Programa de compra de activos (APP)

El Programa de Adquisición de Activos (APP) ayuda al Banco Central Europeo en su tarea de mantener la inflación por debajo, pero cercana, al 2 % a medio plazo.

Las compras de activos pueden estimular la economía si las medidas tradicionales de política monetaria de un banco central no funcionan según lo previsto y este concede préstamos a los bancos comerciales a tipos de interés cercanos a cero, o incluso a tipos negativos en el caso de las operaciones de refinanciación a largo plazo.

Las compras de activos permiten a los bancos centrales de la zona del euro reducir el rendimiento de los bonos, lo que lleva a los inversores a colocar su dinero en otros lugares, lo que debería mejorar las opciones de financiación disponibles para las empresas y los hogares.

Esto debería fomentar la inversión y el consumo en la zona del euro y contribuir a mantener la inflación en línea con el objetivo del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo.

¿Por qué necesitamos un programa de compra de activos?

En situaciones económicas normales, el BCE orienta las condiciones financieras generales y, en última instancia, la evolución macroeconómica y la inflación, fijando los tipos de interés de referencia a corto plazo.

Sin embargo, como consecuencia de la crisis financiera mundial, los tipos de interés oficiales se han acercado a su límite inferior efectivo, es decir, el punto en el que una nueva reducción tendría un efecto escaso o nulo.

Por lo tanto, el BCE recurrió a medidas no convencionales para hacer frente a los riesgos de un período de inflación demasiado prolongado y situar la inflación en niveles inferiores, pero próximos, al 2 % a medio plazo, que es la definición de estabilidad de precios del Consejo de Gobierno.

El programa de compra de activos es una de las medidas no convencionales que el BCE está utilizando para lograrlo. Las compras netas en el marco de este programa finalizaron en diciembre de 2018, pero el programa sigue en vigor, ya que los pagos por principal de los valores adquiridos en su marco que vencen se reinvierten íntegramente.

¿Cómo funciona el programa de compra de activos?

En el marco del programa ampliado de compra de activos (APP), el BCE compró una gama de activos, entre ellos bonos públicos, valores emitidos por instituciones supranacionales europeas, bonos corporativos, valores respaldados por activos y bonos garantizados, a un ritmo de entre 15 000 y 80 000 millones de euros al mes.

Estas compras de activos influyen en las condiciones financieras generales y, en última instancia, en el crecimiento económico y la inflación, a través de tres canales principales:

Transmisión directa

Cuando el BCE compra activos del sector privado, como valores respaldados por activos y bonos garantizados, que están vinculados a préstamos que los bancos conceden a hogares y empresas de la economía real, el aumento de la demanda de estos activos hace que suban sus precios.

Esto anima a los bancos a conceder más préstamos, que luego pueden utilizar para crear y vender más valores respaldados por activos o bonos garantizados.

El aumento de la oferta de préstamos tiende a reducir los tipos de interés de los préstamos bancarios a las empresas y los hogares, mejorando las condiciones generales de financiación.

Reequilibrio de la cartera

El BCE ha adquirido activos del sector privado y público a inversores tales como fondos de pensiones, bancos y hogares.

Estos inversores pueden optar por tomar los fondos que reciben a cambio de los activos vendidos al BCE e invertirlos en otros activos.

Al aumentar la demanda de activos en general, este mecanismo de reequilibrio de carteras hace subir los precios y bajar los rendimientos, incluso de los activos que no son objeto directo del APP.

Esto se traduce en una reducción de los costes (el tipo de interés efectivo del mercado) para las empresas que desean obtener financiación en los mercados de capitales.

Al mismo tiempo, la compresión de los rendimientos de los valores anima a los bancos a conceder préstamos a las empresas o a los hogares.

El aumento de la oferta de crédito bancario a la economía real tiende a reducir los costes de financiación de los hogares y las empresas.

Si, por el contrario, los inversores utilizan los fondos adicionales para adquirir activos con mayor rendimiento fuera de la zona del euro, esto también puede dar lugar a una depreciación del tipo de cambio del euro, lo que tiende a ejercer presiones al alza sobre la inflación.

Tanto la transmisión directa como el canal de reequilibrio de las carteras mejoran las condiciones financieras generales de las empresas y los hogares de la zona del euro.

Al reducir los costes de financiación, las compras de activos pueden estimular la inversión y el consumo.

Una demanda más dinámica, tanto de las empresas como de los consumidores, contribuirá en última instancia a que la inflación vuelva a situarse por debajo, pero cerca, del 2 % a medio plazo.

Efecto señalizador

Por último, las compras de activos indican al mercado que el banco central mantendrá los tipos de interés oficiales en niveles bajos durante un período prolongado.

Este efecto de señalización reduce la volatilidad y la incertidumbre en el mercado en cuanto a la evolución futura de los tipos de interés.

Esto es importante porque orienta diversas decisiones de inversión. Por ejemplo, los tipos de interés aplicados a los préstamos a largo plazo se mantendrán más bajos, ya que los bancos prevén un período prolongado de tipos de interés bajos.

El programa de compra de activos del BCE subraya su compromiso de cumplir su mandato utilizando estos canales para hacer frente de forma activa a los riesgos de un período de inflación demasiado prolongado.

Esto sirve para tranquilizar a los inversores en cuanto a que la inflación se situará en niveles inferiores, pero próximos, al 2 % a medio plazo, lo cual es una condición previa para el crecimiento sostenido en un entorno de estabilidad de precios.