Il FOMC ha deciso un "taglio hawkish" dello 0,25% con un voto storico di 9 a 3

Come previsto, la Fed ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base, passando dal 4,00% al 3,75% nella decisione di dicembre, con i responsabili politici che hanno indicato un livello più alto per un ulteriore allentamento.

La decisione è stata presa con un voto di 9 a 3, con due membri più aggressivi che volevano mantenere la politica invariata, mentre il membro più accomodante Miran era a favore di un taglio più consistente di 50 punti base, segnando la prima volta che si verificava una divisione del genere dal settembre 2019.

Punti chiave

• Taglio dei tassi: il FOMC ha abbassato il range obiettivo per il tasso sui fondi federali di 25 punti base al 3,50-3,75%, segnando la terza riduzione consecutiva da settembre.
• Svolta restrittiva nelle proiezioni: il riassunto aggiornato delle proiezioni economiche ha mostrato che il "dot plot" mediano ora prevede solo due tagli di un quarto di punto nel 2025, in calo rispetto ai quattro previsti a settembre
• Aumento delle preoccupazioni per l'inflazione: il Comitato ha riconosciuto che l'inflazione "è aumentata dall'inizio dell'anno e rimane piuttosto elevata", con un'inflazione PCE prevista al 2,9% per il 2025 (in aumento rispetto al 3,0% di settembre) prima di scendere al 2,4% nel 2026.
• Rivalutazione del mercato del lavoro: la dichiarazione ha sottolineato che "i rischi al ribasso per l'occupazione sono aumentati negli ultimi mesi", anche se la crescita dell'occupazione ha semplicemente "rallentato" piuttosto che crollare.
• Segnali di dissenso: tre membri hanno espresso parere contrario, con Stephen Miran che avrebbe preferito un taglio di 50 punti base, mentre Austan Goolsbee e Jeffrey Schmid avrebbero preferito mantenere invariato il tasso, evidenziando il dibattito interno sul ritmo appropriato di adeguamento della politica monetaria.
• Adeguamenti di bilancio: la Fed ha annunciato che inizierà ad acquistare titoli del Tesoro a breve termine per mantenere riserve abbondanti mentre il bilancio continua a normalizzarsi

La dichiarazione ufficiale ha riconosciuto che "l'attività economica è cresciuta a un ritmo moderato", ma che "la crescita dell'occupazione ha subito un rallentamento", mentre l'inflazione rimane "leggermente elevata", sottolineando il delicato equilibrio che la banca centrale deve mantenere nel gestire segnali contrastanti.

I tre voti contrari hanno sottolineato questa incertezza. La preferenza di Miran per un taglio più consistente evidenzia le preoccupazioni sui rischi occupazionali, mentre la preferenza di Goolsbee e Schmid per nessun taglio sottolinea le preoccupazioni sull'inflazione.

Link alla dichiarazione di politica monetaria del FOMC (dicembre 2025)

Nel frattempo, il riassunto aggiornato delle proiezioni economiche ha mostrato un notevole cambiamento verso una posizione più restrittiva nelle previsioni del Comitato. Le proiezioni di crescita del PIL sono state riviste al rialzo al 2,3% per il 2026 (dall'1,8% di settembre), mentre il tasso di disoccupazione dovrebbe raggiungere un picco del 4,5% nel 2025, per poi scendere gradualmente al 4,2% entro il 2028.

Ancora più importante, le prospettive di inflazione rimangono ostinatamente elevate. L'inflazione PCE core è prevista al 3,0% per il 2025, prima di moderarsi al 2,5% nel 2026, con entrambe le cifre che suggeriscono che l'inflazione potrebbe rimanere al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed per un periodo prolungato.

Link al riassunto delle proiezioni economiche del FOMC (dicembre 2025)

Le previsioni del dot plot indicano che la proiezione mediana del tasso dei fondi federali per la fine del 2025 è salita al 3,6% (il che implica due tagli rispetto all'attuale valore mediano del 3,625%), rispetto alla proiezione di settembre del 3,4% (che avrebbe implicato quattro tagli).

Per il 2026 e il 2027, la mediana rimane rispettivamente al 3,4% e al 3,1%, suggerendo un approccio più lento e misurato per raggiungere il tasso neutro di lungo periodo del 3,0%.

Durante la conferenza stampa, il presidente della Fed Jerome Powell ha sottolineato che il Comitato si sta avvicinando o è forse già giunto al punto in cui sarebbe opportuno rallentare il ritmo dei tagli dei tassi.

Ha sottolineato che le decisioni future saranno prese "riunione per riunione" e dipenderanno fortemente dai dati, senza un percorso prestabilito. Powell ha anche ribadito che, con una politica ora "significativamente meno restrittiva" rispetto al passato, il FOMC può permettersi di essere più cauto nel considerare ulteriori aggiustamenti.

Link alla conferenza stampa del presidente della Fed Powell (dicembre 2025)

Per quanto riguarda il mercato del lavoro, Powell ha descritto le condizioni attuali come "solide" piuttosto che deboli, con un tasso di disoccupazione ancora relativamente basso rispetto agli standard storici. Ha suggerito che gran parte del recente aumento della disoccupazione riflette un aumento dell'offerta di manodopera piuttosto che una significativa perdita di posti di lavoro.

Reazioni del mercato

Dollaro USA rispetto alle principali valute: 5 minuti

Il dollaro USA, che si era consolidato prima della decisione del FOMC, ha registrato un calo generalizzato quando la Fed ha annunciato il previsto taglio dei tassi di interesse dello 0,25%. Anche una leggera propensione al rischio sembra aver influito negativamente sul biglietto verde, grazie alle previsioni di crescita riviste al rialzo nel Summary of Projections trimestrale.

Il dollaro si è stabilizzato dopo il calo post-FOMC, mentre gli operatori si preparavano alla conferenza stampa del presidente della Fed Powell, che ha poi portato a un breve rialzo della valuta sulla scia della conferma di decisioni di allentamento più caute per il futuro.

Tuttavia, i guadagni del dollaro dopo la conferenza stampa sono stati di breve durata, poiché ha registrato un sell-off più prolungato che è durato circa un'ora dopo l'evento. La valuta ha infine interrotto il suo calo e ha registrato un leggero rialzo grazie alle prese di profitto che sono seguite fino alla chiusura dei mercati statunitensi, prima che un'altra ondata ribassista sembrasse verificarsi all'inizio della sessione successiva.