資産購入プログラム（APP）

資産購入プログラム（APP）は、欧州中央銀行が中期的にインフレ率を2％未満かつ2％に近い水準に維持するという任務を支援する。

資産購入は、中央銀行の従来の金融政策が計画通りに機能せず、商業銀行に対してゼロ金利、あるいは長期リファイナンスオペレーションではマイナス金利で融資を行っている場合に、経済を刺激する効果があります。

資産購入は、ユーロ圏の中央銀行が債券の利回りを低下させ、これにより投資家が資金を他の資産にシフトさせることを促し、企業や家計の資金調達オプションを改善するはずです。

これにより、ユーロ圏での投資と消費が促進され、欧州中央銀行理事会の目標に沿ったインフレ率を維持するのに役立つはずだ。

なぜ資産購入プログラムが必要なのでしょうか？

通常の経済状況下では、ECBは短期の主要金利を設定することで、広範な金融情勢を調整し、最終的にマクロ経済動向とインフレをコントロールしています。

しかし、世界的な金融危機の結果、政策金利は、それ以上引き下げてもほとんど効果が期待できない実効下限に近づいています。

そのため、ECB は、低インフレが長期化するリスクに対処し、インフレ率を中期的に 2% 未満かつ 2% 近くまで戻すという、理事会が定義する物価安定を実現するために、非標準的な措置を講じることにしました。

資産購入プログラムは、この目標を達成するためにECBが採用している非標準的な措置のひとつです。このプログラムに基づく純購入は2018年12月に終了しましたが、このプログラムで買い入れた満期到来の証券の元本は全額再投資されているため、プログラム自体は継続しています。

資産購入プログラムはどのように機能するのでしょうか？

拡大資産購入プログラム（APP）では、ECB は、国債、欧州超国家機関が発行する証券、社債、資産担保証券、カバードボンドなど、さまざまな資産を毎月 150 億ユーロから 800 億ユーロの範囲で買い入れています。

このような資産購入は、主に3つの経路を通じて、広範な金融情勢に影響を与え、最終的には経済成長と物価上昇に影響を与える。

直接的な伝達

ECB が、実体経済における銀行による家計や企業向け融資に関連した資産担保証券やカバードボンドなどの民間部門資産を購入すると、これらの資産に対する需要が高まり、その価格が上昇します。

これにより、銀行はより多くの貸付を行うよう促され、その資金を新たな資産担保証券やカバードボンドの発行・販売に充てることができる。

貸付の供給増加は、企業や家計向けの銀行貸付金利を低下させ、広範な資金調達環境を改善する。

ポートフォリオの再配分

ECB は、年金基金、銀行、家計などの投資家から民間および公共部門の資産を購入している。

これらの投資家は、ECBに売却した資産と引き換えに受け取った資金を、他の資産に投資する可能性があります。

このポートフォリオのリバランスメカニズムは、資産に対する需要を広く増加させることで、APPの直接的な対象ではない資産の価格を上昇させ、利回りを低下させます。

これにより、資本市場で資金調達を必要とする企業にとってのコスト（有効市場金利）が低下する。

同時に、証券の利回りの圧縮は、銀行が企業や家計への貸出を促進する要因となる。

銀行の貸出が実体経済に増加すると、家計や企業の借入コストが低下する傾向がある。

一方、投資家が余剰資金をユーロ圏外の利回りの高い資産の購入に充てた場合、ユーロ安につながり、インフレ圧力を高める傾向がある。

直接的な伝達経路とポートフォリオ再配分経路の両方が、ユーロ圏の企業と家計の広範な金融状況を改善する。

資金調達コストの低下により、資産購入は投資と消費を刺激する可能性があります。

企業と消費者の両方の需要がより活発化すれば、中期的にはインフレ率を2％未満だが近い水準に戻すことに貢献するだろう。

シグナリング効果

最後に、資産購入は、中央銀行が主要金利を長期にわたり低水準で維持する意向を市場に示しています。

このシグナリング効果は、将来の金利動向に関する市場の変動性と不確実性を軽減する。

これは、さまざまな投資判断の指針となるため重要です。例えば、銀行は低金利が長期化すると予想する場合、長期貸出の金利を低く維持します。

ECB の資産購入プログラムは、こうしたチャネルを活用して、低インフレが長期化するリスクに積極的に対処し、その使命を果たすという決意を強調するものです。

これにより、投資家は、物価安定の環境下での持続的な成長の前提条件である、中期的に 2% を下回るが 2% に近いインフレ率が維持されるとの確信を深めることができる。