资产购买计划 (APP)

资产购买计划（APP）有助于欧洲中央银行实现其在中期内将通胀率保持在2%以下但接近2%的目标。

当中央银行的传统货币政策措施未能如预期般发挥作用，且其向商业银行提供的贷款利率已接近零，甚至在长期再融资操作中采用负利率时，资产购买可为经济提供刺激。

资产购买使欧元区中央银行能够降低债券收益率，这将促使投资者将资金投向其他领域，从而改善企业和家庭的融资条件。

这应能刺激欧元区投资和消费，并帮助将通胀率保持在欧洲中央银行管理委员会的目标范围内。

为什么需要资产购买计划？

在正常经济时期，欧洲央行通过设定短期关键利率来引导更广泛的金融条件，最终影响宏观经济走势和通胀水平。

然而，由于全球金融危机，关键利率已接近其有效下限——即进一步下调利率将几乎没有效果的点位。

因此，欧洲央行采取非常规措施以应对通胀率在较长时间内过低带来的风险，并使通胀率在中期内回归至低于但接近2%的水平，这是管理委员会对价格稳定的定义。

资产购买计划是欧洲央行为实现这一目标而采取的非常规措施之一。该计划下的净购买于2018年12月结束，但计划仍在继续，因到期证券的本金将被全额再投资。

资产购买计划如何运作？

在扩大资产购买计划（APP）下，欧洲央行以每月150亿至800亿欧元的节奏购买了包括政府债券、欧洲超国家机构发行的证券、企业债券、资产支持证券和抵押债券在内的多种资产。

此类资产购买通过三个主要渠道影响更广泛的金融条件，并最终影响经济增长和通胀：

直接传导

当欧洲央行购买与银行向实体经济中的家庭和企业发放贷款相关的资产，如资产支持证券和抵押债券时，对这些资产的需求增加会推高其价格。

这鼓励银行增加贷款，而这些贷款可用于发行更多资产支持证券或抵押债券。

贷款供应的增加通常会降低银行对企业和家庭的贷款利率，从而改善整体融资条件。

投资组合再平衡

欧洲央行从养老基金、银行和家庭等投资者手中购买了私人部门和公共部门资产。

这些投资者可能选择将出售给欧洲央行的资产所获得的资金投资于其他资产。

通过整体提升资产需求，这种投资组合再平衡机制会推高资产价格并压低收益率，即使是未被资产购买计划（APP）直接针对的资产也不例外。

这导致企业通过资本市场融资的成本（有效市场利率）下降。

同时，证券收益率的压缩鼓励银行向企业和家庭提供贷款。

银行对实体经济贷款的增加，通常会降低家庭和企业的借贷成本。

另一方面，如果投资者将额外资金用于购买欧元区以外的高收益资产，这可能导致欧元汇率走低，从而对通胀形成上行压力。

无论是直接传导还是投资组合再平衡渠道，均有助于改善欧元区企业和家庭的整体金融环境。

通过降低融资成本，资产购买可以刺激投资和消费。

来自企业和消费者的更强劲需求最终将有助于在中期内将通胀率降至低于但接近2%的水平。

信号效应

最后，资产购买向市场传递了央行将在较长时间内保持关键利率在低位的信息。

这种信号效应降低了市场对未来利率走势的波动性和不确定性。

这很重要，因为它指导各种投资决策。例如，由于银行预期低利率环境将持续较长时间，长期贷款的利率将保持较低水平。

欧洲央行的资产购买计划强调了其通过这些渠道积极应对低通胀持续过久风险的承诺。

这有助于 reassure 投资者，中期内通胀率将维持在低于但接近2%的水平——这是价格稳定环境下实现持续增长的先决条件。