This article has been translated from English to Japanese.
今週、英国のレイチェル・リーブス財務大臣の予算声明にすべての注目が集まり、市場は実際の発表に先立ち、あらゆる手掛かりや見出しに敏感に反応していた。
そこで、英国政府の財政監視機関（予算責任局）が、リーブス氏が演説を行う1時間前に、誤って予算案全体を公表してしまったため、大混乱が生じたのも当然のことだった。市場は動き、トレーダーは慌てふためき、今年最も期待されていた経済イベントの一つは悲喜劇と化した。
この恥ずかしい情報漏えい以上に、この予算は、英ポンドや英国株を取引する者、あるいは政府の政策が市場をどのように動かすかを理解しようとしている者にとって重要なものである。結局のところ、リーブス氏は、英国の苦戦する経済と巨額の債務のバランスを取ろうとしながら、260億ポンドの増税を発表した。これは2年ぶりの大幅な増税となる。
発表内容、市場の反応、そしてトレーダーがこの財政のジェットコースターから学ぶべきことを以下に述べる。
基本：予算の内容は？
リーブスの実際の声明の内容は以下の通りだ。
増税総額：2029-30年度までに261億ポンド
政府は 2030-31 年まで所得税の課税基準額を凍結した。これは、賃金の上昇に伴い、より多くの人々がより高い課税対象となることを意味する。この「ステルス税」だけで 76 億ポンドの増収が見込まれ、2029 年までに 78 万人以上の基本税率の納税者が増加する。
給与犠牲年金の上限：2029年4月から2,000ポンド
現在、労働者は給与天引きによる年金拠出に上限がなく、国民保険料もかからない。2029年からは2000ポンドを超える分が課税対象となる。2029-30年度には47億ポンドの増収が見込まれる。
2人目の子供に対する給付の上限が撤廃される
リーブスは、2 人以上の子供を持つ家族が給付金を請求することを妨げていた物議を醸した制限を、驚くべき進歩的な動きで撤廃した。費用は年間 30 億ポンド。これにより、推定 45 万人もの子供たちが貧困から脱却する見込みだ。
貯蓄、配当、不動産所得に対する増税
3 つすべてについて、2027 年 4 月から 2 パーセントポイントの税率引き上げが行われる。基本税率の納税者で銀行利息を得ている場合、20% ではなく 22% を支払うことになる。高税率の納税者で配当金を得ている場合は、40% ではなく 42% を支払うことになる。
電気自動車の走行距離に応じた課税
2028年より、EVドライバーは走行距離1マイルあたり3ペンスの新たな課税対象となる。当初の歳入見込みは11億ポンドだ。
高額不動産追加課税
2028年4月以降、200万ポンドを超える住宅には、評価額に応じて年間2,500～7,500ポンドの地方税追加課税が適用される。
経済予測
英国予算責任局（OBR）は成長見通しについて好悪混在の報告を行った：
- 2025年の成長率は1.0％から1.5％に上方修正された。主な理由は、今年の経済が予想以上に好調だったためだ。
- 2026～2029年の成長率は年平均1.5％に下方修正。従来の予測（1.8～1.9％）から引き下げられた
- インフレ率は3.8%でピークを迎え、2027年までに2%台へ低下する見込み
- 財政の余裕幅は220億ポンドに倍増した。これは政府が自らの借入ルールを破る前に持つ緩衝材だ
下方修正は生産性成長の鈍化を反映している。これは英国経済の根深い問題だ。ブレグジットは生産を圧迫し続け、GDPの4％相当の損失をもたらすと推定される。
重要性：市場への影響
前例のない情報漏えい
11月26日の公式予算発表から1時間以内に、OBRは誤ってその経済予測の全文をオンラインで公開した。これは、リーブス氏がグリニッジ標準時午後12時30分に演説を終えるまで公開される予定ではなかった。
この情報漏えいにより、増税、歳出削減、成長予測など、あらゆる情報が明らかになった。英ポンドは即座に 0.4% 上昇した。英国国債の利回りは低下し、トレーダーたちは大喜びで取引を行った一方、野党政治家たちは議会で政府を嘲笑した。
市場反応は控えめ
