนาคารนั้นอาจเสียหายได้

ตัวอย่างเช่น นโยบาย การเงินที่ง่ายมาก ของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นที่ยาวนานบางครั้งทำให้เงินเยนเป็นสกุลเงินทุน แต่หากตลาดเชื่อว่าการทำให้เป็นปกติของนโยบายอาจถูกจัดการผิดพลาด ความเสี่ยงนั้นอาจทำให้เงินเยนอ่อนค่าลง

4. ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและกฎหมาย

ปัจจัยที่ละเอียดอ่อนแต่สำคัญอีกชุดหนึ่งคือ ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ กฎหมาย และสถาบัน

เหล่านี้รวมถึงความเสี่ยงของ การเปลี่ยนแปลงกฎหมายหรือกฎระเบียบอย่างฉับพลัน (การควบคุมเงินทุน การยึดทรัพย์สิน การบังคับใช้สัญญา) และ ความแข็งแกร่งของสถาบัน โดยรวม (หลักแห่งกฎหมาย สิทธิในทรัพย์สิน ความโปร่งใสด้านกฎระเบียบ)

หากนักลงทุนกังวลว่ากฎของประเทศอาจเปลี่ยนแปลงโดยพลการหรือการลงทุนของพวกเขาไม่ได้รับการคุ้มครอง พวกเขาจะมองว่าสกุลเงินของประเทศนั้นมีความเสี่ยงมากขึ้น

เศรษฐกิจสำคัญ ๆ ส่วนใหญ่มีคะแนนสูงด้านเสถียรภาพของสถาบัน แต่อย่างไรก็ตาม แม้แต่ในหมู่พวกเขา การเสื่อมถอยของบรรทัดฐานของสถาบันที่ถูกมองเห็นหรือการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ไม่สามารถคาดเดาได้อาจทำให้สกุลเงินเสียหาย

ในต้นปี 2025 สหรัฐอเมริกาสร้างความแปลกใจให้กับตลาดด้วยการขู่เรื่องการเรียกเก็บภาษีที่ก้าวร้าว (ภาษี “Liberation Day”)

โดยปกติแล้ว ในช่วงวิกฤตการณ์ทั่วโลก ดอลลาร์จะได้รับประโยชน์ในฐานะที่เป็นที่หลบภัยที่ปลอดภัย แต่คราวนี้ ดอลลาร์ร่วงลงอย่างรุนแรงพร้อมกับพันธบัตรสหรัฐ ซึ่งเป็นการลดลงที่ไม่ธรรมดาซึ่งถูกอธิบายว่าเป็นผลมาจากความกังวลว่านโยบายที่ไม่สามารถทำนายได้ของสหรัฐกำลังบ่อนทำลายความเชื่อมั่นในสินทรัพย์ดอลลาร์

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ/นโยบายที่เกิดจากการเคลื่อนที่ของภาษีอย่างฉับพลันทำให้ต้องประเมินความน่าสนใจโครงสร้างของดอลลาร์ใหม่

นี่คือการเตือนว่าแม้แต่สกุลเงินสำรองของโลกก็มีพรีเมี่ยมความเสี่ยงที่อาจเพิ่มขึ้นหากความสามารถในการคาดการณ์ของมันถูกตั้งคำถาม

ความแตกต่างด้านความเสี่ยงด้านกฎระเบียบพบได้บ่อยกว่าในระหว่างตลาดที่พัฒนาแล้วและตลาดเกิดใหม่

เศรษฐกิจเกิดใหม่ที่เคยใช้วิธีการควบคุมเงินทุนหรือมีการคุ้มครองทางกฎหมายที่อ่อนแอกว่ามักจะมี พรีมี่ยมความเสี่ยงของสกุลเงินที่คงทน

หากประเทศ X มีประวัติการหยุดการไหลออกของเงินทุนในช่วงวิกฤต นักลงทุนจะลดความน่าสนใจของสกุลเงินของประเทศ X เมื่อเทียบกับตลาดที่เสรีมากกว่าเสมอ

วงจรความรู้สึกเสี่ยงและการไหลเข้าของที่หลบภัย

ความแตกต่างด้านความเสี่ยงไม่ได้คงที่ พวกมันมักจะแสดงออกอย่างเด่นชัดในช่วงที่ ความรู้สึกเสี่ยงทั่วโลกเปลี่ยนแปลง

