金融・為替市場の総括 - 2025年12月10日

連邦準備制度理事会（FRB）が3回連続の利下げを行った後、市場は反発した。ジェローム・パウエル議長が、関税による一時的なインフレと労働市場の安定化を見込んでいることを強調したことが、FOMCの投票結果の深刻な意見の相違や2026年までの緩和予測の限定性に関する懸念を上回ったためである。

カナダ銀行が、セッションの早い段階で金利を据え置くことを決定したことで、堅調な成長を背景に、主要中央銀行が利下げサイクルの終わりに近づいているという見方が強まった。

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外国為替ニュースの見出しとデータ：

• 2025年10月のニュージーランド訪問者数：前年比9.4％増（予想：前年比3.0％増、前回：前年比9.6％増
• 日本ロイター短観指数（2025年12月）：10.0（予想12.0、前回17.0）
• 2025年11月 日本生産者物価指数：前月比0.3％（予想0.2％前月比、前回0.4％前月比）；前年同月比2.7％（予想2.6％前年同月比、前回2.7％前年同月比）
• 中国消費者物価指数（2025年11月）：前月比-0.1%（予想0.1%、前回0.2%）、前年比0.7%（予想0.6%、前回0.2%）
• 中国生産者物価指数（PPI）2025年11月：前年比-2.2％（予想：前年比-2.0％；前回：前年比-2.1％）
• ECBのラガルド総裁は、ユーロ圏経済が予想以上に回復力を見せていると述べ、来週のECB会合で成長予測を上方修正する可能性を示唆した
  • ECBのヴィルロワ理事：早期の利上げ理由はない
  • リトアニア中央銀行総裁シムクス：今後の会合でも金利は2％で据え置かれる可能性が高い
• 米国MBA 30年住宅ローン金利（2025年12月5日）：6.33%（前回6.32%）
  • 米国MBA住宅ローン申請件数（2025年12月5日）：4.8％（前回：-1.4％）
• 米国雇用コスト指数（賃金四半期比）2025年9月30日：0.8%（予想0.8%、前回1.0%）
• 2025年9月30日時点の米国雇用コスト指数（四半期比）：0.8%（予想0.8%、前回0.9%）
• カナダ・カナダ銀行政策金利決定（2025年12月10日）：2.25%（予想2.25%、前回2.25%）
• 米国エネルギー情報局（EIA）原油在庫変化（2025年12月5日）：-181万バレル（前回：+57万バレル）
• FOMCは9対3の投票で、基準となるフェデラルファンド金利を0.25%ポイント引き下げ、3.5%～3.75%の範囲とした。
• 2025年経済予測概要（SEP）は、2026年に利下げが1回のみ行われることを示しており、9月の予測と一致している
• 2025年11月の米国月次予算収支：-1730億ドル（予想：-3900億ドル、前回：-2840億ドル）

市場全体の価格動向：

水曜日、トレーダーは、関税によるインフレ圧力は一時的なものであり、利下げは労働市場の安定化に役立つというパウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長の楽観的な見解を受け入れ、リスク選好が急上昇した。これにより、株式と商品価格は急騰し、ドルと債券利回りは後退した。

S&P 500は 0.65% 上昇し、6,882.9 で取引を終え、史上最高値をわずかに下回った。FOMC の決定前は横ばいで推移していたが、パウエル議長が記者会見で、利下げを積極的な金融緩和サイクルの開始ではなく「さらなる正常化」と表現したことで、スタグフレーションのリスクに対する懸念が和らぎ、株価は急上昇した。 ラッセル 2000 種小型株指数は、大型株よりも低金利環境の恩恵を強く受け、1.3% 急騰して過去最高値を更新した。

金は0.46% 上昇し、4,227 ドル前後で取引を終え、日中の変動はあったものの、過去最高値を更新し続けた。貴金属は、FOMC の発表を控えたロンドン市場で下落したが、パウエル氏の記者会見では、実質利回りの低下、ドル安、財政の持続可能性に関する懸念が相まって、上昇した。

WTI 原油は、1.27% 上昇して 58.80 ドルとなり、この日の取引で最高のパフォーマンスを記録した主要資産となった。EIA の報告によると、在庫は 181 万バレル減少しており、増加が予想されていたことから、エネルギー関連は特に堅調な動きを見せた。これは、供給状況が予想以上に逼迫していることを示唆している。 パウエル氏の記者会見では、2026 年の成長見通しについて、GDP 予測を 1.8% から 2.3% に上方修正した楽観的な見方が示され、原油は上昇幅を拡大した。

ビットコインは0.47% 下落し、92,209 ドル前後で取引され、広範なリスクオン基調とは一線を画した。この仮想通貨は、FRB の決定に先立ち、アジアおよびロンドンの取引時間を通じて上昇し、FOMC のニュースを受けて急騰したが、FOMC の記者会見後に急反落した。 売りが加速したのは、FRBのタカ派的な姿勢と相関しているようだ。本日の利下げを実施したにもかかわらず、2026年の利下げ見通しを1回のみに留めたことから、暗号資産トレーダーは今回の決定をさらなる金融緩和の制限と解釈したことが示唆される。

10年物国債利回りは0.98%低下し、4.20%近くで落ち着いた。これは、9月初旬以来の最高値となった午前中の4.21%前後から低下したものだ。 FOMC 声明を受けて、米国午後の取引時間を通じて債券利回りは低下し、パウエル議長の記者会見では、インフレの動向について「関税がインフレの超過分の大部分の原因である」というハト派的な見解を示したため、委員会の 2026 年の限定的な利下げ予測を上回り、売りは加速した。

