This article has been translated from English to Japanese.
米連邦準備理事会（FRB）は12月の政策決定会合で、予想通り政策金利を25ベーシスポイント（bp）引き下げ、4.00％から3.75％とした。政策当局者は追加緩和のハードルがより高くなることを示唆した。
この決定は9対3の投票で決まり、タカ派の2名が政策据え置きを主張した一方、ハト派のミラン政策委員は50ベーシスポイントの大幅利下げを支持した。このような意見の分かれ方は2019年9月以来初めてのことだ。
主なポイント
- 利下げ実施：FOMCはフェデラルファンド金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き下げ、3.50-3.75%とした。9月以降3回連続の引き下げとなる
- 予測におけるタカ派的転換：更新された経済予測の要約では、中央値の「ドットプロット」が2025年に予想される利下げ幅を4回から2回に下方修正した
- インフレ懸念の高まり：委員会は「インフレは年初から上昇し、やや高水準で推移している」と認識。PCEインフレ率は2025年に2.9％（9月予想3.0％から上方修正）に達した後、2026年には2.4％に低下する見込み
- 労働市場の再評価：声明は「雇用に対する下方リスクがここ数カ月で高まった」と指摘したが、雇用増加は崩壊ではなく「減速」したに過ぎない
- 反対意見が分断を示す：3名の委員が反対した。スティーブン・ミランは50bpの利下げを主張した一方、オースタン・グールズビーとジェフリー・シュミットは据え置きを支持し、政策調整の適切なペースを巡る内部議論を浮き彫りにした
- バランスシート調整：FRBは、バランスシートの正常化が進む中で十分な準備金を維持するため、短期国債の購入を開始すると発表した
公式声明は「経済活動は緩やかなペースで拡大している」と認めつつも、「雇用増加は鈍化」し、インフレは「やや高止まり」していると指摘。相反するシグナルの中で中央銀行が繊細なバランス調整を迫られている実態を浮き彫りにした。
反対票3票はこの不確実性を浮き彫りにした。ミランがより大幅な利下げを支持したのは雇用リスクへの懸念を示す一方、グールズビーとシュミットが据え置きを支持したのはインフレ懸念を強調するものだ。
一方、更新された経済予測の概要は、委員会の見通しに顕著なタカ派的転換があったことを示した。GDP成長率予測は2026年が2.3％（9月時点の1.8％から上方修正）に上方修正され、失業率は2025年に4.5％でピークに達した後、2028年までに4.2％へ徐々に低下すると予想されている。
さらに注目すべきは、インフレ見通しが頑固に高止まりしている点だ。コアPCEインフレ率は2025年に3.0％と予測され、2026年には2.5％に緩和する見込みだが、いずれの数値もインフレがFRBの目標である2％を上回る状態が長期化する可能性を示唆している。
ドットプロット予測によれば、2025年末のフェデラルファンド金利予測中央値は3.6％に上昇した（現行の中間値3.625％から2回の利下げを意味する）。これは9月予測の3.4％（4回の利下げを意味していた）から上方修正されたものである。
2026 年と 2027 年については、中央値はそれぞれ 3.4% と 3.1% のままであり、長期的な中立金利である 3.0% に到達するためのアプローチは、より緩やかで慎重なものになることを示唆している。
記者会見で、ジェローム・パウエル FRB 議長は、委員会は現在、利下げのペースを緩めることが適切となる時点に近づいている、あるいはその時点にある可能性があると強調した。
パウエル議長は、今後の決定は「会合ごとに」行われ、事前の行動方針は設定せず、データに大きく依存するものと強調した。また、政策は以前よりも「大幅に緩和された」ため、FOMC はさらなる調整を検討する上でより慎重になる余裕があると繰り返し述べた。
パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長の記者会見（2025年12月）へのリンク
労働市場に関しては、パウエルは現在の状況を「弱い」ではなく「堅調」と表現し、失業率は依然として歴史的に見て比較的低い水準にあると述べた。最近の失業率の上昇は、大幅な雇用喪失というよりも、労働力の供給増加を反映したものだと示唆した。
市場の反応
米ドル対主要通貨：5分足
米ドル対主要通貨のチャート（TradingView 提供）
FOMC の決定を前に調整局面に入っていた米ドルは、FRB が予想通り 0.25% の利下げを発表すると、全面的に下落した。四半期ごとの予測概要で成長予測が上方修正されたことで、リスクテイクの動きも少し見られ、米ドルに重しとなったようだ。
FOMC 後の下落から米ドルは横ばいとなり、トレーダーはパウエル FRB 議長の記者会見を待った。その結果、今後より慎重な金融緩和政策が確認され、米ドルは一時的に反発した。
しかし、記者会見後のドルの上昇は短命に終わり、会見後約 1 時間にわたってより長期にわたる売り注文が続いた。結局、ドルは下落から一服し、米国市場終了まで利益確定売りが続いた後、わずかに上昇したが、翌日の取引開始早々に再び下落傾向が見られた。