Programm zum Ankauf von Vermögenswerten (APP)

Das Programm zum Ankauf von Vermögenswerten (APP) hilft der Europäischen Zentralbank dabei, die Inflation mittelfristig unter, aber nahe 2 % zu halten.

Der Kauf von Vermögenswerten kann die Wirtschaft ankurbeln, wenn die üblichen geldpolitischen Maßnahmen einer Zentralbank nicht so funktionieren wie geplant und sie den Banken Geld zu Zinsen nahe Null oder bei langfristigen Refinanzierungen sogar zu negativen Zinsen leiht.

Durch den Ankauf von Vermögenswerten können die Zentralbanken im Euro-Raum die Renditen von Anleihen senken, was Investoren dazu veranlasst, ihr Geld anders anzulegen, was wiederum die Finanzierungsmöglichkeiten für Unternehmen und Haushalte verbessern dürfte.

Dies dürfte Investitionen und Konsum im Euro-Währungsgebiet ankurbeln und dazu beitragen, die Inflation im Einklang mit dem Ziel des EZB-Rates zu halten.

Warum brauchen wir ein Programm zum Ankauf von Vermögenswerten?

In normalen Zeiten steuert die EZB die allgemeinen finanziellen Rahmenbedingungen und damit letztlich die makroökonomische Entwicklung und die Inflation, indem sie die kurzfristigen Leitzinsen festlegt.

Infolge der globalen Finanzkrise haben die Leitzinsen jedoch fast ihre effektive Untergrenze erreicht – den Punkt, an dem eine weitere Senkung kaum noch Wirkung hätte.

Deshalb hat die EZB nicht standardmäßige Maßnahmen ergriffen, um den Risiken einer zu langen Phase niedriger Inflation entgegenzuwirken und die Inflation mittelfristig wieder auf ein Niveau unter, aber nahe 2 % zu bringen, was der Definition des EZB-Rats für Preisstabilität entspricht.

Das Programm zum Ankauf von Vermögenswerten ist eine der nicht standardmäßigen Maßnahmen, die die EZB einsetzt, um dieses Ziel zu erreichen. Die Nettoankäufe im Rahmen dieses Programms wurden im Dezember 2018 beendet, aber das Programm läuft weiter, da die Tilgungszahlungen aus den im Rahmen des Programms erworbenen Wertpapieren vollständig reinvestiert werden.

Wie funktioniert das Programm zum Ankauf von Vermögenswerten?

Im Rahmen des erweiterten Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (APP) hat die EZB verschiedene Vermögenswerte wie Staatsanleihen, Wertpapiere supranationaler europäischer Institutionen, Unternehmensanleihen, forderungsbesicherte Wertpapiere und gedeckte Schuldverschreibungen im Umfang von monatlich 15 Mrd € bis 80 Mrd € gekauft.

Solche Wertpapierkäufe beeinflussen die allgemeinen Finanzbedingungen und letztlich das Wirtschaftswachstum und die Inflation über drei Hauptkanäle:

Direkte Weitergabe

Wenn die EZB Vermögenswerte des privaten Sektors wie besicherte Wertpapiere und gedeckte Schuldverschreibungen kauft, die mit Krediten verbunden sind, die Banken an Haushalte und Unternehmen in der Realwirtschaft vergeben, steigt die Nachfrage nach diesen Vermögenswerten und damit auch deren Preise.

Dies veranlasst die Banken, mehr Kredite zu vergeben, die sie dann zur Schaffung und zum Verkauf weiterer forderungsbesicherter Wertpapiere oder gedeckter Schuldverschreibungen verwenden können.

Das größere Kreditangebot führt in der Regel zu niedrigeren Kreditzinsen für Unternehmen und Haushalte, was die Finanzierungsbedingungen insgesamt verbessert.

Portfoliobereinigung

Die EZB hat Vermögenswerte des privaten und öffentlichen Sektors von Investoren wie Pensionsfonds, Banken und privaten Haushalten gekauft.

Diese Investoren können die Mittel, die sie im Austausch für die an die EZB verkauften Vermögenswerte erhalten, in andere Vermögenswerte investieren.

Durch die allgemeine Steigerung der Nachfrage nach Vermögenswerten treibt dieser Mechanismus der Portfolio-Neugewichtung die Preise in die Höhe und die Renditen nach unten, auch für Vermögenswerte, die nicht direkt vom APP abgedeckt sind.

Das führt zu niedrigeren Kosten (dem effektiven Marktzinssatz) für Unternehmen, die sich auf den Kapitalmärkten finanzieren wollen.

Gleichzeitig ermutigt der Renditeabfall bei Wertpapieren die Banken, Kredite an Unternehmen oder Haushalte zu vergeben.

Das größere Angebot an Bankkrediten für die Realwirtschaft führt in der Regel zu niedrigeren Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen.

Wenn die Investoren die zusätzlichen Mittel hingegen zum Kauf höher verzinslicher Vermögenswerte außerhalb des Euro-Währungsgebiets verwenden, könnte dies auch zu einem niedrigeren Euro-Wechselkurs führen, was tendenziell Aufwärtsdruck auf die Inflation ausübt.

Sowohl der direkte Pass-Through-Effekt als auch der Portfolio-Rebalancing-Effekt verbessern die allgemeinen finanziellen Rahmenbedingungen für Unternehmen und private Haushalte im Euro-Währungsgebiet.

Durch die Senkung der Finanzierungskosten können Ankäufe von Vermögenswerten Investitionen und den Konsum ankurbeln.

Eine dynamischere Nachfrage von Unternehmen und Verbrauchern wird mittelfristig dazu beitragen, dass die Inflation wieder auf unter, aber nahe 2 % zurückkehrt.

Signalwirkung

Schließlich signalisieren die Ankäufe von Vermögenswerten dem Markt, dass die Zentralbank die Leitzinsen für längere Zeit niedrig halten wird.

Dieser Signalwirkung verringert die Volatilität und Unsicherheit am Markt hinsichtlich der künftigen Zinsentwicklung.

Das ist wichtig, weil es verschiedene Investitionsentscheidungen beeinflusst. So bleiben beispielsweise die Zinsen für langfristige Kredite niedrig, da die Banken mit einer längeren Niedrigzinsphase rechnen.

Das Programm zum Ankauf von Vermögenswerten unterstreicht die Entschlossenheit der EZB, ihren Auftrag zu erfüllen, indem sie diese Kanäle nutzt, um den Risiken einer zu langen Phase niedriger Inflationsraten aktiv entgegenzuwirken.

Dies gibt den Investoren die Gewissheit, dass die Inflation mittelfristig unter, aber nahe 2 % liegen wird – eine Voraussetzung für nachhaltiges Wachstum in einem Umfeld stabiler Preise.