外国為替市場の動向：米ドル対主要通貨

水曜日、米ドルは広範な下落に見舞われ、アジア市場およびロンドン市場序盤では、上昇と下落が混在する中、弱気基調で取引された後、FOMC の決定およびパウエル議長の記者会見を受けて急落し、 主要通貨の中で最悪のパフォーマンスとなった。

アジア市場では、米国特有の大きな材料はなかったものの、ドルは不安定な動きを見せ、全体的には弱気な傾向があった。 ドル安は、中国のインフレデータが予想を下回ったことと相関しているようだ。総合CPIは前月比-0.1%（予想は0.1%）、PPIは前年比-2.2%と予想以上にデフレが進行しており、世界的なデフレ圧力に対抗するため、中央銀行がより積極的な金融緩和を行うとの予想を後押しした可能性がある。

ロンドン市場では、ドルの下落が早々に加速したが、米国市場開場前には一時的に安定を見せた。午前中の弱さは、カナダ銀行（BoC）の政策決定と米連邦公開市場委員会（FOMC）の発表を前にしたポジション調整を反映したものと思われる。トレーダーは、FRB の利下げがほぼ確実であることを踏まえ、ドルロングのエクスポージャーを減らした可能性が高い。ECB メンバーが、金利は長期間、現状維持となる可能性があると示唆したコメントは、このセッションにおいて、ユーロの対ドル相場を若干押し上げた可能性がある。

決定的な下落は、米国東部標準時間午後 2 時の FOMC 声明発表後の米国市場で発生し、午後 2 時 30 分のパウエル議長記者会見で加速した。 FRB は、広く予想されていた 25 ベーシスポイントの利下げを実施したが、前例のない 3 人の反対意見があった（シカゴのグールズビーとカンザスシティのシュミットは利下げを望まず、ミラン総裁は 50 ベーシスポイントの利下げを支持）。ドル安の直接的な要因は、パウエル議長によるハト派的な発言だったようだ。 パウエル議長は、「関税がインフレの超過分の大部分の原因となっている」と表現し、その影響は「来年には薄れる」と予想し、商品インフレは第 1 四半期にピークに達すると述べた。

さらに、パウエル氏の楽観的な成長予測（2026年のGDPを1.8%から2.3%に上方修正、インフレ率は2.4%に低下と予測）は、FRBが物価上昇圧力を再燃させることなく金融緩和を行う余裕があることを示唆していた。

経済カレンダーにおける今後の潜在的な触媒

• 2025年9月30日 21:45（GMT） ニュージーランド製造業売上高
• 2025年12月31日 23:50（GMT） 日本のBSI大企業製造業
• 英国RICS住宅価格バランス（2025年11月分） 2025年12月1日 0:01 GMT
• オーストラリア雇用者数・失業率（2025年11月分） 2025年12月1日 0:30 GMT
• スイス国立銀行の政策金利決定（2025年12月11日 8:30 am GMT）
• 英国BOEクロスナー講演 9:00 am GMT
• カナダ貿易収支（2025年9月分） 13:30 GMT
• 米国新規失業保険申請件数（2025年12月6日 13:30 GMT）
• 米国貿易収支（2025年9月分） 13:30 GMT
• 米国卸売在庫（2025年9月分） 午後3時（GMT）
• ニュージーランドビジネスNZ PMI（2025年11月分） 午後9時30分（GMT）
• 2025年12月10日 午後9時30分（GMT） 米国連邦準備制度理事会（FRB）バランスシート

木曜日の経済カレンダーには、ボラティリティの急上昇を引き起こす可能性のある2つの主要イベントが予定されている。ただし、水曜日のFRB主導の取引セッションと比較すると、市場活動は全体的に低調なままである可能性が高い。

GMT午前8時30分のスイス国立銀行（SNB）政策金利決定が本日最大の予定された材料だ。市場はSNBがFRBの慎重な姿勢を踏襲するか、あるいはスイスがゼロインフレに近い状況を踏まえ、より積極的な金融緩和を示唆するか注視している。ECBが最近「金利は現状維持の可能性」とタカ派的な見解を示した直後だけに、SNBがこれと異なる姿勢を示せば、フラン相場に大きな変動をもたらす可能性がある。

グリニッジ標準時午前 12 時 30 分に発表されるオーストラリアの雇用統計は、アジアの取引の基調を決定づける可能性があり、最近の労働市場の堅調さは、RBA の利下げ予想に影響を与える可能性がある。コンセンサスから大きく乖離した場合、欧州の取引開始前に AUD のポジションに影響を与える可能性がある。

パウエル議長が水曜日の利下げの主な理由として労働市場の安定化を強調したことを受け、グリニッジ標準時午後 1 時 30 分に発表される米国の新規失業保険申請件数は、その重要性を増している。政府機関閉鎖により 10 月と 11 月の雇用統計の発表が遅れているため、週間の失業保険申請件数は、入手可能な最もタイムリーな労働市場の指標となる。申請件数が大幅に増加した場合、パウエル議長が対処しようとした労働市場の悪化に関する懸念が再燃し、ドル安をさらに後押しし、利下げ予想を強める可能性がある。

市場参加者は、水曜日の FOMC の賛否両論の投票結果と、追加措置の前に「待つ態勢が整っている」というパウエル議長の微妙なメッセージ（1 月の行動のハードルが高くなったことを示唆）を消化するため、慎重な取引を行う可能性がある。英中銀のクロスナー氏を含む中央銀行関係者による新たなコメントは、先進国市場の政策担当者がさらなる金融緩和について慎重な姿勢を強めていることを示すため、世界の金利見通しについてさらなる情報を提供してくれるかもしれない。

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