ในช่วงที่มี ความเครียดทางตลาด (“ความเสี่ยงต่ำ”) ช่องว่างระหว่างสกุลเงินที่เป็นที่พึ่งพิงกับสกุลเงินที่มีความเสี่ยงสูงกว่านั้นกว้างขึ้นอย่างรุนแรง

นักลงทุนแห่ไปที่สกุลเงินที่ถือว่าเป็นที่พึ่งพิง (มักจะเป็นดอลลาร์สหรัฐ เงินเยนญี่ปุ่น และฟรังก์สวิส)

และพวกเขาก็ทิ้งสกุลเงินที่ถือว่ามีความเสี่ยงสูงกว่าหรือ “มีเบต้า” สูง (เช่น ดอลลาร์ออสเตรเลียและดอลลาร์แคนาดา เงินปอนด์อังกฤษ และถึงบางส่วนเงินยูโร)

ในช่วง วิกฤตการณ์การเงินโลก 2008 ดอลลาร์สหรัฐและเงินเยน (สกุลเงินที่มีเงินทุนสำหรับ การทำธุรกรรมแครี่เทรด หลายรายการ) พุ่งสูงขึ้นในมูลค่า เนื่องจากนักลงทุนยกเลิกตำแหน่งในสกุลเงินที่มีความเสี่ยงสูงกว่า

เมื่อตลาดผันผวนสูงขึ้น ยิ่งสกุลเงินมีผลตอบแทนที่สูงขึ้นมากเพียงใด มันก็ยิ่งร่วงลงมากขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์และเงินเยน สกุลเงินที่มีผลตอบแทนสูงเป็น “เป้าหมาย” เช่น เรียลบราซิล ลีราตุรกี และดอลลาร์ออสเตรเลียได้รับผลกระทบที่รุนแรงที่สุด

การกลับตัวของความเสี่ยงนั้นรุนแรงมากที่ สำหรับทุก ๆ 1% ของผลตอบแทนพิเศษที่สกุลเงินเสนอ มันจะประสบกับการลดลงของค่าเงินที่มากขึ้นประมาณ 2.6% ในช่วงวิกฤต ซึ่งทำให้กำไรจากการทำธุรกรรมแครี่เทรดหลายปีหมดไป!

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าในสภาวะความเสี่ยงต่ำ นักลงทุนให้ความสำคัญกับความปลอดภัยมากกว่าผลตอบแทน: ความแตกต่างด้านความเสี่ยงมีบทบาทสำคัญ ทำให้สกุลเงินที่เคยมีผลตอบแทนสูงกว่าเสียหาย

แม้แต่ในกลุ่มสกุลเงินหลัก เราเห็นพลวัตนี้ ในช่วงที่มีความเสี่ยงต่ำล่าสุด เช่นในช่วงความตึงเครียดทางการค้าสหรัฐ-จีน หรือในช่วงความกลัวสงครามรัสเซีย-ยูเครนในต้นปี 2022 ดอลลาร์สหรัฐและเงินเยนเพิ่มขึ้นในขณะที่ยูโร เงินปอนด์ และสกุลเงินโภคภัณฑ์ลดลง

การเคลื่อนไหวนี้เป็นการปรับราคาใหม่ของความแตกต่างด้านความเสี่ยงในตลาด: ในช่วงที่มีความเสี่ยงสูงสบายสูง (ช่วง “เสี่ยงสูง”) สกุลเงินที่มีผลตอบแทนสูงกว่าหรือเชื่อมโยงกับการเติบโตมักจะแข็งค่าขึ้น (พรีเมี่ยมความเสี่ยงลดลง) แต่นในช่วงที่มีความเสี่ยงต่ำ สกุลเงินเหล่านี้มีพรีเมี่ยมความเสี่ยงเพิ่มสูงขึ้นและมูลค่าลดลง

เงินเยนญี่ปุ่นเป็นสกุลเงินที่ถือว่าเป็นที่พึ่งพิงที่ปลอดภัย: แม้จะมีผลตอบแทนเกือบเป็นศูนย์แต่มักจะ พุ่งสูงขึ้นในช่วงวิกฤตการณ์ทั่วโลก