そのため、実際の発表では英ポンドはほとんど変動せず、発表から数時間後には米ドル（0.50%）やEUR（0.30%）に対して上昇し、FTSE 100 は 0.85% 上昇したのも当然だった。
なぜこうした好反応があったのか？
市場は安堵したようだ。トレーダーたちは、債券市場を動揺させるような大規模な借入、あるいは財政規則をまったく満たせないという、さらに悪い事態を恐れていた。しかし、リーブス氏は、自ら設定した制限の範囲内で、財政の余裕を 2 倍に拡大するだけの十分な増税策を発表した。
重要な数字は、220 億ポンドの財政余力だ。これは、政府支出と法定上限の間のクッションとなる。3 月の 99 億ポンドから、現在は 220 億ポンドに跳ね上がった。債券市場は、このクッションを好んでいる。なぜなら、これは、経済が低迷した場合に、政府に操作の余地があるということを意味するからだ。
BOE との関連
ここで、外国為替トレーダーにとって興味深い点がある。OBR によると、この予算により 2026 年のインフレ率は 0.3 ポイント低下する。
インフレ率低下＝イングランド銀行（BOE）の利下げ余地拡大。
英中銀は2025年12月18日に会合を開く。市場は0.25%の利下げ（政策金利3.75%）の可能性を60～65%と織り込んでいる。インフレが予想通り低下を続ければ、この利下げはほぼ確実となる。
英国の金利低下＝他の通貨との金利差が縮小するため、2026年にはGBPが弱くなる可能性がある。
11月6日の会合で、イングランド銀行は5対4の僅差で政策金利を4%に据え置くことを決定した。アンドルー・ベイリー総裁は「金融引き締めはピークを過ぎた」と発言し、中央銀行が「間もなく利下げを行う」ことを示唆した。
結論
レイチェル・リーブスによる 2025 年秋の予算は、綱渡りのような行為だった。市場を不安に陥れることなく増税し、成長を損なうことなく財政を健全化し、英国の政策立案者たちを 今なお悩ませているリズ・トラス式の大失敗を 回避しなければならない。
市場は穏やかに、むしろ好意的に反応したため、彼女はほぼ成功したと言える。しかし、真の実力は 2026 年以降に問われる。
英国経済は 2029 年まで年間 1.5% の成長にとどまると予測されており、これは過去の平均を大きく下回る。インフレは低下しているが、そのペースは緩やかだ。イングランド銀行は 12 月に利下げを行う可能性が高く、それがポンド安につながるかもしれない。また、予算案の歳入増策の多くは、何年も実施されないため、実際に実施されるかどうか不透明だ。
今後の注目点：
- 2025年12月18日：イングランド銀行の利下げ決定。3.75%への引き下げは市場に織り込み済みであるため、2026年の利下げ経路に関する示唆に注目せよ
- インフレデータ：12月の消費者物価指数（CPI）が3.5％を上回った場合、イングランド銀行は利下げを遅らせる可能性がある
- 消費支出データ：貯蓄と配当への増税が2027年末の経済活動を鈍化させる可能性がある
- 2029年総選挙：世論調査で労働党が劣勢となれば、市場は後倒し増税の織り込みを始める可能性がある
通貨トレーダーにとっての核心的な疑問は単純だ：英国の成長が弱いままで、英中銀が米連邦準備制度理事会（FRB）や欧州中央銀行（ECB）より早い利下げを迫られるか？ もしそうなら、GBPの弱さは続く。成長が予想を上回れば、GBPは下支えされる可能性がある。
いずれにせよ、今回の予算案は英国市場における変動の激しい1年の幕開けとなった。予算案の事前漏洩は不名誉だったが、真のドラマはまだこれからだ。
市場は確実性ではなく確率を価格に反映することを忘れるな。予算案は道筋を示したが、経済状況は変化し、政府は方針転換し、予測は外れる。柔軟性を保ち、リスクを管理し、単一の取引やシナリオで損失を許容できる額以上の賭けは決してするな。
免責事項：本記事は教育目的のみであり、金融アドバイスを構成するものではない。通貨、株式、その他の金融商品の取引には損失の重大なリスクが伴う。投資判断を行う前に、自身で調査を行い、資格を持つ金融アドバイザーに相談すべきである。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証しない。