充裕储备制度

美联储转向“充足准备金”制度，指的是其管理银行体系准备金余额方式的转变。

在此框架下，美联储确保银行体系中存在大量超额准备金，这使其能够更好地控制短期利率并更有效地实施货币政策。

什么是充足储备制度？

充足储备制度是指中央银行确保银行体系中存在“充足”或大量超额储备的框架。

在此框架下，中央银行主要通过调整储备金利率来影响短期利率并实施货币政策，而非通过公开市场操作主动管理储备金供应。

为何转向充足准备金制度？

2008年全球金融危机前，美联储实施的是“储备不足”制度，当时银行持有的储备金余额相对较低。

在此背景下，银行通过在联邦基金市场交易储备金以满足储备要求，而美联储则通过公开市场操作调整银行体系中的储备金供应量来影响短期利率。

在金融危机期间，美联储通过大规模资产购买（即量化宽松政策，QE）显著提高了银行体系中的储备金水平，旨在提供流动性并稳定金融市场。

由于这些措施，银行体系中出现了大量超额准备金，远超最低准备金要求。

为应对这些变化，美联储采用了充足储备制度，即在银行体系中维持大量过剩储备。

在此框架下，美联储主要通过调整储备余额的利率（IORB）来影响短期利率，而非通过公开市场操作主动管理储备供应。

当储备充足时，IORB 充当利率下限。

通过调整IORB，美联储可以鼓励银行持有更多或更少的储备，从而影响联邦基金利率，这是其货币政策的目标利率。

转向充足储备制度具有以下优势：

• 对短期利率的控制力增强：在储备充足的情况下，银行对联邦基金市场的依赖程度降低，这使美联储能够通过调整IORB更好地控制短期利率。
• 简化货币政策实施：在充足储备制度下，美联储可通过聚焦单一政策利率（IORB）而非通过公开市场操作主动管理银行体系中的储备供应，更直接地实施货币政策。
• 增强金融稳定性：充足的超额准备金有助于降低银行挤兑风险，促进金融稳定，确保银行拥有足够流动性以履行短期义务。

总体而言，美联储转向充足储备制度标志着其货币政策实施方式的重大转变，反映了金融体系不断变化的需求以及金融危机带来的经验教训。

随着金融格局的持续演变，充足储备制度为中央银行实现货币政策目标、维护金融体系稳定提供了政策框架。