ทำไม? นักลงทุนรู้ว่าญี่ปุ่นมีสินทรัพย์ภายนอกมากมาย (การถือครองการลงทุนต่างประเทศที่สำคัญภายนอกพรมแดนของมัน) และความเสี่ยงทางการเมืองต่ำ ดังนั้นพวกเขาจึงไว้วางใจเงินเยนในฐานะที่เก็บมูลค่าเมื่อความไม่แน่นอนครอบงำ

ในทางกลับกัน ยูโร แม้จะเป็นสกุลเงินหลัก มักจะอ่อนค่าลงในช่วงที่มีความเสี่ยงทั่วโลกมากขึ้นเนื่องจากบางส่วนของเขตเงินยูโรถูกมองว่าเป็นภูมิภาคที่เปราะบางและยูโรไม่มีสถานะที่พึ่งพิงที่ปลอดภัยเช่น USD หรือ JPY

แม้ว่าดอลลาร์สหรัฐจะถูกมองว่าเป็นที่พึ่งพิงที่ปลอดภัยอันดับต้น ๆ (ได้รับประโยชน์จากวิกฤตการณ์ส่วนใหญ่) ถ้าช็อกที่เกี่ยวกับสหรัฐทำลาย ความเชื่อมั่น ในสินทรัพย์ของสหรัฐ ดอลลาร์ก็สามารถสูญเสียสถานะนั้นได้ชั่วคราว

การจัดการสัมผัสกับสกุลเงินต้องคอยติดตาม วงจรความรู้สึกเสี่ยง เช่นเดียวกับการไหลเวียนของความต้องการเสี่ยงทั่วโลกซึ่งสามารถเพิ่มความต่างด้านความเสี่ยงของประเทศพื้นฐานได้อย่างมากมาย

บทสรุป: ความแตกต่างด้านความเสี่ยงมีความสำคัญ

ความแตกต่างด้านความเสี่ยงเป็นตัวขับเคลื่อนที่สำคัญและอิสระของค่าสกุลเงิน ควบคู่ไปกับพื้นฐานแบบดั้งเดิมเช่นอัตราดอกเบี้ยและการไหลของการค้า

ความแข็งแกร่งหรือความอ่อนแอของสกุลเงินไม่สามารถเข้าใจได้เต็มที่โดยไม่พิจารณาถึงความเสี่ยงที่ตลาดรับรู้ของประเทศพื้นฐาน

ความไม่แน่นอนทางการเมือง ความเครียดเครดิตอธิปไตย ความผันผวนทางเศรษฐกิจมหภาค และความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ ทั้งหมดนี้ยกระดับพรีเมี่ยมความเสี่ยงที่นักลงทุนสถาบันต้องการ ซึ่งมักแปลไปสู่สกุลเงินที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับคู่ค้าที่ปลอดภัยกว่า

เราได้เห็นสิ่งนี้ในคู่สกุลเงินหลัก: USD, EUR, JPY, GBP (และอื่น ๆ เช่น CHF) ตอบสนองต่อไม่เพียงแต่ช่องว่างของผลตอบแทนแต่ยัง ช่องว่างของความเสี่ยง

การเลื่อนของยูโรในช่วงวิกฤตหนี้ ความผันผวนที่เกี่ยวข้องกับ Brexit ของเงินปอนด์ การพุ่งสูงขึ้นของเงินเยนในช่วงที่มีความหวาดกลัวทั่วโลก หรือการเปลี่ยนแปลงของดอลลาร์ด้วยนโยบายของสหรัฐที่ไม่แน่ใจ ต่างก็เน้นย้ำว่าอัตราแลกเปลี่ยนมีการรวมกลไกการประเมินความเสี่ยงไว้

สำหรับนักเทรดฟอเร็กซ์ บทเรียนคือ ความเสี่ยงที่ต่ำกว่าอาจมีความสำคัญเท่าเทียมกับผลตอบแทนที่สูงกว่า ในการสนับสนุนสกุลเงิน

ประเทศที่รักษาเสถียรภาพทางการเมือง ความมั่นคงทางการคลัง การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ และสถาบันที่น่าเชื่อถือมักจะได้รับประโยชน์จากสกุลเงินที่แข็งแกร่งกว่าคู่ค้าที่มีผลตอบแทนสูงกว่าแต่เสี่ยงกว่า

ในโลกของสกุลเงิน ไม่ใช่เพียงแค่ใครจ่ายมากที่สุด; แต่เป็นใครที่ช่วยให้คุณนอนหลับได้อย่างสบาย!