Programa de Compra de Ativos (APP)

O Programa de Compra de Ativos (PCA) ajuda o Banco Central Europeu a manter a inflação abaixo, mas perto de 2% no médio prazo.

A compra de ativos pode dar um empurrãozinho na economia se as medidas tradicionais de política monetária de um banco central não estiverem funcionando como planejado e ele estiver emprestando dinheiro para bancos comerciais com taxas de juros próximas de zero, ou até mesmo negativas para operações de refinanciamento de longo prazo.

As compras de ativos permitem aos bancos centrais da área do euro reduzir o rendimento das obrigações, o que leva os investidores a colocar o seu dinheiro noutros locais, o que deverá melhorar as opções de financiamento disponíveis para as empresas e as famílias.

Isto deverá incentivar o investimento e o consumo na área do euro e ajudar a manter a inflação em conformidade com o objetivo do Conselho do Banco Central Europeu.

Por que precisamos de um programa de compra de ativos?

Em tempos económicos normais, o BCE orienta as condições financeiras gerais e, em última análise, a evolução macroeconómica e a inflação, fixando as taxas de juro de referência de curto prazo.

Mas, por causa da crise financeira global, as taxas de juros principais estão quase no seu limite inferior efetivo – o ponto em que baixá-las mais não teria quase nenhum efeito.

Por isso, o BCE recorreu a medidas não convencionais para fazer face aos riscos de um período de inflação demasiado prolongado e para trazer a inflação de volta para níveis inferiores, mas próximos, de 2% no médio prazo, que é a definição de estabilidade de preços do Conselho do BCE.

O programa de compra de ativos é uma das medidas não convencionais que o BCE está usando para alcançar esse objetivo. As compras líquidas ao abrigo deste programa terminaram em dezembro de 2018, mas o programa continua em vigor, uma vez que os pagamentos de capital dos títulos vencidos adquiridos ao abrigo do mesmo estão a ser reinvestidos na íntegra.

Como funciona o programa de compra de ativos?

No âmbito do programa de compra de ativos alargado (APP), o BCE comprou uma série de ativos, incluindo títulos de dívida pública, títulos emitidos por instituições supranacionais europeias, obrigações de empresas, títulos garantidos por ativos e obrigações hipotecárias, a um ritmo que varia entre 15 mil milhões e 80 mil milhões de euros por mês.

Essas compras de ativos influenciam as condições financeiras mais amplas e, eventualmente, o crescimento econômico e a inflação, através de três canais principais:

Transmissão direta

Quando o BCE compra ativos do setor privado, como títulos garantidos por ativos e obrigações hipotecárias, que estão ligados a empréstimos que os bancos concedem a famílias e empresas na economia real, o aumento da procura por esses ativos faz com que os seus preços subam.

Isso incentiva os bancos a conceder mais empréstimos, que podem então utilizar para criar e vender mais títulos garantidos por ativos ou obrigações hipotecárias.

O aumento da oferta de empréstimos tende a reduzir as taxas de juros dos empréstimos bancários para empresas e famílias, melhorando as condições gerais de financiamento.

Reequilíbrio da carteira

O BCE comprou ativos do setor privado e público a investidores como fundos de pensões, bancos e famílias.

Esses investidores podem optar por utilizar os fundos que recebem em troca dos ativos vendidos ao BCE e investi-los noutros ativos.

Ao aumentar a procura por ativos de forma mais ampla, esse mecanismo de reequilíbrio da carteira faz os preços subirem e os rendimentos caírem, mesmo para ativos que não são diretamente visados pelo APP.

Isso resulta numa redução dos custos (a taxa de juros efetiva do mercado) para as empresas que procuram obter financiamento nos mercados de capitais.

Ao mesmo tempo, a compressão das taxas de rendimento dos títulos incentiva os bancos a concederem empréstimos às empresas ou às famílias.

O aumento da oferta de crédito bancário à economia real tende a reduzir os custos de financiamento para as famílias e as empresas.

Se, por outro lado, os investidores utilizarem os fundos adicionais para comprar ativos com rendimentos mais elevados fora da área do euro, isso também pode levar a uma descida da taxa de câmbio do euro, o que tende a exercer pressões ascendentes sobre a inflação.

Tanto a transmissão direta como o canal de reequilíbrio das carteiras melhoram as condições financeiras gerais das empresas e das famílias na área do euro.

Ao reduzir os custos de financiamento, as compras de ativos podem estimular o investimento e o consumo.

Uma procura mais dinâmica por parte das empresas e dos consumidores acabará por contribuir para o regresso da inflação para um nível inferior, mas próximo de 2%, no médio prazo.

Efeito de sinalização

Por fim, as compras de ativos sinalizam ao mercado que o banco central vai manter as taxas de juro de referência baixas por um período prolongado.

Este efeito de sinalização reduz a volatilidade e a incerteza no mercado quanto à evolução futura das taxas de juro.

Isso é importante porque orienta várias decisões de investimento. As taxas de juros cobradas sobre empréstimos de longo prazo, por exemplo, vão continuar mais baixas, já que os bancos esperam um período prolongado de taxas de juros baixas.

O programa de compra de ativos do BCE reforça o seu compromisso de cumprir o seu mandato, utilizando estes canais para fazer face ativamente aos riscos de um período de inflação demasiado prolongado.

Isso serve para tranquilizar os investidores de que a inflação ficará em níveis abaixo, mas próximos de 2% no médio prazo – uma condição prévia para o crescimento sustentado num ambiente de estabilidade de preços.