This article has been translated from English to Arabic.
يساعد برنامج شراء الأصول (APP) البنك المركزي الأوروبي في مهمته المتمثلة في الحفاظ على التضخم دون مستوى 2٪ ولكن قريبًا منه على المدى المتوسط.
يمكن أن تشكل عمليات شراء الأصول حافزًا للاقتصاد إذا لم تنجح تدابير السياسة النقدية التقليدية التي يتبعها البنك المركزي في تحقيق النتائج المرجوة، وإذا كان البنك المركزي يقرض البنوك التجارية بأسعار فائدة قريبة من الصفر، أو حتى بأسعار فائدة سلبية لعمليات إعادة التمويل طويلة الأجل.
تسمح عمليات شراء الأصول للبنوك المركزية في منطقة اليورو بخفض العائد على السندات، مما يدفع المستثمرين إلى استثمار أموالهم في أماكن أخرى، وهو ما من شأنه تحسين خيارات التمويل المتاحة للشركات والأسر.
ومن شأن ذلك أن يشجع الاستثمار والاستهلاك في منطقة اليورو ويساعد على إبقاء التضخم في مستوى يتماشى مع هدف مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي.
لماذا نحتاج إلى برنامج شراء الأصول؟
في الأوقات الاقتصادية العادية، يتولى البنك المركزي الأوروبي توجيه الأوضاع المالية العامة، وبالتالي التطورات الاقتصادية الكلية والتضخم، من خلال تحديد أسعار الفائدة الرئيسية قصيرة الأجل.
ولكن نتيجة للأزمة المالية العالمية، اقتربت أسعار الفائدة الرئيسية من الحد الأدنى الفعلي – وهو النقطة التي لن يكون لخفضها مزيداً من التأثير أو سيكون تأثيرها ضئيلاً للغاية.
لذلك، لجأ البنك المركزي الأوروبي إلى تدابير غير تقليدية لمواجهة مخاطر استمرار فترة التضخم المنخفض لفترة طويلة، وإعادة التضخم إلى مستويات أقل من 2٪، ولكن قريبة منها على المدى المتوسط، وهو تعريف مجلس المحافظين لاستقرار الأسعار.
ويعد برنامج شراء الأصول أحد التدابير غير القياسية التي يستخدمها البنك المركزي الأوروبي لتحقيق هذا الهدف. وقد انتهت المشتريات الصافية في إطار هذا البرنامج في ديسمبر 2018، ولكن البرنامج مستمر حيث يتم إعادة استثمار كامل مدفوعات أصل الدين من الأوراق المالية المستحقة السداد التي تم شراؤها في إطاره.
كيف يعمل برنامج شراء الأصول؟
في إطار برنامج شراء الأصول الموسع (APP)، اشترى البنك المركزي الأوروبي مجموعة من الأصول، بما في ذلك سندات حكومية وأوراق مالية صادرة عن مؤسسات أوروبية فوق وطنية وسندات شركات وأوراق مالية مدعومة بأصول وسندات مضمونة، بوتيرة تتراوح بين 15 مليار يورو و80 مليار يورو شهريًا.
تؤثر عمليات شراء الأصول هذه على الأوضاع المالية الأوسع نطاقًا، وبالتالي على النمو الاقتصادي والتضخم، من خلال ثلاث قنوات رئيسية:
المرور المباشر
عندما يشتري البنك المركزي الأوروبي أصولاً للقطاع الخاص، مثل الأوراق المالية المدعومة بأصول والسندات المغطاة، والتي ترتبط بالقروض التي تمنحها البنوك للأسر والشركات في الاقتصاد الحقيقي، يؤدي الطلب المتزايد على هذه الأصول إلى ارتفاع أسعارها.
وهذا يشجع البنوك على تقديم المزيد من القروض، التي يمكنها بعد ذلك استخدامها لإنشاء وبيع المزيد من الأوراق المالية المدعومة بأصول أو السندات المغطاة.
ويميل زيادة المعروض من القروض إلى خفض أسعار الفائدة على القروض المصرفية للشركات والأسر، مما يحسن الظروف التمويلية بشكل عام.
إعادة توازن المحفظة
اشترى البنك المركزي الأوروبي أصولاً من القطاعين الخاص والعام من مستثمرين مثل صناديق التقاعد والبنوك والأسر.
وقد يختار هؤلاء المستثمرون أخذ الأموال التي يتلقونها مقابل الأصول المباعة إلى البنك المركزي الأوروبي واستثمارها في أصول أخرى.
من خلال زيادة الطلب على الأصول على نطاق أوسع، تؤدي آلية إعادة توازن المحفظة إلى ارتفاع الأسعار وانخفاض العائدات، حتى بالنسبة للأصول التي لا تستهدفها مباشرة برنامج شراء الأصول.
وينتج عن ذلك انخفاض التكاليف (سعر الفائدة الفعلي في السوق) للشركات التي تسعى للحصول على تمويل من أسواق رأس المال.
وفي الوقت نفسه، يشجع انخفاض عوائد الأوراق المالية البنوك على إقراض الشركات أو الأسر.
ويميل زيادة المعروض من القروض المصرفية للاقتصاد الحقيقي إلى خفض تكاليف الاقتراض للأسر والشركات.
من ناحية أخرى، إذا استخدم المستثمرون الأموال الإضافية لشراء أصول ذات عوائد أعلى خارج منطقة اليورو، فقد يؤدي ذلك أيضاً إلى انخفاض سعر صرف اليورو، مما يؤدي إلى زيادة الضغوط التضخمية.
وتؤدي كل من قناة الانتقال المباشر وقناة إعادة توازن المحافظ إلى تحسين الأوضاع المالية العامة للشركات والأسر في منطقة اليورو.
من خلال خفض تكاليف التمويل، يمكن أن تحفز مشتريات الأصول الاستثمار والاستهلاك.
ومن شأن الطلب الأكثر ديناميكية من الشركات والمستهلكين أن يسهم في نهاية المطاف في عودة التضخم إلى ما دون 2%، ولكن قريباً من هذا المستوى، على المدى المتوسط.
تأثير الإشارة
أخيرًا، تشير عمليات شراء الأصول إلى السوق بأن البنك المركزي سيبقي أسعار الفائدة الرئيسية منخفضة لفترة طويلة.
ويقلل هذا التأثير الإشاري من التقلبات وعدم اليقين في السوق بشأن تطورات أسعار الفائدة في المستقبل.
وهذا أمر مهم لأنه يوجه مختلف قرارات الاستثمار. فعلى سبيل المثال، ستظل أسعار الفائدة على القروض طويلة الأجل منخفضة لأن البنوك تتوقع فترة طويلة من انخفاض أسعار الفائدة.
ويؤكد برنامج شراء الأصول الذي أطلقه البنك المركزي الأوروبي التزامه بالوفاء بولايته من خلال استخدام هذه القنوات للتصدي بفعالية لمخاطر فترة طويلة من التضخم المنخفض.
وهذا يطمئن المستثمرين إلى أن التضخم سيظل عند مستويات أقل من 2% ولكن قريبة منها على المدى المتوسط، وهو شرط أساسي لتحقيق نمو مستدام في بيئة تتسم باستقرار الأسعار.