Programma di acquisto di attività (APP)

Il programma di acquisto di attività (APP) aiuta la Banca centrale europea a tenere l'inflazione sotto ma vicina al 2% nel medio termine.

Gli acquisti di attività possono dare una spinta all'economia se le misure tradizionali di politica monetaria di una banca centrale non funzionano come previsto e questa presta denaro alle banche commerciali a tassi vicini allo zero o addirittura negativi per le operazioni di rifinanziamento a lungo termine.

Gli acquisti di attività consentono alle banche centrali dell'area dell'euro di abbassare il rendimento delle obbligazioni e questo spinge gli investitori a investire altrove, il che dovrebbe migliorare le possibilità di finanziamento a disposizione delle imprese e delle famiglie.

Questo dovrebbe incoraggiare gli investimenti e i consumi nell’area dell’euro e contribuire a mantenere l’inflazione in linea con l’obiettivo del Consiglio direttivo della Banca centrale europea.

Perché abbiamo bisogno di un programma di acquisto di attività?

In condizioni economiche normali, la BCE guida le condizioni finanziarie generali e, in ultima analisi, gli sviluppi macroeconomici e l’inflazione fissando i tassi di interesse di riferimento a breve termine.

Ma, a causa della crisi finanziaria globale, i tassi di interesse di riferimento sono vicini al loro limite inferiore effettivo, cioè il punto in cui un'ulteriore riduzione avrebbe un effetto minimo o nullo.

Per questo, la BCE ha deciso di usare misure non convenzionali per affrontare i rischi di un periodo di inflazione troppo bassa e riportare l’inflazione a livelli inferiori ma vicini al 2% nel medio termine, che è la definizione di stabilità dei prezzi del Consiglio direttivo.

Il programma di acquisto di attività è una delle misure non convenzionali che la BCE sta usando per raggiungere questo obiettivo. Gli acquisti netti nell’ambito di questo programma sono terminati nel dicembre 2018, ma il programma continua perché i rimborsi in conto capitale dei titoli acquistati nell’ambito dello stesso vengono reinvestiti integralmente.

Come funziona il programma di acquisto di attività?

Nell’ambito del programma di acquisto di attività ampliato (APP), la BCE ha comprato una serie di attività, tra cui titoli di Stato, titoli emessi da istituzioni sovranazionali europee, obbligazioni societarie, titoli garantiti da attività e obbligazioni garantite, a un ritmo compreso tra 15 e 80 miliardi di euro al mese.

Questi acquisti di attività influenzano le condizioni finanziarie generali e, alla fine, la crescita economica e l’inflazione attraverso tre canali principali:

Trasmissione diretta

Quando la BCE compra attività del settore privato, come titoli garantiti da attività e obbligazioni garantite, che sono collegate ai prestiti che le banche danno alle famiglie e alle imprese nell'economia reale, la maggiore domanda di queste attività fa salire i loro prezzi.

Questo incoraggia le banche a concedere più prestiti, che possono poi utilizzare per creare e vendere più titoli garantiti da attività o obbligazioni garantite.

L’aumento dell’offerta di prestiti tende a ridurre i tassi di interesse applicati dalle banche alle imprese e alle famiglie, migliorando le condizioni di finanziamento in generale.

Ribilanciamento del portafoglio

La BCE ha comprato attività del settore privato e pubblico da investitori come fondi pensione, banche e famiglie.

Questi investitori possono decidere di investire i fondi ricevuti in cambio delle attività vendute alla BCE in altre attività.

Aumentando la domanda di attività in modo più ampio, questo meccanismo di ribilanciamento del portafoglio fa salire i prezzi e scendere i rendimenti, anche per le attività che non sono direttamente oggetto dell’APP.

Ciò si traduce in una riduzione dei costi (il tasso di interesse effettivo di mercato) per le imprese che cercano di ottenere finanziamenti sui mercati dei capitali.

Allo stesso tempo, la compressione dei rendimenti dei titoli incoraggia le banche a concedere prestiti alle imprese o alle famiglie.

L’aumento dell’offerta di prestiti bancari all’economia reale tende a ridurre i costi di finanziamento per le famiglie e le imprese.

Se invece gli investitori usano i fondi extra per comprare attività più redditizie fuori dall’area dell’euro, questo può anche portare a un tasso di cambio dell’euro più basso, che tende a spingere l’inflazione verso l’alto.

Sia il canale di trasmissione diretta che quello del ribilanciamento dei portafogli migliorano le condizioni finanziarie generali delle imprese e delle famiglie nell’area dell’euro.

Abbassando i costi di finanziamento, gli acquisti di attività possono stimolare gli investimenti e i consumi.

Una domanda più dinamica da parte delle imprese e dei consumatori contribuirà alla fine a riportare l’inflazione a un livello inferiore ma prossimo al 2% nel medio termine.

Effetto di segnalazione

Infine, gli acquisti di attività segnalano al mercato che la banca centrale manterrà i tassi di interesse di riferimento bassi per un periodo prolungato.

Questo effetto di segnalazione riduce la volatilità e l’incertezza del mercato riguardo all’andamento futuro dei tassi di interesse.

Questo è importante perché guida diverse decisioni di investimento. Ad esempio, i tassi di interesse sui prestiti a lungo termine rimarranno bassi perché le banche si aspettano un periodo prolungato di tassi di interesse bassi.

Il programma di acquisto di attività della BCE sottolinea il suo impegno ad adempiere al proprio mandato utilizzando questi canali per affrontare attivamente i rischi di un periodo di inflazione troppo prolungato.

Questo serve a rassicurare gli investitori sul fatto che l’inflazione si manterrà su livelli inferiori ma vicini al 2% nel medio termine, condizione indispensabile per una crescita sostenuta in un contesto di stabilità dei prezzi.